逼倉：是指交易一方利用資金優(yōu)勢(shì)或倉單優(yōu)勢(shì)，主導(dǎo)市場(chǎng)行情向單邊運(yùn)動(dòng)，導(dǎo)致另一方不斷虧損，最終不得不斬倉的交易行為.一般分為多逼空和空逼多兩種形式。逼倉是一種市場(chǎng)操縱行為，它主要通過操縱兩個(gè)市場(chǎng)即現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)逼對(duì)手就范，達(dá)到獲取暴利的目的。

以下是內(nèi)期貨市場(chǎng)上的10大逼倉事件！

01

1997年天膠“多逼空”事件

椰島狂飆卷天膠，早在1996年的R608合約上，已演繹過一場(chǎng)“多逼空”行情。主要表現(xiàn)為投機(jī)多頭利用東南亞產(chǎn)膠國(guó)及國(guó)內(nèi)天然橡膠主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)的自然災(zāi)害進(jìn)行逼倉。

而R708事件卻是在市場(chǎng)供給過剩的情況下發(fā)生的。1997年初，在R703合約上，多頭逆市拉抬期市膠價(jià)，使得海南中商所定點(diǎn)庫所存的天然橡膠倉單開始增加。到R708逼空行情出現(xiàn)之前，注冊(cè)倉單已達(dá)4萬多噸。R708事件的導(dǎo)火線應(yīng)是東京天膠于110日元/公斤一線企穩(wěn)后大幅反彈。

國(guó)內(nèi)一大批投機(jī)商本欲借機(jī)在R706合約上做文章，但由于受到以當(dāng)?shù)噩F(xiàn)貨商為首的空頭主力憑借實(shí)盤入市打壓，再加上時(shí)間不充足，不得不放棄該合約，并主動(dòng)平多翻空。于是，膠價(jià)全線崩盤，連續(xù)四天跌停，創(chuàng)下新低9715元/噸。

但市場(chǎng)中的多頭并不甘心失敗，反調(diào)集雄厚的后備資金卷土重來。他們?cè)赗708上悄然建多，在1997年5月份的下半月將膠價(jià)由10000點(diǎn)水平拉至11300點(diǎn)以上。

而空頭也不示弱，從國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)上調(diào)入了大批天然膠現(xiàn)貨進(jìn)入中商所倉庫，并聲稱手中已掌握了10萬多噸現(xiàn)貨倉單，準(zhǔn)備以實(shí)盤交割相見。

多頭主力是上海、江浙一帶的投機(jī)大戶，他們?cè)p稱準(zhǔn)備接完庫存膠去擴(kuò)充上海市場(chǎng)，以此來吸引中小散戶加盟。

多空大戰(zhàn)在6月底至7月初再次升級(jí)，雙方在11200—11400之間形成對(duì)抗。7月4日，多頭突然發(fā)難，實(shí)行上下洗盤。

在R708合約跌到10790之后，多方強(qiáng)行拉抬，當(dāng)日封至漲停，隨后將期價(jià)連續(xù)上推，并挾持近23萬手的巨倉。R708在7月底一度摸高到12600一線。

巨大的風(fēng)險(xiǎn)已聚集在海南中商所以及部分會(huì)員身上。7月26日、27日，交易所理事會(huì)持續(xù)不斷地討論R708問題，并在多空大戶之間斡旋。

由于談判無任何進(jìn)展，7月30日，中商所發(fā)文，“對(duì)R708買方持倉保證金分階段提高，并自30日起，除已獲本所批準(zhǔn)其套期保值實(shí)物交割頭寸尚未建倉者外，一律禁止在R708合約上開新倉。”

同日，中商所再次發(fā)文，暫停農(nóng)墾所屬金龍和金環(huán)倉庫的天然膠入庫。至此，R708大戰(zhàn)基本宣告收?qǐng)觥?/p>

從8月4日起，以每天一個(gè)跌停板(前3日每日400點(diǎn)，后7日每日20點(diǎn))的速度于8月18日以11160元/噸和持倉59728手摘牌。

R708事件的處理延續(xù)了幾個(gè)月時(shí)間。其間，標(biāo)的達(dá)數(shù)億甚至數(shù)十億的經(jīng)濟(jì)糾紛在法院審理，中國(guó)證監(jiān)會(huì)有史以來最大規(guī)模地處罰了一批期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)參與者。

R708事件的直接結(jié)果為：多方分倉的近20個(gè)席位宣告爆倉。

多方按8月18日持倉單邊29864手支付20％的違約罰款，計(jì)333億元；多方于8月4日至13日的協(xié)議平倉中支付賠償金近2億元；多方在交割中只勉強(qiáng)接下13000噸現(xiàn)貨。而空方意欲交割的16萬噸現(xiàn)貨，最終在期、現(xiàn)貨市場(chǎng)上以平均不高于8000元/噸的價(jià)格賣出，共計(jì)損失14億元。

因此，R708事件是一場(chǎng)嚴(yán)重破壞期貨市場(chǎng)規(guī)則而又兩敗俱傷的豪賭。

02

廣東聯(lián)合期貨交易所秈米紅小豆期貨事件

廣東聯(lián)合期貨交易所秈米合約自1995年6月推出后，短時(shí)間內(nèi)吸引了眾多投機(jī)商和現(xiàn)貨保值者的積極參與，交易一度十分活躍。

但少數(shù)經(jīng)紀(jì)商和投機(jī)大戶企圖操縱秈米期市以牟取暴利，遂演變出一幕在期市大品種上的“多逼空”鬧劇。

這次“秈米事件”又稱“金創(chuàng)事件”，是中國(guó)期貨市場(chǎng)上一次過度投機(jī)，大戶聯(lián)手交易，操縱市場(chǎng)的重大風(fēng)險(xiǎn)事件。

廣東聯(lián)合期貨交易所自1995年6月12日正式推出秈米期貨交易后，期價(jià)一路飆升，其中9511和9601兩個(gè)合約，分別由開始的2640元/噸和2610元/噸上升到7月上旬的3063元/噸和3220元/噸，交投活躍，持倉量穩(wěn)步增加。

多空雙方的分歧在于：多方認(rèn)為，其一是國(guó)內(nèi)湖南、湖北、江西等出產(chǎn)秈米的主要省份當(dāng)年夏季遭嚴(yán)重洪澇災(zāi)害，面臨稻米減產(chǎn)形勢(shì)。其二是秈米期貨實(shí)物交割中存在著增值稅問題，據(jù)此估算當(dāng)時(shí)的期價(jià)偏低。

空方則認(rèn)為，秈米作為大宗農(nóng)產(chǎn)品，其價(jià)格受國(guó)家宏觀調(diào)控，而且當(dāng)時(shí)的秈米現(xiàn)貨價(jià)格在2600元/噸左右，遠(yuǎn)低于期價(jià)。

隨著夏糧豐收、交易所出臺(tái)特別保證金制度，到10月，9511合約已回落到2750元/噸附近，致使多頭牢牢被套。

10月中旬，以廣東金創(chuàng)期貨經(jīng)紀(jì)有限公司為主的多頭聯(lián)合廣東省南方金融服務(wù)總公司基金部、中國(guó)有色金屬材料總公司、上海大陸期貨經(jīng)紀(jì)公司等會(huì)員大舉進(jìn)駐廣聯(lián)秈米期市。

利用交易所宣布本地注冊(cè)倉單僅200多張的利多消息，強(qiáng)行拉抬秈米9711合約，開始“逼空”，16、17、18日連拉三個(gè)漲停板，至18日收盤時(shí)已升至3050元/噸，持倉幾天內(nèi)劇增9萬余手。

此時(shí)，空方開始反擊，并得到了秈米現(xiàn)貨保值商的積極響應(yīng)。19日開盤，盡管多方在3080元/噸之上掛了萬余手巨量買單，但新空全線出擊，幾分鐘即掃光買盤。隨后多頭傾全力反撲，行情出現(xiàn)巨幅振蕩。

由于部分多頭獲利平倉，多方力量減弱，當(dāng)日9511合約收低于2910元/噸，共計(jì)成交248416手，持倉量仍高達(dá)22萬手以上。收盤后，廣東聯(lián)合期貨交易所對(duì)多方三家違規(guī)會(huì)員作出處罰決定。

由此，行情逆轉(zhuǎn)直下。

9511合約連續(xù)跌停，交易所于10月24日對(duì)秈米合約進(jìn)行協(xié)議平倉，釋放了部分風(fēng)險(xiǎn)。11月20日9511合約最后摘牌時(shí)已跌至2301元/噸。至此，多方已損失2億元左右，并宣告其逼空失敗。

11月3日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)吊銷了廣東金創(chuàng)期貨經(jīng)紀(jì)有限公司的期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)許可證?！?/p>

事件發(fā)生以后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)于10月24日向各地期貨監(jiān)管部門和期貨交易所發(fā)出通知，要求進(jìn)一步控制期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)厲打擊操縱市場(chǎng)行為，并作出了幾條對(duì)整個(gè)市場(chǎng)有較大影響的決定：

一、各期貨交易所必須嚴(yán)格控制持倉總量；

二、禁止T＋0結(jié)算；

三、除套期保值頭寸外，不得利用倉單抵押代為支付交易保證金；

四、除證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的經(jīng)紀(jì)公司外，其它機(jī)構(gòu)不得從事二級(jí)代理；

五、對(duì)監(jiān)管不力不能有效防范操縱行為并造成惡劣影響的交易所將責(zé)令其停業(yè)整頓，直至取消其試點(diǎn)資格。

《通知》發(fā)出后，市場(chǎng)上各方反應(yīng)強(qiáng)烈，大家達(dá)成的共識(shí)是：

《通知》為期市上那些為一時(shí)利益驅(qū)動(dòng)，企圖聯(lián)手操縱市場(chǎng)，鋌而走險(xiǎn)的“玩火者”敲響了警鐘。

另一方面，如何加強(qiáng)整個(gè)市場(chǎng)的規(guī)范，自律和管理，發(fā)揮期貨交易基本功能，促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展的問題已提到業(yè)內(nèi)眾多人士面前。

03

鄭州交易所2003年硬麥309事件

隨著時(shí)間的推移，WT309合約雖然已經(jīng)退出我們的交易屏幕，但是其影響卻余猶未盡，仿佛就發(fā)生于昨日。其實(shí)這是一場(chǎng)沒有硝煙的戰(zhàn)爭(zhēng)，其場(chǎng)面并不亞于金戈鐵馬，萬馬奔騰的叱咤拼殺的戰(zhàn)場(chǎng)。

2003年年初至今，我國(guó)期貨市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，但是期貨市場(chǎng)在繁榮發(fā)展的同時(shí)，也屢屢發(fā)生了風(fēng)險(xiǎn)事件。而應(yīng)對(duì)這樣走勢(shì)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，各期貨交易所均有具體的風(fēng)險(xiǎn)控制措施。

但當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)這樣的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，交易所在實(shí)際執(zhí)行時(shí)并沒有按照原來制定的風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法進(jìn)行處理，而是采用了不同的靈活處理方式。

雖然國(guó)內(nèi)3家期貨交易所針對(duì)這種情況的風(fēng)險(xiǎn)處理辦法在細(xì)節(jié)上有所不同，但總的原則是在出現(xiàn)同方向連續(xù)3個(gè)漲跌停板后，交易所將進(jìn)行強(qiáng)制平倉。

事件的發(fā)生不是沒有任何征兆，早在7月18日，鄭州商品交易所就發(fā)出《關(guān)于小麥期貨交易風(fēng)險(xiǎn)提示的函》，函中寫到：

鑒于WT309和WS309合約月份已臨近交割月份且持倉較大，希望全體會(huì)員提醒客戶注意控制好市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)客戶積極參與遠(yuǎn)期合約月份的交易。

當(dāng)時(shí)的持倉為255176手，單邊持倉高達(dá)127588手，而當(dāng)時(shí)的注冊(cè)倉單數(shù)量?jī)H為12526張，期貨價(jià)格為1495元。

從持倉情況來看，WT309合約自進(jìn)入六月份以來，持倉壓力就越來越明顯，持倉量基本維持在23萬到26萬手之間徘徊，其中增倉最多的是6月4日，日增倉量高達(dá)26938手。最高持倉量261546手在6月25日出現(xiàn)。

主力多頭的操作依據(jù)主要是鄭商所小麥的庫容有限以及近年來小麥減產(chǎn)的大背景。

然而隨著倉單數(shù)量的增加，現(xiàn)有交割庫已不滿足套保者需求，交易所不得不增加交割庫，在6月27日增加中谷集團(tuán)浙江糧油有限公司、浙江嘉善銀糧國(guó)家糧食儲(chǔ)備庫有限公司為指定交割倉庫以來，至8月份共計(jì)增加8個(gè)指定交割庫，這樣為倉單源源不斷的涌入提供了前提條件?！?/p>

從歷史數(shù)據(jù)上看，硬麥自進(jìn)入8月份以來倉單數(shù)量開始大增，整個(gè)8月份共計(jì)增加倉單10417張。應(yīng)該看到，小麥期貨價(jià)格的高企，是倉單大量注冊(cè)的原動(dòng)力。

WT309今年3月底至8月中旬，期價(jià)一直處于1450-1500區(qū)域震蕩。在此階段，對(duì)新麥來說從收割完成，到入庫注冊(cè)成倉單來說，時(shí)間上可以說是十分充裕。同時(shí)，新麥大量上市給小麥?zhǔn)袌?chǎng)價(jià)格帶來一定的季節(jié)性利空影響。

據(jù)了解，8月初以來，現(xiàn)貨普通小麥價(jià)格基本保持在0.99元至1.02元/公斤，中等小麥價(jià)格為1.00-1.08元/公斤，優(yōu)質(zhì)小麥價(jià)格為1.10-1.14元/公斤。

硬麥?zhǔn)召彶⒆?cè)成倉單的成本價(jià)格總體維持1.30元/公斤左右，期現(xiàn)基差高達(dá)到0.15-0.20元/公斤。俗話說"小麥不過分"，然而在價(jià)差高達(dá)0.15-0.20元時(shí)，可以想象套保利潤(rùn)是十分豐厚。

這一情況大大刺激了糧食部門和現(xiàn)貨交易商參與期貨市場(chǎng)的積極性，造成了注冊(cè)倉單大量增加，從而為多頭逼空失敗埋下伏筆，最終導(dǎo)致了多頭在WT309之上的棄盤。

二、WT309合約在連續(xù)長(zhǎng)達(dá)15個(gè)交易日的跌停板中鄭商所出臺(tái)了三個(gè)《通知》,三個(gè)《通知》貫穿了整個(gè)309合約全過程，成為WT309合約風(fēng)波全程鐵的見證。

1、8月21日WT309合約在不允許開新倉的規(guī)定下，拉開了暴跌的序幕。

8月21日，盤中硬麥309期價(jià)再次上攻1560前期高點(diǎn)，交易所為了減少交易風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)日中午發(fā)布不允許硬麥309合約開新倉的規(guī)定，這樣給予多頭當(dāng)頭一棒，下午期價(jià)即開始下跌，當(dāng)天硬麥其余有合約均封于跌停板，硬麥309暴跌便從即日開。

2、天膠事件學(xué)而即用，發(fā)揮的淋漓盡致--主力多頭利用交易規(guī)則漏洞進(jìn)行投機(jī)性操作，在此暴露無疑，（8.25）在進(jìn)入第三個(gè)跌板后，宣布進(jìn)入異常情況，但沒有執(zhí)行強(qiáng)制減倉，只在次日把漲跌停板幅度調(diào)整為±2%，保證金比例維持30%不變。

事態(tài)發(fā)展到8月25日主力多頭的心態(tài)已經(jīng)暴露無余，是一個(gè)赤裸裸的想利用交易細(xì)則中的《風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》的第十七條規(guī)定來進(jìn)行減倉出局的想法，從而達(dá)到總體盈利的目的。

第十七條規(guī)定中寫到：若連續(xù)第三個(gè)交易日出現(xiàn)同方向單邊市，則交易所于第三個(gè)交易日收市后進(jìn)行強(qiáng)行減倉，即交易所將當(dāng)日的以漲跌停板報(bào)價(jià)申報(bào)的未成交平倉報(bào)單，以當(dāng)日漲跌停板價(jià)與該合約盈利持倉按規(guī)定的方式和方法自動(dòng)撮合成交。

根據(jù)這一規(guī)定，如果主力多頭在8月25日將所有多單全部掛在跌停板價(jià)1447元進(jìn)行平倉，那么交易所將按照規(guī)定的減倉方式和方法將多頭的多頭頭寸平倉出局。

從盤面上看，主力多頭的建倉成本基本在1440-1460之間，雖然強(qiáng)行減倉虧損，但是考慮到已經(jīng)實(shí)現(xiàn)虛盤盈利遠(yuǎn)大于強(qiáng)減虧損，從而達(dá)到總體盈利的目的。

然而，在連續(xù)三個(gè)跌停板之后，8月25日交易所出臺(tái)了鄭商發(fā)[2003]68號(hào)（交易）《通知》，通知措施如下：

8月25日收市后不再執(zhí)行強(qiáng)制減倉；同時(shí)交易所規(guī)定自8月26日起，WT309合約漲跌停板幅度調(diào)整為±2%，保證金比例維持30%不變。

多頭的逼倉夢(mèng)至此化為泡影。在連續(xù)7日跌停后，鄭商所對(duì)硬麥9月合約強(qiáng)行平倉。

在8月28日鄭商發(fā)[2003]70號(hào)（強(qiáng)行平倉）《通知》中明確寫到：

為降低交割風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場(chǎng)的影響程度，按照交易規(guī)則第100條的規(guī)定，根據(jù)8月28日理事會(huì)決議,決定8月29日閉市后對(duì)WT309合約采取強(qiáng)行平倉措施。

具體操作方法如下：平倉數(shù)量以投資者交易編碼為單位計(jì)算，某投資者需要平倉的空頭持倉數(shù)量為8月28日閉市后該投資者WT309合約的空頭總持倉量減去8月28日前該投資者持有的硬麥倉單數(shù)量、入庫量和在途發(fā)運(yùn)量的總和。

在此文件的影響下，8月29日空頭自行平倉就有22528手，期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨5686手，交易所強(qiáng)行平倉的單邊只有865手。

到目前為止，WT309合約自21日到29日的7個(gè)交易日中，價(jià)格從1560高點(diǎn)一路跌至1332元。

29日跌停板上的封單，仍高達(dá)49000余手。到9月1日，硬麥WT309合約此時(shí)已經(jīng)是連續(xù)第八個(gè)交易日跌停，收盤1318元，全天僅成交4手，單邊持倉仍舊有44427手。同時(shí)在其帶動(dòng)下，硬麥其余月份合約均大幅下跌。

為化解WT309合約交割風(fēng)險(xiǎn)鄭商所召開第五屆臨時(shí)會(huì)議，確定"縮板"方式處理WT309合約。8月30日，為進(jìn)一步化解WT309合約交割風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)期貨部提議，鄭州商品交易所召開了第五屆理事會(huì)臨時(shí)會(huì)議。會(huì)上提出"依法監(jiān)管、顧全大局、平穩(wěn)過渡、保護(hù)投資者利益"的基本思路。

同時(shí)建議根據(jù)理事會(huì)決議對(duì)WT309合約的虛盤持倉實(shí)行強(qiáng)行平倉；聯(lián)系糧食企業(yè)消化倉單；鼓勵(lì)運(yùn)用期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨方式；對(duì)接收WT309倉單進(jìn)行抵押時(shí)提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)；對(duì)于注銷倉單走現(xiàn)貨給予支持；自然人持空倉交割時(shí)需持增值稅發(fā)票，弄虛作假按有關(guān)法規(guī)處理等。

經(jīng)過討論，會(huì)議最終決定，WT309合約進(jìn)入交割月后，漲跌停板調(diào)整為每日±1%；在最后交易日閉市后實(shí)行一次性配對(duì)交割。

也就是鄭商所8月31發(fā)布的鄭商發(fā)[2003]71號(hào)（價(jià)幅調(diào)整、配對(duì)交割）《通知》的主要內(nèi)容，為此WT309合約在進(jìn)入交割月后以"縮板"方式處理已成定局。WT309最終以打破跌停，平穩(wěn)謝幕而退出歷史舞臺(tái)。

鄭商所結(jié)算部于9.19發(fā)布《關(guān)于WT309合約交割的提示函》。通知函中寫到：

各會(huì)員單位，根據(jù)8月30日理事會(huì)會(huì)議決定，WT309合約于2003年9月22日閉市后實(shí)行一次性交割。

9月22日買賣雙方在交易時(shí)間均可在席位機(jī)上提出交割配對(duì)申請(qǐng)，根據(jù)《鄭州商品交易所交割細(xì)則》規(guī)定的配對(duì)原則，閉市后進(jìn)行一次性交割配對(duì)；9月23日領(lǐng)取交割通知單，買賣雙方準(zhǔn)備好倉單和交割貨款；9月24日上午９：00之前，買方須將所欠貨款劃入交易所賬戶，賣方須將《標(biāo)準(zhǔn)倉單持有憑證》交到交易所結(jié)算部。

9月24日上午９：00開始在結(jié)算部辦理交割手續(xù)。至此WT309合約終于于9.22日退出了歷史的舞臺(tái)，從而就面無愧色的成為我國(guó)期貨史又一個(gè)"經(jīng)典之作"被記入史冊(cè)，又一個(gè)典范的案例，為期貨同仁們深思。