專訪深圳明達資產管理有限公司董事長劉明達：

“投資就像養(yǎng)孩子，首先你要喜歡，無怨無悔地付出，在過程之中感受到一種愉悅，而不去關注短期能夠取得的回報?！?/P>

日前接受第一財經日報《財商》記者專訪時，深圳明達資產管理有限公司董事長劉明達還是一貫的“超然”。在他看來，本輪A股下跌并不是政策調控的結果，而是經濟運行規(guī)律的體現(xiàn)。

他認為，中國股市未來10年將達到90萬億元的市值，消費和新興產業(yè)則是具有長期投資價值的板塊。

通縮是杞人憂天

《財商》：目前市場對未來中國經濟有各種猜測和擔心，你是怎么看的？

劉明達：我早在2008年底就曾表達，中國發(fā)展最大的動力是十幾億人民都有強大的奮斗和致富的愿望，這和其他國家不一樣。過去，“中國制造”為全世界提供了廉價的商品，未來我們的智力創(chuàng)造一樣會展現(xiàn)強大的生命力。在大部分人的物質生活還沒有得到滿足之前，整個經濟增長都會比較好。在效率提高和基礎設施發(fā)展等方面，中國領先其他新興市場至少還有十年的優(yōu)勢。

通脹是一個長期的過程，未來也不會改變。各國政府都知道通縮的可怕，所以就多放鈔票，錢多了，老百姓就會去投資?；貞浽趦簳r，中國的房子非常便宜，如今逐步升值，這樣人們會越來越擔心，都去買房。所以，房地產不是人們炒作，而是因為錢多了，大家有投資的驅動力，即使房價已經那么貴了，人們還是要去購買。所以通縮是杞人憂天。

《財商》：你對長期那么樂觀，但最近公布的一些經濟指標有所下滑，你是怎么判斷的？

劉明達：目前A股股票的市值基本上反映了經濟總量。按照全流通來算，目前的市值是25萬億，不足30萬億的GDP總量。在盈利樂觀的時候，股市的市值能夠達到GDP的兩倍。另外，正常而言，房地產的市值應該是GDP的1.5~2倍，而現(xiàn)在是3倍，這是不太合理的。

近期工行、建行的動態(tài)市盈率最低是7倍左右，它的倒數(shù)是1/7，即對應的股東年回報率是15％左右，和同期銀行利率相比是相當高了。正常情況下，如果盈利可靠，股價應該體現(xiàn)出20倍的市盈率，所以，目前銀行股是被低估的。我認為，銀行的壞賬在未來5年內還看不到，因為鐵路等基建項目的投資周期需要3~5年，大部分基建項目還沒有到回收期，即便有壞賬，在賬面上體現(xiàn)出來也需要5年的時間。

《財商》：很多人認為，今年股市的調整是政策調控引起的，你認為呢？

劉明達：其實，股市的漲跌有其內在的經濟規(guī)律，并不是因為調控造成的。2007年，國家出很多股市調控政策，但經過“5?30”的下跌之后，指數(shù)在半年之內又翻了一翻。2008年后，沒有出過任何利空政策，股市跌了70％。其實，只要不是流動性過度了，貨幣政策都不會收緊，更不會人為地去掐緊脖子。另外，目前的下跌還和市場情緒有關。前幾周，市場的情緒極度悲觀。以我的經驗來看，這是因為2008年的下跌在人們腦海里還有很深刻的印象。股市的表現(xiàn)也和投資者結構有關系?，F(xiàn)在大多數(shù)投資者都從事短期的套利行為，漲高了就獲利平倉。

關于宏觀調控，投資者不必太擔憂，政府一定會考慮“保增長”并采取合理的做法，比如中西部的固定資產投資力度很大，房地產信貸政策在中西部和東部沿海地區(qū)也會差異化處理。

A股未來會有很大增量

《財商》：你對普通投資者有什么建議？

劉明達：我覺得投資就像養(yǎng)孩子一樣，很多人覺得別人有孩子，自己也要有，但是真正搞明白怎么養(yǎng)孩子是非常難的。投資也一樣，首先你要喜歡，無怨無悔地付出，在過程之中感受到一種愉悅，而不去關注短期能夠取得的回報。

現(xiàn)在，大部分人只是知道要理財，但是不知道怎么理財。所以這種行為在剛開始時是無序的，但需求會越來越大。過去這種需求體現(xiàn)在房地產市場上，未來對股市的需求會有所增加。中國房地產市場的商業(yè)價值接近90萬億元，如果未來股市和房地產市場價值相當，那么股市未來會有很大的增量。而且未來股市的高換手率的情況也會改變，巨大的資本會沉淀下來，而不是不停地做投機交易。

我的投資方法是看好一個公司并長期持有。價值投資從長期來看還是有用的，比如，你在大盤6000點的時候買入云南白藥，到現(xiàn)在還是賺錢的，因為這類公司和地產、資源行業(yè)不同，它的盈利是可持續(xù)的，消費者每天都在用它的產品。公司長期的持續(xù)盈利和股價之間一定存在正相關性。

今年股市下跌了很多。熊市給了投資者便宜買的機會，而牛市是投資者收獲的時候。其實，投資者談論股市是熊是牛意義不大，重要的是看對股價未來的方向。投資者應該選擇一個價值區(qū)域去做投資，而不是尋找一個價位。同時也要關注市場的情緒，如果大家都很激動了，那么可能就是賣出的時候，如果大家都太悲觀，那你就應該多投一點。

《財商》：那么如何選擇投資的行業(yè)和板塊呢？

劉明達：用你身邊看到的事實，比如通過觀察身邊的人喜歡用什么品牌?，F(xiàn)在中國處在典型的消費升級階段。收入結構改變和產業(yè)向中西部轉移這兩大趨勢，將在短期支撐消費。舉例來說，2004年，蘇寧在成都的蜀都大廈開了第一家零售店，那里是成都最繁華的地方，但當時顧客習慣在街邊的店里買東西，蘇寧偌大的店鋪里顧客寥寥。當時蘇寧的東西比如一個手機，比小店要便宜100~200元錢，也就是5％~10％。可以預見，只要蘇寧能賣得便宜，消費者一定能夠接受。所以，我們就相中了蘇寧。這是一個簡單的常識，蘇寧比小店更便宜可靠，顧客的經驗和習慣是會改變過來的，雖然這個改變需要時間，但是你能看到這個方向。

我猜測未來女性的心態(tài)，她們很在意外觀的美，所以到了40歲、50歲，去除皺紋等整容手術的需求將會十分巨大。所以，我們投資了愛爾眼科，它現(xiàn)在已經打出了自己的品牌，在未來會占有比較大的市場。

商業(yè)模式比技術重要

《財商》：你對投資新興產業(yè)是怎么看的？

劉明達：我個人認為，技術向來都不是核心競爭力，因為技術的發(fā)揮要靠好的商業(yè)模式。要確定一個股票價值的安全邊際，要看這個公司有沒有“護城河”，就是行業(yè)進入壁壘，包括規(guī)模經濟、網絡效應、知識產權等。并且這個公司的盈利必須是可持續(xù)的，像蘋果的iPhone，有捆綁式的服務來提供持續(xù)的盈利，而夏新電子做手機帶來的盈利只是曇花一現(xiàn)。

未來10年中國GDP翻一番，股市的市值至少可達到60萬億，和目前房地產90萬億元的市值相當也是大概率事件，其中民營企業(yè)能占到半邊天，市值從現(xiàn)在的8萬億元增長到30萬億元。

互聯(lián)網等新興產業(yè)將是“勝者為王”，大部分公司會被淘汰，少數(shù)公司做大做強。中國未來能夠擁有像騰訊、阿里巴巴這樣的世界級互聯(lián)網公司。具有優(yōu)勢的中小企業(yè)還有很大的成長空間。當初深交所成立中小板的時候，市場也認為定價過高，但后來大部分股票都上漲了10倍，所以，創(chuàng)業(yè)板未來也會有很大的發(fā)展空間。但是投資新興產業(yè)對投資者的專業(yè)性有著很高的要求，投資個股有風險，如果未來推出的話，買創(chuàng)業(yè)板指數(shù)基金是一個比較好的方法。