市場就像一個大海，深不可測，你只不過在中間劃著一個小舢板能夠幸免于難，而不是你怎么征服大海，人很難征服大海。

上海證大投資管理有限公司是中國老牌的投資機構(gòu)，是中國最有影響力的私募基金之一。公司創(chuàng)建于1994年，目前注冊資本3億元人民幣，掌控著幾十億規(guī)模的資金。公司董事長叫戴志康，他是新財富“500富人榜”的?？?；朱南松是上海證大的總經(jīng)理、掌管公司具體的投資活動。

上海證大投資管理公司總經(jīng)理 朱南松

第一桶金：做多327國債，一天盈利400萬

成立之初，上海證大的注冊資本只有300萬，不能達到投資管理公司的資本要求，只能叫上海證大財務(wù)顧問公司。1994年，朱南松開始他的投資生涯，正是從國債期貨交易開始的。

1992年底，上海證券交易所開辦國債期貨交易。如今，國債期貨早已淡出中國證券市場，主要原因就在于震驚全國的“327事件”。

“327”是上海證券交易所國債期貨品種，多空雙方展開了規(guī)?？涨暗膶€。1995年2月23日，受“327”貼息傳聞得到證實的影響，“327”暴漲，持有大量空倉的萬國證券遭遇滅頂之災(zāi)，開始砸盤，國債期貨市場一時大亂。上海證券交易所最終做出最后8分鐘交易無效的決定，并在事后組織協(xié)議平倉。朱南松在接受采訪時表示，自己當(dāng)天參與了多方的操作，并在空頭老大萬國證券瘋狂砸盤之前平倉，不但躲過一劫，而且當(dāng)天盈利高達400萬。在當(dāng)時來看，這是一個相當(dāng)可觀的數(shù)字。

如果晚了十幾分鐘，或許朱南松和上海證大就是另一種結(jié)局了。

盡管朱南松在國債期貨投機中的成功有一些運氣的成分，但不可否認(rèn)的是，宏觀經(jīng)濟學(xué)的教育背景讓他對于當(dāng)時的物價以及國債走勢有一個比較清晰的把握，在大的方向判斷上沒有出現(xiàn)錯誤。也可以說，歷史給了上海證大一次迅速完成原始積累的機會。

1995年，上海證大注冊資本增加到3000萬元。

法人股與轉(zhuǎn)配股投資：高速的財富積累

國債期貨市場關(guān)閉之后，朱南松開始把精力轉(zhuǎn)向股權(quán)投資。從1996年開始，利用制度性機會，朱南松通過投資法人股、轉(zhuǎn)配股獲得的利潤之高令人瞠目結(jié)舌。

蘇常柴轉(zhuǎn)配股是朱南松在1996年投資的一個項目，當(dāng)年上海證大戰(zhàn)略性持有蘇常柴轉(zhuǎn)配股1000萬股，成為其第二大股東。隨后在1997年公司又追加持有寧波杉杉、大眾交通等多家上市公司的轉(zhuǎn)配股。

在這些項目上，上海證大取得了幾倍甚至十幾倍的收益。

后來，朱南松專門寫了一本《戰(zhàn)略投資法人股》，提出投資法人股的幾點要求：一是價格要低，不但要遠低于二級市場價格，甚至要低于凈資產(chǎn)；第二要看目標(biāo)企業(yè)所處的行業(yè)，因為法人股投資周期比較長，要求目標(biāo)企業(yè)所在的行業(yè)未來幾年要保持比較穩(wěn)健的發(fā)展。

雖然，目前“轉(zhuǎn)配股”之類的投資機會在市場中已經(jīng)比較少見，但是擬上市公司股權(quán)投資項目在牛市大擴容的背景下依舊存在，甚至還有不少的機會。包括上海證大在內(nèi)的很多私募基金已經(jīng)把觸角伸向了這個領(lǐng)域。

正由于在一級市場和二級市場同時進行投資，朱南松和上海證大也才可以從容地渡過A股市場漫長而難熬的熊市，并頑強的生存下來。

博弈二級市場：另類的價值投資

朱南松對外經(jīng)常會說，上海證大堅持價值投資理念。然而，從其二級市場投資的經(jīng)典案例來看，朱南松眼中的價值投資和常人相比卻又多了幾分另類。

“理性、規(guī)范、長期、組合是我們穩(wěn)健投資的四大原則，時機、項目、價格、資金管理是我們從投資實踐中總結(jié)出的決定投資成功的四大要素?！痹谏虾ＷC大的網(wǎng)站中，這樣總結(jié)公司的投資理念。

1996年，朱南松集中四川長虹，并持有至1998年初。對于這個項目，市場也有不同的看法，有觀點認(rèn)為朱南松就是在追逐市場熱點，不能算作真正意義上的價值投資。對此，朱南松不以為然。在接受采訪中，朱南松表示，當(dāng)時的四川長虹在倪潤峰的領(lǐng)導(dǎo)下發(fā)展還是不錯的，業(yè)績很好，投資價值是被低估的。

1998年，朱南松在跟蹤四川長虹的時候，發(fā)現(xiàn)情況已經(jīng)發(fā)生了微妙的變化，公司陸續(xù)暴露出一些問題，于是開始逐漸退出。上海證大在四川長虹這個項目上獲得了四倍的收益。

朱南松認(rèn)為，在堅持價值的基礎(chǔ)上，不妨選擇一些具有概念的公司進行投資。可能獲得意想不到的收獲。股中股就是朱南松創(chuàng)造的一個名詞，其實基本上和我們現(xiàn)在所說的上市公司的股權(quán)投資類似。在對南京高科的投資中，朱南松正是看中了公司持有的南京商業(yè)銀行、棲霞建設(shè)、中信證券的股權(quán)價值。

這種基于上市公司持有股權(quán)的價值引發(fā)的投資熱情，其實是一種投行眼光在二級市場上的延伸，是一種另類的價值投資。