報告品種：豆粕

調(diào)研背景

路線：濟南——濟寧——臨沂——日照——青島

時間：2024年6月17日當(dāng)周

圖1：行程路線

隨著南美新季大豆上市，南美豐產(chǎn)預(yù)期已然兌現(xiàn)，而5-6月份國內(nèi)進口大豆面臨平均每月近千萬噸大豆到港量，豆粕進入累庫階段，而進入北美大豆種植季節(jié)后天氣炒作等不確定因素，或?qū)槭袌鎏峁┬碌闹敢Ｔ诖吮尘跋?，國?nèi)進口大豆壓榨企業(yè)和豆粕中下游企業(yè)，均面臨一定程度的風(fēng)險與挑戰(zhàn)。山東作為國內(nèi)大豆壓榨大省，且畜牧養(yǎng)殖中的白羽雞、生豬產(chǎn)能同樣位于國內(nèi)各省份前列。本次調(diào)研了解山東市場油廠大豆買船進度、豆粕銷售進度、庫存及生產(chǎn)情況。深入探尋當(dāng)?shù)囟蛊蓛r格及價差變化的主要影響因素，與油廠、貿(mào)易企業(yè)、飼料集團就豆粕交易情況進行探討。挖掘當(dāng)?shù)囟蛊晒┙o、飼料消費的真實情況。

調(diào)研內(nèi)容

一、濟南某飼企A

山東飼企情況：截至2024年5月下旬，山東省現(xiàn)有飼料和飼料添加劑生產(chǎn)企業(yè)共2372家，比4月下旬生產(chǎn)企業(yè)2377家，減少5家。主要集中在濰坊、臨沂、青島、德州、濱州、煙臺、聊城。

企業(yè)簡介：該企業(yè)在降本增效方面，篩選性價比高的蛋白原料來替代豆粕，該公司復(fù)配的性價比較好的有集成寶，代替豆粕約10-30%，另外愛糧農(nóng)代替玉米10-30%。企業(yè)主要供應(yīng)商有益海嘉里、大北農(nóng)、兆豐華動保、正大生物、山東中科生物、中糧、象嶼和建發(fā)等20多家供應(yīng)商，另外有蒙牛、伊利等20多家畜牧養(yǎng)殖集團，40家貿(mào)易商，以及新希望六和、中慧、天普陽光等300多家飼料企業(yè)合作伙伴。

飼料產(chǎn)品生產(chǎn)情況：今年4月份，企業(yè)總產(chǎn)量361.57萬噸，環(huán)比下降2.94%，同比下降4.95%。其中配合飼料、濃縮飼料、添加劑預(yù)混合飼料產(chǎn)量同環(huán)比均有所下降，濃縮料下降最多，環(huán)比下降15%。玉米和豆粕使用情況：4月該企業(yè)生產(chǎn)的配合飼料中玉米用量占比為31.89%，同比增長0.62%；配合飼料和濃縮飼料中豆粕用量占比為13.45%，同比增長0.38%。

雜粕替代參考價差：葵菜粕300元/噸，豆菜粕500-600元/噸。玉麥100元/噸，目前小麥還未形成大幅替代。

每月銷售能力：印尼和馬來西亞方向棕櫚粕2000-8000噸，俄羅斯和烏克蘭方向葵花粕2000-5000噸，埃及、俄羅斯和甜菜粕烏克蘭方向2000-8000噸，加拿大和迪拜方向菜粕2000-8000噸，此外大麥、高粱、碎大米、木薯渣、進口麩皮顆粒、進口五米粉以及小麥粉分別有上萬噸銷量。

二、濰坊某飼企B

企業(yè)簡介：該企業(yè)為白羽肉雞一條龍企業(yè)，同時飼料外銷，外銷量大于自用，2023年飼料銷量450萬噸，其中禽料占比80%，豬料將20%，其它料型（如水產(chǎn)、寵物料）占比極低，忽略不計；其中禽料以肉禽料為主，蛋禽料很低，肉禽料中鴨料和雞料占比各50%左右。2024年飼料銷量目標(biāo)爭取持平于2023年，但實現(xiàn)難度不小。2023年豆粕用量70萬噸。

豬料掉量：據(jù)介紹，2024年豬料（外銷商品料）掉量明顯，1-5月合計同比下降40%左右，單月同比降幅最大約60%。預(yù)計6月環(huán)比5月增加7-8%，但同比仍舊下降40%左右。

豆粕添比：2024年2月開始就提高豆粕添加比例，3月在多個料型中有提高，鴨料平均添加比例6-7%；雞料28-30%。豆粕添加比例高位運行至今，豆粕暫無上調(diào)空間，相反容易有下調(diào)空間（例如小麥替代部分玉米進入飼料領(lǐng)域，被動導(dǎo)致豆粕添加比例下調(diào)，有的飼企替代幅度30%左右）。據(jù)介紹，今年山東飼料中豆粕添加比例提高的特點突出，即上調(diào)時間從2-3月就開始，持續(xù)時間長（已經(jīng)4個月左右時間）；往年一年5-7月開始提升，且持續(xù)時間不如今年長。豆粕性價比較長時間突出，壓制了對其它蛋白原料（如棉粕、花生粕）的采購需求。

豆粕庫存：豆粕庫存保持10天左右的現(xiàn)貨頭寸滾動（5天物理頭寸+5天一口價待提貨頭寸），最低的時候保持3-4天（3-4月就出現(xiàn)這情況）；看好后市行情，認(rèn)為價格有較大上漲空間可以提高到一個半月甚至兩個月。

采購心態(tài)：求穩(wěn)為主，不急于抄底，認(rèn)為現(xiàn)在豆粕供給充足，貿(mào)易商豆粕銷售壓力大，油廠豆粕出貨壓力大；同時7-8月大豆供給充足，豆粕尋底有個過程。并且暫時飼料需求確實沒見明顯增量，所以綜合之下保持隨用隨采為主。目前在手未點價的豆粕基差合同整體也放慢點價進度，等待盤面出底部后再行計劃（6-9月基差合同占比10-15%）。

對需求的看法：豬料是外銷。生豬確實少了很多，從外面調(diào)仔豬，二育還覺得風(fēng)險高。水產(chǎn)去年養(yǎng)殖利潤差，華南暴雨影響魚苗投苗，現(xiàn)在豆粕很便宜，菜粕想要替代，需要有很高的性價比。白羽肉雞18年非瘟后產(chǎn)能年年增。

三、濰坊某貿(mào)易商C

企業(yè)介紹：該企業(yè)為山東大型貿(mào)易商，全年豆粕銷量達到70萬噸，雜粕30萬噸，除山東本地外，豆粕有銷往河南、陜西、天津、東北等地。

對行情的看法：目前山東地區(qū)負(fù)基差（-170/-150）持續(xù)時間長，直至7月份也難有轉(zhuǎn)好可能；豆粕3600回調(diào)至3550開始點價，從當(dāng)前3370來看虧損150元/噸左右，現(xiàn)在關(guān)注是否能到達3450以上洗基差；當(dāng)前市場情緒差，今年豆粕供應(yīng)增加，需求減少，在油廠庫存壓力如此大的情況下，短期市場情緒難有好轉(zhuǎn)。水產(chǎn)養(yǎng)殖去年效益較差，下游飼料企業(yè)今年缺乏資金，另一方面當(dāng)前溫度較高，且南方存在多雨天氣，水產(chǎn)飼料投入實際消耗減少，實際上的水產(chǎn)飼料產(chǎn)量下降，菜粕需求量也隨之減少。8-9月船期可能有所轉(zhuǎn)好，8月份大豆可能保持700-800萬噸供應(yīng)，但美國大豆期價如果跌到了1050美分/蒲式耳，油廠大豆采船將會增加。

豆粕添比：當(dāng)前季節(jié)性禽料增量不太可能，毛雞價格難以對其支撐，今年豆粕添加比例上調(diào)時間比往年提前較多，且當(dāng)前豆粕的添加比例上調(diào)空間非常有限，隨著小麥?zhǔn)崭钌鲜?，小麥在飼料中的添加比例小幅增加，且一個月后小麥供應(yīng)量如果增加，那將替代更多玉米，而小麥和玉米相差7-8個蛋白，這也將對豆粕用量產(chǎn)生影響。

豆粕替代：豆粕替代品往年棉籽主要進牧場，但現(xiàn)在價格過高，性價比低，但是新季棉籽即將進入市場，屆時棉籽價格將會有所走低，7-8月份棉籽壓榨完成，雖然當(dāng)前來看豆粕仍具備較高性價比，但7-8月份豆粕市場存在一定的天氣炒作預(yù)期，則仍需關(guān)注7-8月份棉籽整體上市后價格情況。當(dāng)前山東主要替代豆粕品種，小麥為主，玉米價格近期上漲，當(dāng)前小麥與玉米價差100，價差150-200也可以繼續(xù)使用，但價差達到200以上不再使用。當(dāng)前小麥添加比例約20%左右，如果一個月后小麥價格合適可能達到50%左右。禽料這個上限已經(jīng)鎖死了。

銷售進度：山東5-9月銷售進度偏慢，中糧有40-60%左右銷售，民營企業(yè)較少，而華北市場銷售較多，其中九三銷售較多。

物理庫存：現(xiàn)在飼料廠庫存其實是偏低的。持有6-9頭寸很少。5-9從去年8月就開始賣了。

四、日照某油廠D

企業(yè)介紹：該企業(yè)為大豆壓榨企業(yè)，大豆壓榨量3000噸/日，大豆倉容6萬噸，豆粕庫容9000噸，豆油庫存1萬噸+。主要客戶群體為貿(mào)易商和飼料廠，占比分別為60%和40%，飼料廠占比不算高主要是考慮到飼料廠需要賒銷的原因。2023年該廠壓榨大豆80萬噸，開工率89%。

銷售進度：山東油廠豆粕合計銷售7-9月銷售進度30%左右，整體偏慢，進入月底7月份有較大銷售壓力，目前山東多個工廠均有催提貨現(xiàn)象。4月份山東9-10月豆粕基差09+0成交，為近期最低，主要原因是接拍賣的大豆，合算下來成本相對低，抓緊時間銷售鎖利。但從大豆買船成本的角度來看，10-1月01+100有報價，不虧本，略有利潤，但是該豆粕基差價格難以銷售，貿(mào)易商和飼料廠沒有接貨興趣。

催提貨原因探討：認(rèn)為導(dǎo)致山東多個油廠出現(xiàn)豆粕催提貨的原因在于：1）豆粕基差負(fù)200元/噸附近，較之前的采購成本跌幅大；其次對m2409合約點價相比目前又高出100元/噸+，綜合下來貿(mào)易商和飼料廠的基差頭寸虧損幅度大，特別是貿(mào)易商的基差頭寸相比往年高。2）飼料需求不好，主要是豬料掉量明顯，且豆粕添加比例沒有上調(diào)空間；同時飼料廠缺乏信心，因連續(xù)抄底失敗，暫時又看不到炒作題材，支撐價格有較大空間的上漲，因為采取適當(dāng)降低豆粕頭寸的行為。3）目前山東及周邊氣溫高，肉禽蛋禽及生豬的采食量下降，對豆粕消費暫時構(gòu)成壓制。

今年巴豆含水高：據(jù)介紹，今年到的巴西大豆含水率相對稍高，做46%豆粕的相對少，最近山東45%豆粕多，目前山東45%與43%豆粕價差90元/噸左右。

開機壓榨動態(tài)：7月山東油廠大豆壓榨的動力大豆依舊高，因為大豆到港多，且氣溫高，大豆不利于長時間保存，高溫在筒倉中容易有碳化受損的風(fēng)險，因此盡量豆粕積極銷售，出庫。進入8月份或許好一些。

五、青島某飼企E

企業(yè)介紹：該企業(yè)主要以外銷商品飼料為主，下屬11家飼料廠，2023年飼料銷售量80萬噸+，其中豬料占比70-80%，禽料10-20%，其它料型很少。但由于2024年以來飼料結(jié)構(gòu)變化，特別是豬料下降明顯，但是公司經(jīng)營策略有轉(zhuǎn)變，調(diào)整飼料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，目前豬料銷量占比40%，禽料60%。

豬料掉量：2024年1-5月企業(yè)飼料累計銷量下降10%，其中豬料同比下降約50%，禽料增長30-40%。據(jù)介紹，2024年以來山東市場豬料下降同比明顯，特別是中小養(yǎng)殖戶退出明顯（極端區(qū)域降幅高大80左右），規(guī)模企業(yè)整體相對穩(wěn)健。因此市場變化導(dǎo)致飼料銷售競爭加劇，同時認(rèn)為宏觀形勢，進出口市場格局的變化，對于飼料消費造成一定壓力。

豆粕添比：該企業(yè)飼料配方相對穩(wěn)定，因此前一直以豬料為主，豆粕添加比例10-15%，肉禽（大肉食）豆粕添加比例20-25%，基本上不用雜粕，因目前在蛋白原料中豆粕添加比例最高，肉禽暫時沒有繼續(xù)提高添加比例的空間。

采購模式：該企業(yè)豆粕采購以一口價為主，很少涉及基差采購。豆粕采購來源是貿(mào)易商，工廠直接采購較少，其中貿(mào)易商占80%。主要原因在于貿(mào)易商的豆粕銷售價格一般低于油廠。

豆粕物理庫存：目前豆粕庫存保持10天左右，其中豬料6-7天，禽料2-3天滾動。據(jù)介紹，如果認(rèn)為后期豆粕有較大價格上漲行情，豆粕庫存高的頭寸可以做到1個多月。

六、青島某飼料廠F

企業(yè)介紹及豆粕添比：該飼料企業(yè)為山東大型飼料集團之一，飼料年銷量180萬噸左右，共計21 家工廠，主要分布在山東。其中豬料 20%、雞料 30%、鴨料 50%（雞料鴨料均以 肉禽料為主，蛋禽料很少，忽略不計）。豆粕添加比例肉雞25%，豬料10%，鴨料5-7%。

油廠銷售進度：據(jù)介紹，山東外資油廠遠(yuǎn)月7-9月基差銷售銷售80%，其它油廠比例相對低，預(yù)計山東油廠7-9月基差銷售不到50%。

采購模式：該企業(yè)豆粕采購從貿(mào)易商占比10%，油廠占比90%。

豆粕物理庫存：目前豆粕物理庫存5-6天，加上已點價基差頭寸合計10天左右，短期有加大采購計劃。主要是考慮美豆基本到底了，而且目前豆粕現(xiàn)貨價格處于近幾年低位，因為考慮3200-3100加大建倉計劃。

七、青島某飼料廠G

豬料掉量：該企業(yè)山東省內(nèi)飼料銷量占集團比例最高，其中70%禽料，豬料不到20%，剩余為其它料型。據(jù)介紹今年外銷商品豬料同比單月最大降幅50%，1-5月累計下降40%，主要因為山東生豬存欄下降多。

豆粕添比及替代情況：據(jù)介紹，今年豆粕添加比例提升上，3月份鴨料開始使用豆粕，去年是6月才開始調(diào)整配方使用豆粕。目前中大豬料基本不用豆粕，乳豬料用。鴨料最7-8%，目前5-6%。肉禽料25-30%，低的時候豆粕添加比例16-18%。前山東自用豬料小麥用量占比60%；預(yù)計小麥要用3個月，預(yù)計用到10月。1.2-1.3億噸小麥年產(chǎn)量，面粉8000-9000萬噸，豐產(chǎn)年份可以達到3000-4000萬進入飼料和或者儲備里面。山東玉米價格2400附近，小麥2500左右，差價100是可以進入替代。外銷商品料暫時沒有怎么使用小麥替代玉米。棉籽壓榨廠虧損嚴(yán)重，去年認(rèn)為棉籽減產(chǎn)18%，但是今年還是夠用的（因為需求棉粕需求下降明顯），1-5月棉粕用量同比下降50%，禽料中有少量用棉粕的習(xí)慣。花生粕是因為廠家花生油不好賣，壓榨利潤差，挺花生粕價格，導(dǎo)致相比豆粕性價比差。

采購情緒：10-1月豆粕基差沒有采購，因前期5-9月基差成本高于目前豆粕現(xiàn)貨價格，有一定虧損。因此暫時不考慮采購后期基差。

豆粕物理庫存：目前豆粕庫存在12天左右，暫時建庫意愿差?；詈贤少徱话悴怀^30%。

八、青島某油廠H

企業(yè)介紹：該企業(yè)山東大豆壓榨，分博興和龍口兩個工廠，博興產(chǎn)能2000，龍口產(chǎn)能5000，博興工廠主要銷售給貿(mào)易商和飼料廠，龍口主要以貿(mào)易商為主，約占比80%。博興工廠大豆倉容小，大豆主要在青島港，采用鐵路運輸方式不斷運往工廠，龍口工廠大豆集中在龍口港。博興工廠豆粕山東本地即可消化，龍口工廠往年可以船運發(fā)往東北營口、大連等地，但目前東北壓榨量大，豆粕供應(yīng)充足，山東與東北豆粕價差不斷縮小，現(xiàn)在難以發(fā)往東北，且往年龍口工廠發(fā)往東北的豆粕約占全年產(chǎn)量10%以內(nèi)。博興工廠產(chǎn)能小，庫存壓力也就小，全年開機率能達到90%以上，而龍口工廠每個月基本都會停機一周左右，且龍口現(xiàn)在一天提貨不到2000，去年海關(guān)證書性或者政策性問題有提振市場，但現(xiàn)在只能等天氣炒作，如果今年天氣良好，那就只能等待下游需求回暖。

進口大豆買船：近月船期已經(jīng)買的差不多了，下個月預(yù)計到2條船，同樣也會考慮明年3-4月巴西大豆，今年大多數(shù)油廠還是持觀望態(tài)度。

行情觀點：美國大豆種植面積報告公布之前，美豆下方暫看1100支撐，不過今年面積可能不會下調(diào)，大豆種植比較順利。美國大豆種植區(qū)雖然預(yù)測有高溫天氣情況，但盤面一直未體現(xiàn)，已經(jīng)6月份了天氣炒作還未開始，所以天氣炒作升水空間可能比較有限。

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