私募排排網(wǎng)專訪深圳財富成長投資有限公司總經(jīng)理兼投資總監(jiān)唐雪來

    摘要：A股短期走勢看房價，今年不會有大機會，但肯定存在由于房價大跌而導致的反彈，具體高度需要觀察。關注未來能夠繼續(xù)享受較高市盈率的行業(yè)和轉(zhuǎn)型中的企業(yè)，賺企業(yè)投資價值變化的錢

   房地產(chǎn)調(diào)控新政是市場大跌元兇
    私募排排網(wǎng)：您認為近期影響A股的主要因素有哪些？
    唐雪來：最重要的是地產(chǎn)調(diào)控政策的影響。我比較早就從地產(chǎn)的影響來判斷大盤要下跌，早在4月地產(chǎn)新政出來的第二天，判定這是史上最嚴厲的房地產(chǎn)調(diào)控措施，確定一個根本的判斷：房價不跌，股市就會大幅下跌。政策太嚴厲了，導致了市場預期出現(xiàn)了根本性的轉(zhuǎn)變。
    只有兩種情況下才會改變市場的預期，一是打壓樓市政策放松，二是房價下跌。如果這點不發(fā)生，必然導致房地產(chǎn)成交量下降，因為房地產(chǎn)是周期之母，就必然導致上下游周期性行業(yè)的不景氣，同時，銀行由于壞賬而業(yè)績預期下降，估值并不低，銀行、地產(chǎn)以及其他周期性板塊都沒有機會，而它們的下跌也會帶動其他板塊的補跌，股市的下跌就是理所當然的事情。

   A股短期看房價走勢
    私募排排網(wǎng)：未來哪些因素是您最關注的，對股市影響最大的？
    唐雪來：影響股市主要是對基本面的預期和對資金面供給的預期，不同階段哪一個是主要因素需要靈活把握。
    A股短期看房價走勢，這是影響市場的最主要因素。因為2009年底貨幣政策開始轉(zhuǎn)向緊縮，資金面的特征開始變得不明顯，經(jīng)濟的基本面開始變?yōu)槭袌龅闹鲗б蛩?。房地產(chǎn)緊縮政策導致了周期性行業(yè)的不景氣，從而影響了經(jīng)濟的基本面，房地產(chǎn)短期對市場的影響舉足輕重。
    另外一個經(jīng)驗判斷是看深圳的二手房，以波托菲諾為代表的二手房價走勢和A股走勢基本上是重合的。由于深圳二手房成交的手續(xù)是最簡便的，沉淀在豪宅的炒作資金和股市大資金的性質(zhì)一樣，具有先知先覺性，特別是波托菲諾和A股走勢完全相關，領先上證指數(shù)一兩個星期。
    目前，只有當中國有代表性的城市房價下跌到一定階段，房價跌不動了，才會有資金去關注樓市，帶動成交量的上升，從來改變對周期性行業(yè)悲觀預期，這期間A股市場會發(fā)生一波反彈，目前正在醞釀中。

   市場反彈會出現(xiàn)在房價跌到底后
    私募排排網(wǎng)：對大盤如何研判？
    A股短期走勢看房價，如果房價跌下來，帶動成交量的恢復，相關周期性行業(yè)的悲觀預期被鎖定，當悲觀預期被鎖定后，股市會開始上漲。
    個人覺得目前已經(jīng)接近這個位置，不過市場還需要“磨”一段時間，當房價跌不動了，成交量企穩(wěn)，周期性行業(yè)上漲，帶動非周期性行業(yè)更加猛烈的上漲，大盤反彈，反彈后怎么走，目前還不好判斷，要看到時誰是股市的第一推動力，要繼續(xù)觀察新原因的變化。
    今年不會有大機會，但肯定存在由于房價大跌而導致的反彈，具體高度需要觀察。

   貨幣走向?qū)捤删置嫔形闯霈F(xiàn)
    私募排排網(wǎng)：您剛才提到了資金面是一個需要關注的重要因素，從最近的數(shù)據(jù)看，央行票據(jù)連續(xù)出現(xiàn)凈投放，五周凈投放達7000億元，是否意味著貨幣政策逐步變寬松呢？
    唐雪來：目前這一現(xiàn)象還不明顯，貨幣政策走向?qū)捤蛇€不會那么快到來。2009年開始緊縮，今年下跌的部分原因是趨緊預期，目前不像前段時間那么趨緊，但也不寬松，而是處于正常的狀態(tài)，不至于引發(fā)一波有鮮明特征的走勢。
    經(jīng)濟基本面也處于這種情況，所以今年應該不會大漲，也不會大跌，會繼續(xù)“磨”，現(xiàn)在是起不來，跌不下的狀態(tài)，“磨”一段時間后，大盤會漲，但之后會接著“磨”。至于“磨”的過程中會否出現(xiàn)能引起一波大行情的情況，無論是經(jīng)濟面還是基本面的情況，如果出現(xiàn)大的、有特征的情況，才可能有單邊的方向，不然就會繼續(xù)處于半死不活的狀態(tài)，不排除還會向下一點。

   人民幣匯改只是一兩天行情
    私募排排網(wǎng)：您如何看待央行的人民幣匯改？會否導致市場出現(xiàn)“二八轉(zhuǎn)換”現(xiàn)象？
    唐雪來：央行匯改對市場不會產(chǎn)生大的影響，對市場的影響不會超過一個星期，應該是一兩天的事情，目前看市場的反應，只是一天行情。
    不會出現(xiàn)“二八轉(zhuǎn)換”，以前的“二八轉(zhuǎn)換”是在特殊階段發(fā)生的，是在重化工、城鎮(zhèn)化的背景下出現(xiàn)的，相關行業(yè)走出強勢行情?，F(xiàn)在城鎮(zhèn)化還在進行，但重化工已經(jīng)不是市場的主導因素。目前主導市場的是經(jīng)濟增長模式的轉(zhuǎn)變，代表著經(jīng)濟新的增長方向行業(yè)自然會獲得更大的發(fā)展，受這種預期的影響，市場就會出現(xiàn)分化，這些行業(yè)也就會相應獲得更高的估值，且會繼續(xù)維持。

   追逐熱點風險比較大
    私募排排網(wǎng)：前兩天重慶兩江新區(qū)、海南板塊走強，今天回落，今天輪到軟件股走強，熱點一日游的情況有點讓人無所適從，這種行情下應該如何操作呢？
    唐雪來：抓熱點要看運氣，要把握政策的力度和時機，股價是否已經(jīng)反應了政策預期，上市公司從政策中獲益的程度，可持續(xù)發(fā)展性等。如果是政策一出來沒有經(jīng)過分析就追進去，很難發(fā)現(xiàn)當前的價格是否已經(jīng)反應了預期，如果政策的力度比預期低，被套的可能性大，風險性比較大。判斷熱點要將當前的基本面和預期進行結(jié)合。這樣操作風險系數(shù)相對較低，盈利的可持續(xù)性也強一些。
    當然，不排除部分有天份的投資者從當天的走勢中就可以判斷出股票是否能持續(xù)上漲，從而追進去，賺取短期利潤，但是我認為這種方式是有天賦的人做的，這部分人比較少，如果所有投資者都這樣做，肯定是賠多賺少。
    如果真的要從熱點區(qū)域中尋找機會，就要把板塊里面所有的公司搬出來進行研究，將公司估值和行業(yè)估值進行比較，判斷其從政策里面能得到多大的利益，公司的發(fā)展前景如何等，如果預期超過市場價格，就能漲，不然，風險較大。這只是一套可操作的方案，但是未必能操作的那么準確，因為股票永遠是沒有標準答案的，按照這套方案去操作，結(jié)果是勝多于輸。

   選擇未來繼續(xù)享受高估值行業(yè)
    私募排排網(wǎng)：您看好哪些板塊的投資機會？
    唐雪來：首先，所有的行業(yè)都會有機會，最重要的是是否有超出市場預期的東西存在。
    未來能夠繼續(xù)享受較高市盈率的行業(yè)，它會因估值水平的下降而下跌的可能性小，某些行業(yè)不但業(yè)績要下降，市盈率也要下降，就會跌得比較慘，而沒有受勞動力結(jié)構(gòu)變遷負面影響或依然享受人口紅利的行業(yè)，它們享受高估值水平的狀況會持續(xù)，未來的投資機會比較明顯。
    轉(zhuǎn)型的公司。部分已經(jīng)反應了未來估值水平下降的公司，在調(diào)整中轉(zhuǎn)型，做一些能夠享受高估值水平的產(chǎn)品，能夠提高它的市盈率水平?？傮w上，要在“變”中尋找機會，不是靜態(tài)的，而是看變化發(fā)方向。

   私募排排網(wǎng)：能介紹一下具體的板塊嗎？
    唐雪來：作為目前比較確定的，能夠衡量未來市盈率是否能夠享受高估值的依據(jù)，就是人口勞動力的供給，低端勞動力供不應求會導致一些行業(yè)市盈率的下降，高端勞動力供過于求情況會繼續(xù)存在，會導致部分行業(yè)繼續(xù)享受比較高的市盈率。
    繼續(xù)享受高市盈率的行業(yè)如TMT，受益于人口變化的如醫(yī)藥、保險，受益于低端勞動力的如大宗消費品，取代一些低端勞動力的如機械、自動化，這些情況在韓國、日本的歷史上完整的體現(xiàn)過，在整個經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中，銀行市值占比大幅下降，其他轉(zhuǎn)型受益行業(yè)占比大幅上升，這是一個趨勢。
    受害的行業(yè)如工程機械、銀行、基礎化工、水泥、建材，從長遠來看，這些行業(yè)的市盈率走低應該是一個趨勢。
    這只是作為選股的一個參考，未必決定只能從享受高市盈率行業(yè)選擇，因為享受高市盈率行業(yè)里，大部分公司已經(jīng)反映了其高估值水平，要看是否找到超預期的公司。

   賺企業(yè)投資價值變化的錢
    私募排排網(wǎng)：介紹一下您的投資理念和投資策略？
    唐雪來：投資理念：賺企業(yè)價值趨勢性變化的錢。選股、擇時。選股指的是尋找并買入那些超出市場預期的個股；擇時主要指發(fā)掘企業(yè)價值爆發(fā)點。
    賺企業(yè)投資價值變化的錢。從獲取收益的角度，股票市場主要有三種收益：宏觀經(jīng)濟趨勢向好或貨幣政策寬松帶來的整體性機會、企業(yè)價值變化帶來的機會、投資人情緒過于樂觀帶來的機會。我主要是賺企業(yè)價值變化的錢。
    具體而言主要有以下集中情形：
    傳統(tǒng)意義上的成長股。那些成長空間比較大的個股，只挑它成長最快的那段時間。
    挑選那些具有重估價值、隱蔽資產(chǎn)較多的公司。
    挑選困境反轉(zhuǎn)的公司。
    周期性行業(yè)景氣度改善帶來的機會。

   整體跌5%要調(diào)整倉位
    私募排排網(wǎng)：如何做風險控制？
    唐雪來：單個股票跌10%，整體凈值跌5%，就要重新調(diào)整，賣掉持有股票，調(diào)整倉位結(jié)構(gòu)。

   目標：業(yè)績優(yōu)良  以質(zhì)取勝
    私募排排網(wǎng)：您離開新價值的原因？新成立的公司有著怎樣的發(fā)展目標和展望？
    唐雪來：新價值有好的平臺和融洽的氛圍，為了創(chuàng)業(yè)，我成立了財富成長投資公司。
    財富成長的發(fā)展目標是成為業(yè)績優(yōu)良、以質(zhì)取勝的精品資產(chǎn)管理公司，為持有人切實帶來超額收益。

   相信新價值未來會走得更好
    私募排排網(wǎng)：羅偉廣曾說唐總給新價值帶來了躍升性、實質(zhì)性的幫助，您對新價值團隊的評價和祝福？
    唐雪來：新價值已經(jīng)成為一家大型的有水準的專業(yè)資產(chǎn)管理公司，我為自己曾是其中一員并做出過貢獻而感到自豪。我相信欣欣向榮的新價值未來會走的更好。