近日，在基本面及市場情緒影響下，BR橡膠期貨波動(dòng)較大。雖然，6月12日亞市日盤收盤，BR橡膠主力2407合約漲逾5%，收報(bào)16555元/噸。與此同時(shí)，BR橡膠期貨全部合約的沉淀資金也從6月初的6.01億元，增至當(dāng)前的21.73億元。然而，當(dāng)日夜盤情況卻有所不同，再次呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢。

供需無明顯矛盾

提及近期BR橡膠期貨出現(xiàn)大幅波動(dòng)的原因，銀河期貨橡膠研究員潘盛杰告訴期貨日報(bào)記者，主要是因?yàn)槭袌稣J(rèn)為其原料端丁二烯橡膠現(xiàn)貨出現(xiàn)了緊缺。

對此，中泰期貨橡膠研究員高萍的看法略有不同。在她看來，在成本端丁二烯價(jià)格上漲帶動(dòng)下，市場資金看多的情緒高漲，最終導(dǎo)致BR橡膠期貨近日大幅波動(dòng)。

不過，考慮到短期內(nèi)丁二烯供應(yīng)緊張問題將緩解，長期丁二烯橡膠供需無明顯矛盾，高萍認(rèn)為，BR橡膠期貨的價(jià)格上漲難以持續(xù)。

提及近期丁二烯上漲原因，高萍表示主要是受供應(yīng)端的影響。據(jù)她介紹，當(dāng)前石腦油裂解利潤較差，導(dǎo)致乙烯減產(chǎn)，丁二烯作為附屬產(chǎn)品被動(dòng)減產(chǎn)，供應(yīng)較為緊張。不過考慮到今年己二腈的產(chǎn)能擴(kuò)建，會(huì)對丁二烯形成一定的分流。另外，前期海外丁二烯受海運(yùn)費(fèi)上漲影響，到貨成本高昂，但隨著國內(nèi)上漲，進(jìn)口利潤好轉(zhuǎn)預(yù)計(jì)下月到港增加。加之，近期已有部分企業(yè)重啟裝置或準(zhǔn)備重啟裝置，且近期未聽聞?dòng)型９z修的裝置。高萍認(rèn)為，6月下旬-7月丁二烯供應(yīng)緊張問題將緩解。

據(jù)高萍介紹，近期已有部分相關(guān)企業(yè)重啟裝置或準(zhǔn)備重啟裝置。其中，福建聯(lián)合石化丁二烯18萬產(chǎn)能裝置已于6月初重啟，衛(wèi)星化學(xué)連云港石化、山東威特化工總計(jì)13萬噸產(chǎn)能裝置，預(yù)計(jì)6月中下旬重啟，獨(dú)山子石化20.5萬噸產(chǎn)能裝置預(yù)計(jì)7月初重啟。

事實(shí)上，據(jù)潘盛杰介紹，盡管現(xiàn)階段丁二烯供應(yīng)偏緊，但邊際已出現(xiàn)改善跡象。截至6月7日當(dāng)周，隆眾資訊數(shù)據(jù)顯示，國產(chǎn)丁二烯產(chǎn)能利用率已連續(xù)第3周增產(chǎn)，報(bào)收65.0%?？紤]到丁二烯的產(chǎn)能利用率一般滯后于價(jià)格2-4個(gè)月，并呈現(xiàn)正相關(guān)性，潘盛杰認(rèn)為，未來丁二烯的供應(yīng)增量將在好價(jià)格和利潤的刺激下有所上行。

長期無持續(xù)支撐

考慮到在較高的生產(chǎn)利潤驅(qū)動(dòng)下，未來丁二烯工廠開工率提升，供應(yīng)預(yù)期上量，高萍認(rèn)為，后市價(jià)格預(yù)期回落并趨于穩(wěn)定區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。

對此，潘盛杰表示認(rèn)同。據(jù)他介紹，截至6月7日當(dāng)周，國內(nèi)丁二烯橡膠廠內(nèi)庫存報(bào)收1.95萬噸，貿(mào)易商庫存報(bào)收0.35萬噸，合計(jì)2.29萬噸，“高于現(xiàn)價(jià)在13500元/噸左右的2022年1月庫存水平”。此外，隆眾資訊數(shù)據(jù)顯示，6月7日當(dāng)周的去庫數(shù)據(jù)也較前一周有所收窄。疊加，月底將有11萬噸到期期貨倉單轉(zhuǎn)為現(xiàn)貨，“屆時(shí)丁二烯橡膠現(xiàn)貨庫存將有明顯上升”。

此外，需求端現(xiàn)階段輪胎原材料價(jià)格不斷上漲，但輪胎銷售無法完全將矛盾轉(zhuǎn)移至終端，導(dǎo)致了輪胎成品庫存的累庫。疊加，美聯(lián)儲(chǔ)和歐元區(qū)各央行的政策利率均創(chuàng)下2001年5月以來的最高水平，國內(nèi)M2增速放緩，均為不利于BR估值的利空因素。總的來說，潘盛杰認(rèn)為，在現(xiàn)貨庫存尚可，原料丁二烯存有供應(yīng)轉(zhuǎn)寬松預(yù)期的情況下，BR期貨價(jià)格難以持續(xù)上漲。

鑒于此，潘盛杰認(rèn)為，近期宜關(guān)注價(jià)格高位處的風(fēng)險(xiǎn)。此外，BR2407合約即將進(jìn)入交割期，面臨更加嚴(yán)格的限倉制度，投資者應(yīng)謹(jǐn)慎理智對待。