報(bào)告品種：歐線

調(diào)研背景

紅海危機(jī)后，在春節(jié)前階段性出貨高峰和歐線班輪船司挺價(jià)背景下，集運(yùn)市場波動(dòng)較大。伴隨著9/10月份歐線傳統(tǒng)淡季的結(jié)束，集運(yùn)市場開始步入長約季節(jié)，主流班輪船司相繼開啟連續(xù)GRI窗口期，帶動(dòng)運(yùn)價(jià)止跌企穩(wěn)。為進(jìn)一步了解集運(yùn)現(xiàn)貨市場的變化，我們前往華南地區(qū)對貨代貨主進(jìn)行調(diào)研了解。華南地區(qū)因其優(yōu)越的地理位置、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和交通優(yōu)勢，成為了中國對外貿(mào)易的重要窗口，其主要出口產(chǎn)業(yè)為電子電器類產(chǎn)品和機(jī)械類產(chǎn)品，多為高附加值產(chǎn)品，主要使用集裝箱進(jìn)行貨運(yùn)輸送，所以了解當(dāng)?shù)氐默F(xiàn)貨市場對于集運(yùn)現(xiàn)貨市場的判斷和預(yù)測有著較大參考意義。

（該調(diào)研紀(jì)要內(nèi)容僅代表嘉賓個(gè)人觀點(diǎn)，不代表銀河期貨觀點(diǎn)，且不構(gòu)成任何投資建議）

調(diào)研紀(jì)要

1、企業(yè)A

企業(yè)情況：公司提供集裝箱全航線訂艙代理業(yè)務(wù)，為主流船司的一級貨代，以同行貨為主。

貨量：貿(mào)易貨方面，10月底貨量爆倉后，11月下半月歐美預(yù)付貨量未見明顯好轉(zhuǎn)，相較而言非洲、印度、南美、東南亞航線貨量表現(xiàn)相對較好，部分船司穩(wěn)定的合約貨量提供了艙位支撐。其中，由于歐美、南美、澳新、非洲航線均有合約貨，但中東、印巴、東南亞合約貨較少，運(yùn)價(jià)波動(dòng)較大，尤其是近期印度預(yù)付貨市場出現(xiàn)明顯回落。電商貨方面，受益于海外倉的建設(shè)，華南地區(qū)電商貨體量多于華東和華北，電商貨量目前仍維持增長。

出貨結(jié)構(gòu)：華南地區(qū)出口商品制造業(yè)為主，白色家電、電子產(chǎn)品及相關(guān)設(shè)備等主要出口至歐美，偏原料端的如鈦白粉、化肥、金屬等主要出口至東南亞。

經(jīng)營情況：從目前的運(yùn)價(jià)水平看，目前非洲航線利潤較好，東南亞利潤較差。今年船司利潤較高，船司和貨代利潤分配情況與往年不同。從貨代整體的利潤情況看，部分歐線貨代利潤100-300美金/FEU附近，需區(qū)分直客與非直客，且今年非合約和合約貨成本利潤差異較大，導(dǎo)致市場出現(xiàn)較多低價(jià)套約。招標(biāo)及月度合約需墊付資金，賬期約45天，需考慮賬期問題及資金成本。

后市預(yù)期：今年約價(jià)和即期價(jià)差異較大，目前尚未感受到搶運(yùn)的現(xiàn)象，但預(yù)期12月開始旺季貨量和運(yùn)價(jià)將出現(xiàn)上漲，但客戶出貨節(jié)奏仍取決于未來的關(guān)稅政策。

2、企業(yè)B

企業(yè)情況：公司的貨運(yùn)代理業(yè)務(wù)以歐美、墨西哥、東南亞等航線為主，主做FOB直客。

貨量：目前貨量仍處淡季，未見明顯改善，但墨西哥航線表現(xiàn)較好，貨量仍在增長，公司發(fā)往墨西哥的貨物以汽車、機(jī)電機(jī)械設(shè)備（如注塑機(jī)）為主，主要受益于貿(mào)易摩擦背景下的海外建廠和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，墨西哥的出口目的地以北美為主，該航線預(yù)付和FOB市場價(jià)格差異相對不大，直客體量不如歐美貨主，預(yù)付貨的占比要高于歐美航線。

對產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的看法：認(rèn)為產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)移是中長期趨勢且非一蹴而就，目前歐美仍有部分產(chǎn)業(yè)無法離開中國的產(chǎn)業(yè)鏈從其他國家實(shí)現(xiàn)完全替代。另外，從終端產(chǎn)品到中間品再到原料端產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移是循序漸進(jìn)的過程，秘魯錢凱港的開港也是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的結(jié)果，未來有望推動(dòng)中拉貿(mào)易迅速發(fā)展。

后市預(yù)期：目前11月下半月歐線運(yùn)價(jià)4000美元/FEU附近，墨西哥航線運(yùn)價(jià)大概2500-2700美元/FEU，短期運(yùn)價(jià)有所下跌，fob直客貨量未見明顯好轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)12月開始短期運(yùn)價(jià)有所上漲，但對中長期運(yùn)價(jià)水平并不樂觀，認(rèn)為主因新船下水較多，歐美經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能不足。

3、企業(yè)C

企業(yè)情況：公司主做亞馬遜FBA，以歐美航線跨境電商貨為主。

貨量：公司出口產(chǎn)品以生活用品為主，11月歐美航線跨境電商量有所減量，電商貨訂艙以快船為主COSCO、美森、以星等，美森北美運(yùn)費(fèi)水平目前在10000美元以上，其中，最近美東貨量有所改善，美西貨量自10月底反彈后11月貨量有所減少。

運(yùn)價(jià)：歐線4-6美元/kg，美線4美元/kg左右，船司價(jià)格明推暗降。12月進(jìn)入階段性旺季旺季，旺季即使是電商貨依然有被甩的可能。

海外倉：近幾年海外倉擴(kuò)容速度較快，也是補(bǔ)庫的支撐，但目前亞馬遜海外倉庫有爆倉情況，部分客戶9月發(fā)到北美的貨還沒上架，發(fā)往美國的商品去庫需要時(shí)間。

后市預(yù)期：認(rèn)為未來需求難有明顯改善，集裝箱新船下水較多，對未來運(yùn)價(jià)看法并不樂觀。

4、企業(yè)D

企業(yè)情況：公司以提供特種柜訂艙服務(wù)為主，主要發(fā)往東南亞等地區(qū)居多。

貨量：受益于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和企業(yè)出海，廣東地區(qū)貨量預(yù)估同比增幅有4成左右，東南亞等一帶一路國家需求較好。公司的特種柜出口目前仍以工程機(jī)械為主，產(chǎn)線制造機(jī)械出口為輔。特種柜貨量以批次為主，貨量不穩(wěn)定。

運(yùn)價(jià)：特種柜利潤高于普柜，且運(yùn)費(fèi)彈性大于普柜，旺季船司留更少倉位給特種柜，淡季有較強(qiáng)的向特種柜要貨的訴求。目前歐線特種柜運(yùn)費(fèi)12500美金附近，特種柜拿艙價(jià)格一般一票一談，長約很少。

退稅政策影響：11/15日退稅政策發(fā)布后，公司有客戶申請多拿艙位，盡快發(fā)運(yùn)，擔(dān)心后續(xù)政策的不確定性。

后市預(yù)期：中長期來看，認(rèn)為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中長期還會(huì)持續(xù)，從國央企的出海到民企的出海，從基建項(xiàng)目的海外建設(shè)到制造業(yè)的出海，是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程。在此背景下，行業(yè)景氣將維持較長時(shí)間，特種柜的運(yùn)價(jià)仍會(huì)維持較高水平。短期來看，隨著旺季到來認(rèn)為12月要漲價(jià)，對框架柜的運(yùn)費(fèi)保持樂觀。

5、企業(yè)E

企業(yè)情況：有色金屬加工及貿(mào)易商，有有色金屬的出口需求，目前以出口東南亞為主，未來有擴(kuò)大歐美航線的業(yè)務(wù)訴求。

運(yùn)價(jià)：公司出口運(yùn)費(fèi)采用CIF方式，未和船司簽訂長約。紅海危機(jī)帶來的運(yùn)費(fèi)成本上漲對公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響。能夠接受的運(yùn)費(fèi)范圍目前沒有明確標(biāo)準(zhǔn)，主因有拓展海外市場客戶的需求，需綜合權(quán)衡市場份額和盈虧幅度。相較其他航線，從中國出口的航線運(yùn)費(fèi)并不占優(yōu)勢，因?yàn)榛爻萄b載率太低。

退稅政策的影響：11/15日退稅政策發(fā)布后，公司商討應(yīng)對方案一是盡快完成裝船發(fā)運(yùn)，方案二是先進(jìn)入保稅倉。

后市預(yù)期：考慮旺季及國內(nèi)春節(jié)到來，認(rèn)為12月份運(yùn)價(jià)要漲，對明年上半年運(yùn)費(fèi)水平保持樂觀，后續(xù)運(yùn)費(fèi)預(yù)計(jì)受關(guān)稅政策擾動(dòng)較大。

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