一、估值

期貨方面，盤面11月盤面持續(xù)走強，漲幅較大，投機度較高，沉淀資金破新高，成交活躍，雙焦盤面金融屬性較強。基差本月走弱，1-5價差持續(xù)縮小。策略方面：單邊做多、月間反套盈利。

現(xiàn)貨方面，因部分優(yōu)質(zhì)煤種資源緊張價格仍在上漲，高價煤接受度較高，本月線上流拍率成交活躍，月底小幅回落。焦企方面虧損加劇，部分焦企出現(xiàn)減產(chǎn)動作，供應月底小幅回落，市場對提漲樂觀，本月焦炭預計兩輪提漲落地，日照港焦炭準一級出廠價2430元/噸，現(xiàn)貨市場整體偏強。

從歷年價格基差季節(jié)性來看，11月份大漲一般12月份下跌回調(diào)，且今年情況與去年類似，蒙煤通關(guān)反季節(jié)性維持高位，煤礦庫存逐步向下游轉(zhuǎn)移，焦煤拍賣成交率與溢價率有所回落，繼續(xù)炒作冬儲補庫的動力不足；需求端下游鋼企與焦企近期補庫節(jié)奏稍有放緩，尤其對高價煤種開始偏謹慎采購，線上競拍流拍現(xiàn)象增加。2018年11月和12月兩月連續(xù)下跌，主要原因是環(huán)保限產(chǎn)背景下，鋼廠高爐停產(chǎn)檢修不斷，采購需求有所下滑；而2020年年底連續(xù)兩月上漲原因是國內(nèi)供需雙旺，焦化利潤達到800，生產(chǎn)情緒濃烈，但澳洲進口煤受限，供不應求，庫存持續(xù)下降。

二、供給

供給方面，蒙煤11月通關(guān)良好，日均通關(guān)維持1000車以上，預計未來通關(guān)受天氣和配額影響，小幅下降，洗煤廠產(chǎn)量和開工率先升后降；鋼焦企業(yè)焦炭產(chǎn)量本月下滑，主要原因是山西4.3米焦化產(chǎn)能去化，短期產(chǎn)能下降，疊加焦企虧損嚴重。11月煤礦事故頻發(fā)，安監(jiān)收緊市場預期，山西呂梁、柳林等地區(qū)安全檢查升級，炒作情緒較高，短期對產(chǎn)能影響偏大；洗煤廠產(chǎn)量和開工維持，供給端整體偏緊。

三、需求

需求方面，鐵水、焦炭日均消費環(huán)比下降，高爐開工率環(huán)比下降，需關(guān)注冬儲情況，下游采購情緒積極，整體需求中性。

四、庫存

庫存方面，焦煤庫存環(huán)比上升，處于半年內(nèi)高位；焦炭庫存環(huán)比下降（主要是本周港口焦炭庫存下降），冬季周期性補庫階段，焦鋼企業(yè)對原料需求保持相對穩(wěn)定，市場情緒較為樂觀，另外洗煤廠有惜售情緒，精煤庫存小幅累增，煉焦煤綜合庫存回升至年初水平，焦炭庫存11維持均值845左右。焦鋼企業(yè)小幅補庫煉焦煤，由于原料價格較高，補庫幅度較小，動作相對謹慎，預計后續(xù)原料價格回調(diào)下，鋼廠會進行一波補庫。

五、情緒預期

整個11月份焦煤看漲情緒較濃，尤其是近期焦炭預計兩輪提漲落地，疊加冬季保供情緒，對焦煤市場信心起到一定提漲作用，焦炭由于利潤虧損問題，出現(xiàn)看空情緒。