產(chǎn)能逐步恢復(fù)

今年隨著上一輪母豬產(chǎn)能去化的兌現(xiàn)，商品豬出欄量逐步下降，生豬價(jià)格進(jìn)入上行周期。從價(jià)格運(yùn)行節(jié)奏看，二季度開(kāi)始生豬產(chǎn)能去化逐步兌現(xiàn)，二育、壓欄情況使供應(yīng)縮量，市場(chǎng)看好產(chǎn)能去化對(duì)2024年豬價(jià)的向上驅(qū)動(dòng)，生豬期貨價(jià)格領(lǐng)先現(xiàn)貨市場(chǎng)開(kāi)始上漲，期貨合約保持高升水。下半年隨著上游重新開(kāi)始補(bǔ)欄母豬，市場(chǎng)情緒漸趨謹(jǐn)慎，在產(chǎn)能逐漸恢復(fù)的背景下，期貨價(jià)格開(kāi)始貼水現(xiàn)貨。10月份雖然有節(jié)日需求的支撐，但養(yǎng)殖場(chǎng)計(jì)劃出欄量增加，節(jié)后現(xiàn)貨價(jià)格再度回落，生豬期貨價(jià)格也跟隨走弱。

圖為生豬期貨收盤價(jià)（單位：元/噸）

從當(dāng)前生豬產(chǎn)業(yè)基本面看，養(yǎng)殖利潤(rùn)是驅(qū)動(dòng)行業(yè)產(chǎn)能調(diào)整的關(guān)鍵因素。隨著生豬現(xiàn)貨價(jià)格的持續(xù)上漲，養(yǎng)殖利潤(rùn)逐漸改善。一季度自繁自養(yǎng)企業(yè)依舊虧損，二季度開(kāi)始扭虧為盈，三季度養(yǎng)殖利潤(rùn)進(jìn)一步擴(kuò)大，頭均利潤(rùn)最高突破680元，四季度雖然在出欄量增加的壓力下，豬價(jià)小幅下跌，但頭均利潤(rùn)依舊維持300元左右。養(yǎng)殖的盈利調(diào)動(dòng)了上游的補(bǔ)欄積極性，從長(zhǎng)周期看，2024年4月份是上一輪能繁母豬產(chǎn)能去化的拐點(diǎn)，全國(guó)能繁母豬存欄量降至3986萬(wàn)頭，從5月份開(kāi)始，全國(guó)能繁母豬存欄量開(kāi)始呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年9月，全國(guó)能繁母豬存欄量已經(jīng)恢復(fù)至4062萬(wàn)頭，較4月份低點(diǎn)累計(jì)增長(zhǎng)2%。

今年二元后備母豬的市場(chǎng)價(jià)格整體上漲，1—11月累計(jì)漲幅約16%，說(shuō)明養(yǎng)殖戶采購(gòu)后備母豬的情緒有所增強(qiáng)。與2023年相比，今年淘汰母豬的數(shù)量明顯減少，年初以來(lái)規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)的母豬淘汰量呈逐月下滑趨勢(shì)。整體看，2024年去產(chǎn)能周期結(jié)束，補(bǔ)欄周期重啟。

此外，母豬的生產(chǎn)效率也出現(xiàn)了明顯的提升。母豬單產(chǎn)指標(biāo)MSY受品種、配種率、成活率等多種因素影響。從2021年開(kāi)始，我國(guó)能繁母豬存欄結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，養(yǎng)殖戶將低效率的三元能繁母豬替換為高效率的二元能繁母豬。2021年5月二元母豬占比不足50%，到2023年，二元母豬占比已經(jīng)提升至90%以上。除了母豬品種的優(yōu)化，養(yǎng)殖行業(yè)充分吸取“超級(jí)非瘟”的教訓(xùn)，不斷提升防疫能力，優(yōu)化管理水平，幫助生豬養(yǎng)殖行業(yè)從豬疫情的重創(chuàng)中走出，并進(jìn)入高生產(chǎn)效率時(shí)代。據(jù)測(cè)算，到2024年年底，母豬對(duì)應(yīng)MSY將超過(guò)21。

從仔豬市場(chǎng)看，未來(lái)商品豬的出欄壓力在持續(xù)增長(zhǎng)。從2024年3月份開(kāi)始，全國(guó)新生仔豬數(shù)量呈逐月遞增趨勢(shì)。按照仔豬從出生到出欄約6個(gè)月的時(shí)間周期，預(yù)計(jì)從2024年四季度開(kāi)始，生豬出欄量將逐步增加。

當(dāng)前，生豬行業(yè)進(jìn)入了供應(yīng)的拐點(diǎn)期。2024年四季度的生豬出欄量是由2023年12月到2024年2月的能繁母豬產(chǎn)能決定的，仍屬于上一輪母豬去產(chǎn)能周期兌現(xiàn)的尾聲，但是2024年一季度冬季疫情的影響逐步消退，母豬生產(chǎn)效率環(huán)比持續(xù)提升，同時(shí)年底生豬存欄有供應(yīng)后置傾向，因此商品豬供應(yīng)增加的拐點(diǎn)可能提前至四季度出現(xiàn)。而且2024年二季度以來(lái)，仔豬數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，6月至9月新生仔豬數(shù)量增幅進(jìn)一步擴(kuò)大，印證了去產(chǎn)能過(guò)程中單產(chǎn)效率的提升，也說(shuō)明四季度生豬市場(chǎng)將面臨出欄量增加的壓力。

從消費(fèi)端看，餐飲消費(fèi)總體增幅有限。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2024年以來(lái)，我國(guó)餐飲行業(yè)收入增速放緩。將餐飲收入剔除食品CPI的影響后可以發(fā)現(xiàn)，餐飲收入的貢獻(xiàn)多來(lái)源于價(jià)格的上漲而非消費(fèi)量的增加。由于2024年牛肉、雞肉價(jià)格大幅下跌，“牛肉/豬肉”“雞肉/豬肉”的價(jià)格比值較過(guò)去兩年明顯偏低，豬肉消費(fèi)的性價(jià)比大幅下滑，替代效應(yīng)也會(huì)對(duì)豬肉需求形成一定的抑制。從終端市場(chǎng)的白條豬肉和毛豬的價(jià)差看，今年的肉豬比價(jià)較往年沒(méi)有明顯增長(zhǎng)。在生豬價(jià)格快速上漲階段，終端消費(fèi)者對(duì)高價(jià)豬肉的購(gòu)買意愿有限，下游提價(jià)難度較大，屠宰環(huán)節(jié)利潤(rùn)也會(huì)受到一定影響。今年中秋、國(guó)慶等節(jié)日前的備貨需求驅(qū)動(dòng)也較往年稍弱，節(jié)前豬價(jià)上漲力度不足，豬肉消費(fèi)缺乏亮眼表現(xiàn)。

生豬價(jià)格走勢(shì)方面，當(dāng)前養(yǎng)殖端累庫(kù)情緒比較謹(jǐn)慎，生豬出欄體重沒(méi)有明顯增長(zhǎng)，活體庫(kù)存不多，說(shuō)明未來(lái)出現(xiàn)庫(kù)存集中拋售的風(fēng)險(xiǎn)較小。但是，10月下旬以來(lái)，養(yǎng)殖場(chǎng)育肥欄舍利用率增加，說(shuō)明按正常的出欄進(jìn)度，后續(xù)商品豬供應(yīng)也將有所增加，這與養(yǎng)殖場(chǎng)出欄計(jì)劃量環(huán)比增長(zhǎng)的趨勢(shì)也較為一致。需求方面，當(dāng)前腌臘旺季尚未啟動(dòng)，氣溫下降后屠宰量并沒(méi)有出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，下游訂單量一般，屠宰場(chǎng)收豬情緒不高。上游養(yǎng)殖戶對(duì)年底需求旺季仍有預(yù)期，因此對(duì)低價(jià)賣豬有抵觸情緒，而下游消費(fèi)端尚無(wú)明顯起色，在養(yǎng)殖企業(yè)、屠宰企業(yè)博弈背景下，豬價(jià)低位區(qū)間震蕩的概率較大。

長(zhǎng)期看，能繁母豬存欄量從2024年5月開(kāi)始持續(xù)增加，母豬生產(chǎn)效率也逐步恢復(fù)，新生仔豬量從3月份開(kāi)始持續(xù)增長(zhǎng)，上述因素均說(shuō)明2024年四季度至2025年商品豬出欄量將逐步增加，同時(shí)消費(fèi)端缺乏利多因素，預(yù)計(jì)遠(yuǎn)月生豬市場(chǎng)將隨著供應(yīng)增量的兌現(xiàn)而逐步承壓下行。

另外，“豬周期”的漲跌會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)承受能力較差的散戶退出市場(chǎng)，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。從市場(chǎng)份額看，21家生豬上市公司出欄量占全國(guó)出欄量的比例已經(jīng)從2021年的15%，提升到2023年的21%。生豬期貨的上市也為生豬養(yǎng)殖企業(yè)提供了有利的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理工具，其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能可以幫助養(yǎng)殖企業(yè)提前布局，套期保值功能可能幫助養(yǎng)殖企業(yè)提前鎖定價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)。隨著“金融+實(shí)體”的融合，規(guī)模企業(yè)在擴(kuò)大生產(chǎn)方面面臨的不確定性風(fēng)險(xiǎn)逐漸降低，國(guó)內(nèi)的生豬供應(yīng)能力也會(huì)得到有力保障。