今天給大家分享幾個視頻是今年8月林園先生在北大的演講。實話實說，對于被稱為“民間股神”的林園先生，向來爭議頗多，他的投資風格、策略選擇以及市場判斷，常常成為公眾討論的焦點。但不可否認的是，林園先生憑借其獨到的見解和豐富的實戰(zhàn)經(jīng)驗，在投資界贏得了一席之地。

一、主要觀點

1.今天這個位置是能讓人有磨難，能讓人記得起來，一生當中能記得起來的的時候。

2.真正的投資含義是什么？我的理解就是在抓住時機的基礎(chǔ)上，有強大的理論去支持它，這個時候就該投資。

3.現(xiàn)在是好的機會，這種機會可能幾十年不遇。用積極的心態(tài)對應(yīng)當下市場的陰霾，現(xiàn)在都是虧錢的，現(xiàn)在的市場應(yīng)該是全世界最便宜的。

4.人生只要抓住一次機會就不得了，中國資本市場現(xiàn)在才是短短的幾十年。國外的那些真正的有錢人，他就是抓住一次，抓住兩次不得了，變成巴菲特了。

5.這一段時間我要操作，這個時候也是對我的人生是一個關(guān)鍵時候，我要思考很多問題，這個市場為什么便宜？

6.二級市場上市的公司現(xiàn)在超過5000家，實際上我們參與的、我有興趣的大概不到50家，1%。我們沒參與的，我都不看，雖然它們當中也有有價值的，但我不想看，用我的一些財務(wù)數(shù)據(jù)已經(jīng)把它放在外面了。

7.我們最主要是要樹立財務(wù)思維。我為什么說現(xiàn)在是個機會？我們從財務(wù)思維的角度上去看，去比較，我們覺得今天這個位置非常便宜。

8.一個生意人，你能不能賺錢？多少年回本？現(xiàn)在的PE是12倍不到，我們投資的真實PE。它有時候反映的不是很真實，特別是對一些好的公司，它是冤枉的，為什么？好的公司實際上它不需要那么多錢，它手上有大把的現(xiàn)金。我們算資本回報率，那個現(xiàn)金要撇開的、不算的。它是自己的錢，好的公司現(xiàn)在也都跌到了20倍PE以內(nèi)。過去幾十年，全球符合我們財務(wù)指標的一些公司，我們看到的那50家公司，它們的平均PE過去幾十年應(yīng)該都是在30-60倍。我們現(xiàn)在實際上正常情況只有全球平均PE的1/3，甚至不到，現(xiàn)在絕對是個好機會。

9.現(xiàn)在的存款利率百分之一點幾，我們關(guān)注的50家公司平均分紅率接近4%，3%-6%之間。

10.10年前也是低位，指數(shù)在2200點到2600點左右波動，那個時候的PE比現(xiàn)在還高，大概15倍，現(xiàn)在又已經(jīng)降到12.5倍。我們研究的50家公司，那個時候息率大概百分之1點幾，甚至不到1%。今天達到了3%-6%，這個情況完全跟當時的情況不一樣，雖然是點位比以前高了，但是真正的好的公司，企業(yè)效益還是比10年前大。

11.投資是投未來，我們確定中國的經(jīng)濟不會差，我們按照購買力判斷，中國現(xiàn)在早都是全球第一，因為貨幣的問題，排在全球第二。中國人太厲害了，歐美人中午都關(guān)門休息。通過淘汰減少供應(yīng)量，市場經(jīng)濟達到產(chǎn)銷平衡，企業(yè)的效益就會慢慢的好起來。

12.我們不亂投資，我們投兩個主線：

一個長期的主線，投健康、老齡化，我們判斷未來30年100%確定的東西就是老齡人口的增加。老齡人口是一定是增加的，六七十年代在全球范圍都是生育高峰，我們還有30年的光陰。只要我們方向找對了，就不會錯，看需求量，在健康方面，它一定是增加的，老齡人口的增加，這是我們長期投資的方向。

二是當下買入一些資產(chǎn)回報率高、穩(wěn)定的行業(yè)?，F(xiàn)在很多人不關(guān)注這些，我們最近在思考。

13.美國利率5.5%，常識告訴我們，這種利率不可能長久。如果高利一旦逆轉(zhuǎn)，我相信外資也會流入人民幣資產(chǎn)。這明擺著，它股息率已經(jīng)很高了，6%、7%都有。

14.10年前我們買了三支股票，當時買入的時候我們算股息，不到3%，我都興奮的不得了，這么高的利息，因為當時在A股上只有1%，我覺得這個股息率很高了。今天好公司股息率到6%、7%，甚至8%、9%，都沒人理。我們注意到這個事，這種一定不會長久的。

15.黎明越來越近了，現(xiàn)在經(jīng)濟是往好的方向發(fā)展，企業(yè)家信心指數(shù)已經(jīng)恢復(fù)，時間不會等太長，股息率在這。這種情況我只遇到過兩次，第一次是1997年-2001年，2001年以后扭轉(zhuǎn)了，當時市場的股息率有8%，我買過股息率8%的公司。

我們看到市場有這種股息率，這是第二次。1997年-2001年的時候股息率8%的公司集中在一些高速公路、石油石化?，F(xiàn)在連吃的、喝的都有，現(xiàn)在這個位置低得不得了。

16.現(xiàn)在是拼膽大的時候，這個時候誰有勇氣、誰膽子大，發(fā)財就離你不遠了。抓住這一次機會，一次就改變命運，賺上萬倍，我們這個市場上一定有上萬倍的企業(yè)。

17.機會一定是給有準備的人，你只要能堅持，方向?qū)ΑＮ覀冎煌蹲彀?，嘴巴的東西藥品、食品都有保質(zhì)期，對供需平衡糾正的時間不會太長。過去100年，全球上市公司利潤中，與嘴巴有關(guān)的公司貢獻了70%。

18.中國股市現(xiàn)在就是給膽子大的人彎腰撿錢的時候，市場很冷，企業(yè)家不敢投，股民也不敢投，都不敢投，嚇死了。但我認為現(xiàn)在是最好的時機，你別小看這個股息率，它是給我們投資的一個保底。

19.我們把核心的東西抓住，投確實賺錢的好公司，永遠不會錯。通過好公司的經(jīng)營使我們賺錢，這個是核心，我們就買好的資產(chǎn)，沒有問題。

20.當下就要投，閉著眼睛買。我說的可能是錯的，但最終對一次就改變命運。錢是拿來看的，你發(fā)了財，精神就不一樣。

在演講的互動環(huán)節(jié)中，林園先生回答了聽眾關(guān)于房地產(chǎn)、中藥行業(yè)、投資策略等方面的問題。他提出，盡管房地產(chǎn)市場存在不確定性，但長期來看，它仍然是一個大行業(yè)。對于中藥行業(yè)，他認為中醫(yī)在某些領(lǐng)域，特別是老年人的疾病治療上，具有其獨特的價值和效果。

二、問題交流

1.問:北京有一家中藥老字號企業(yè)，在網(wǎng)上有大量的其貼牌產(chǎn)品賣，感覺體驗不好。怎么看待？

林總答:北京這家企業(yè)的核心產(chǎn)品是壟斷、獨家的，其他先不用想。它財務(wù)報表體現(xiàn)了，80%以上的利潤可能是由幾個產(chǎn)品貢獻出來的?？蠢麧櫟闹饕獊碓?，抓主要的，其他忽略不計。

2.問:怎么看一級市場、二級市場？哪個更值得投資？投資標準有哪些？

林總答:一級市場有些行業(yè)我覺得現(xiàn)在比較貴，有些行業(yè)一定會出現(xiàn)大富翁，但你不好把握，等你發(fā)現(xiàn)的時候，行業(yè)肯定已經(jīng)進入成熟期了。投資就幾十年，你要把握能把握到的機會。

我們對金錢的認識可能理解不一樣，我認為在人生任何時候，你都是有錢的，是完美的，坎坷太多不好。

我永遠投嘴巴，嘴巴股糾正錯誤的時間短，不要長時間糾正，我也沒那個耐心。你要長時間虧損，受不了，你自己都沒信心。

投資最重要的就是確定性，比如以10年的標準來看，我今天投，10年后會出什么結(jié)果，我一定要知道這個結(jié)果。具體中途的波動，我不知道，但是結(jié)果一定是知道的。它和風投(一級市場)是不一樣的，風投是結(jié)果你不知道，你覺得有可能，它不確定。

投資的標準是我能看得到的，我一定是能掙錢的。財務(wù)思維，不見兔子不撒鷹，投確實有價值、能夠賺錢的企業(yè)。企業(yè)經(jīng)營不能說，我有可能賺多少錢。確定性就是你要投資壟斷企業(yè)，才有確定性，它是相輔相成的。

3.問:你說現(xiàn)在是大膽的人彎腰撿錢的時候，要是撿錯了，撿了個炸彈怎么辦？怎么避免炸彈？

林總答:那就是要聚焦，為什么我們聚焦嘴巴。有些變化大的行業(yè)，就不要去投了，你都搞不清楚。

4.問:怎么看房地產(chǎn)行業(yè)？買房還是買股票？

林總答:一、看絕對的房價，現(xiàn)在全球都是高的。二、看租金回報率，租金能達到百分之多少。

房地產(chǎn)行業(yè)一定還是個大行業(yè)，按性價比的話，不要考慮，它改變不了命運，是居住的。跟資本市場比，地產(chǎn)的回報率不如資本市場，因為它不能創(chuàng)造價值。投資好企業(yè)，它能不斷地創(chuàng)造價值。

5.問:現(xiàn)在國內(nèi)疾病死亡率第一是心腦血管疾病，肝病第六。但是心腦血管疾病，好像沒有頭部的OTC產(chǎn)品，您覺得未來的中藥龍頭會出現(xiàn)在心腦血管疾病的行業(yè)里？還是肝病相關(guān)行業(yè)？

林總答:我是學醫(yī)的，肝和飲食、消毒都有關(guān)系。我們那個年代，小時候很多孩子都得過肝炎，包括大人黃疸，現(xiàn)在這些病基本少了。為什么少了，消毒。

現(xiàn)在我們關(guān)注的還是老年人，到了一定的時候，它會輔助治療，心腦血管它都是一些促進循環(huán)的，中醫(yī)在這上面還是有效果的。

我母親親自實驗，她在醫(yī)院待了一輩子，婦產(chǎn)科主任，我爸心血管主任，他們整天都做這些東西，以前是不相信中醫(yī)的。這次她病了，四次住院，最近兩次住院，主動要去中醫(yī)院。治了以后，確實給降下來了。西醫(yī)沒辦法，年齡大的人，不想插管子，希望吃一點藥，緩解一下。

你說中醫(yī)有效也有效，說它沒效也沒效。很多心腦血管病，它是一個精神狀態(tài)的問題。通過一些灌腸、針灸、艾灸，精神狀態(tài)確實明顯感覺不一樣。

6.問:您現(xiàn)在全倉醫(yī)藥？還是說會配置一些彈性比較高的行業(yè)，比如券商？

林總答:長期來看，我們就是醫(yī)藥。短期我們可能會買一些資產(chǎn)，因為基金比較復(fù)雜，你要考慮短期利益和長期利益的結(jié)合。

7.問:很多錢不在市場上活躍了，等到下一波機會來的時候，錢您估計會從哪些渠道流進來？

林總答:我們就像釣魚，我在這等著你來。你從哪個門走，我現(xiàn)在不管，我天天等著，你最后要進這個房子，必須走這個門，我就等著你來。只要有賺錢效應(yīng)，都來了，都得來。

人都是有貪性的，誰都一樣。國外也一樣，我在全球8個股市都有投資，最后的結(jié)果都是一樣的，我們市場不成熟，他們也不成熟。

8.問:您現(xiàn)在還是滿倉嗎？您平均持倉期限一般多久？

林總答:我平時都是滿倉，我是比較貪心的。我說我買入是我每年有分紅，這些我會慢慢的買。

我持倉沒有期限，我重倉股到現(xiàn)在都沒賣過。我也沒想著今天買這個，明天就把它賣掉，我也不會。

9.問:作為個人投資者，管理的是家庭資產(chǎn)，不像基金有無限子彈。買股票的數(shù)量，是買15只分散一點？還是買3-5只集中一點？

林總答:這個我很難回答你，買入和持有是兩回事。我只能說，我的經(jīng)驗是最后的重倉了多少，重倉有一個過程，對一個企業(yè)的認識也是慢慢的，慢慢越買越多。95%的財富都是重倉股帶來的，分散買改變不了命運。

財富怎么來的？財富就是靠重倉，抓住一個機會來的。我們從國外的經(jīng)驗看，過去100年能夠進入富豪級別的，能改變命運的機會都是一萬倍，一萬倍是起步，中國現(xiàn)在可能還沒出現(xiàn)5000倍的。

10.問:在老齡化情況下，少子化也很嚴重，您覺得有什么結(jié)構(gòu)性機會？我們會不會走日本的老路？

林總答:日本股市主要還是PE太高的，日本的經(jīng)濟是有競爭力的，但是對投資者來說它股市是沒有競爭力的，就是跌了，PE長期還維持在五六十倍，確實高了，再加上他老齡化，可想而知了。

現(xiàn)在日本股市上漲是在日元大幅貶值的情況下，一旦趨勢形成上漲，資金就會去，日本股市已經(jīng)創(chuàng)新高了。

我大概1989年入市的，我有個好朋友，他是日本的，他老給我講日本股市，當時我留意是3萬多點。后來有一天早上，大概是1992年、1993年，我聽新聞，日本股市是14000點，相隔了三年。

這幾十年日本股市大概最低到七八千點，一直在15000點、16000點來回折騰。核心是我們判斷當時太高，當時歐美股市平均PE都是在20倍多點，日本股市PE有60倍，這個股市在市場上沒有競爭力。

11.問:中藥企業(yè)本身是制造業(yè)，近幾年它們在線下大量開中醫(yī)館，怎么看？

林總答:銷售的原因，或者為擴大影響力，不會影響它本質(zhì)的東西。

12.問:醫(yī)學界有一句話:有時去治愈，常常去幫助，總是去安慰。即便投資創(chuàng)新藥，也沒有靈丹妙藥把心腦血管疾病都給根治。

林總答:沒有，我1984年畢業(yè)到現(xiàn)在40年，現(xiàn)在醫(yī)學治療上沒有新的，都是對癥治療，還是那些方法，沒有任何變化。

13.問:老齡化下，更看好醫(yī)藥哪個細分賽道？

林總答:中西醫(yī)它是同源的，慢性病都是因為循環(huán)出問題。心腦血管首先是血壓上有問題，引起心腦血管的問題，出現(xiàn)血壓高的時候降壓，它治不好。糖尿病是代謝的問題。

為什么說老年人到最后才花錢？那時候西藥降壓藥也不管用，有副作用，引起腎臟不適，要調(diào)理。

14.問:新藥領(lǐng)域有很多很前沿的治療方法，確實機會很大，但存在非常大的不確定性。想聽聽您的看法？

林總答:我們現(xiàn)在沒考慮。

15.問:資產(chǎn)類什么細分賽道有機會？

林總答:我們判斷美國高息不會長時間維持下去，我覺得現(xiàn)在有機會我們就買資產(chǎn)，你可以去查詢，包括消費、方便面，那幾個息率都達到6%、7%，還有一些。

我可以選出20家，稍微增長或者不增長，十年70%。你買房子，如果不漲的話，你靠收租金，可能10年只能達到10%。差距就很大了。

16.問:兩年前您說可轉(zhuǎn)債是個很好的投入機會，今年有可轉(zhuǎn)債退市了。從資產(chǎn)配置的角度看，怎么看可轉(zhuǎn)債市場和股票市場？

林總答:我們是投資股票的，可轉(zhuǎn)債當時我們覺得有機會，因為它便宜，也是大幅下跌。

今天這個大幅下跌是因為有些企業(yè)經(jīng)營出問題。可轉(zhuǎn)債比股票的違約率低很多，發(fā)行可轉(zhuǎn)債它至少要達到9%以上的凈資產(chǎn)回報率才能讓你發(fā)，我們要綜合起來看，我們投資好公司的，那個時候是階段性機會。

17.問:你會考慮配置美股嗎？你怎么看當下的美股？

林總答:美股在走牛市，我們1994年就開始配美股，現(xiàn)在是持有，2009年就沒再投入，我也不賣。

18.問:您持有的股票，股價嚴重高估的時候，您賣不賣？泡沫最大的時候，賣不賣？

林總答:我們投資都是長期性的，我投資的時候，如果想著賣的話，我就不會買。2000年以后，我們都是組合投入。

我們的經(jīng)驗就是要賺泡沫的錢，只有泡沫才能漲幾千倍、上萬倍。

我們不知道這個泡沫大不大，我給你舉個例子，我買茅臺的時候，跟我買的人不少。我們認為很厲害的人XXX，非常厲害，他對宏觀經(jīng)濟人口非常了解。

他2012年、2013年去我辦公室去了很多次，每次去他就跟我談人口，他讓我去投資印度，核心問題就是他們的人口結(jié)構(gòu)年輕。

當時我還有些不理解，我過后想他說的話，他說過的話都應(yīng)驗了。

當時我們20多塊買的茅臺，到30多塊，他全部賣掉了，賣掉后是跌了，他說我賣掉了，股價確實從30多跌到20多。

我一股不賣，現(xiàn)在他見了我，他說，老林，我覺得還是你最厲害，我們折騰了半天，錢沒沒折騰到。

我這個人天生下來就是貪。

19.問:如何應(yīng)對政策風險？

林總答:投嘴巴，買必需品。

20.問:2007年你在北大講座提到了10-20家公司，你現(xiàn)在還持有多少家？如果現(xiàn)在我有100萬，只買你當年提的10-20家公司里的醫(yī)藥公司，還能改變命運嗎？

林總答:我不能告訴你這個，買入和持有是分開的，現(xiàn)在還是有一些變化。醫(yī)藥公司將來能不能讓你改變命運，我也不知道。如果我今天知道是哪個醫(yī)藥公司能夠漲1萬倍，這個行業(yè)就不該投了。

不知道的時候才要去投，我去抓魚。這個和公司的經(jīng)營有關(guān)系，它慢慢長大，我今天不知道。如果這個行業(yè)出現(xiàn)龍頭了，我就不投了。

醫(yī)藥股現(xiàn)在沒有龍頭，經(jīng)過過去三年的下跌，它現(xiàn)在一定是便宜的，沒有龍頭才會產(chǎn)生龍頭。都是龍頭了，說明這個行業(yè)已經(jīng)巨大了、成熟了，投已經(jīng)成熟了的的行業(yè)不能改變命運。