李振寧——經(jīng)濟(jì)學(xué)家，上海睿信投資管理有限公司董事長，國內(nèi)私募界的資深人士，有著豐富的人生閱歷。碩士畢業(yè)以后進(jìn)入中國體制改革研究所工作，期間專注于企業(yè)制度的國際比較研究。他是第一波入門證券市場的人，1990年進(jìn)入投資咨詢業(yè)，擔(dān)任過上市公司投資顧問。 1992年他成為專業(yè)證券投資人，五年之后他創(chuàng)辦了那個(gè)年代鮮有的私募公司。

　　記者：作為一位知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，你是從什么時(shí)候開始買賣股票的？

李振寧：股市對(duì)于中國人來講是比較新生的事物，1991年有交易算起到現(xiàn)在就19年，如果長一點(diǎn)也就是20年，還算是一個(gè)比較新生的事物，不像在美國都200年了。但是全世界通過計(jì)算機(jī)主機(jī)快速交易的就是近十幾年的事兒。我第一次買股票在香港，當(dāng)時(shí)作為客座教授在香港做研究，我當(dāng)時(shí)在國家體改委的研究所，那時(shí)候負(fù)責(zé)股份制的國際比較和借鑒，1987年就發(fā)生了黑色星期一，我到新華社下面的機(jī)構(gòu)做客座研究員和兼職的教授。這時(shí)候我第一次買入股票。

記者：后來又是怎么想起來自己搞私募基金呢？

李振寧：我開始買中國股票是1992年，當(dāng)時(shí)搞了一個(gè)1500萬美元的公司，當(dāng)董事常務(wù)副總。后來我看這個(gè)公司有點(diǎn)兒國家背景，我想下海，30%利息借了20萬，那時(shí)候感覺股市會(huì)有苗頭。因?yàn)槔瞎擅裰?，深圳股票?dāng)年是賣不出去的，銷售人員騎自行車像推銷國庫券那樣賣股票。最后深圳市委書記帶頭買了3000元，于是各級(jí)領(lǐng)導(dǎo)都掏錢做榜樣。買完了以后擔(dān)心一上市別和國庫券一樣，天天跌怎么辦？那時(shí)候主要的認(rèn)識(shí)是防止下跌，就是1%的跌幅，每天只給跌1%。這樣麻煩了，天天跌，其實(shí)你放開了第一天跌50%，大家搶了第二天就上去了，但當(dāng)時(shí)沒人懂這個(gè)道理，給1%的漲跌幅。大家覺得賺也沒辦法賺。最后跌到了45點(diǎn)，也就是天天跌。因?yàn)槿藗冇X得賣了還能跌，最后逼得市里領(lǐng)導(dǎo)沒辦法，招來幾個(gè)機(jī)構(gòu)要求他們趕緊掏錢托盤，說這時(shí)候抄進(jìn)去，既得名，又得利。最后跌到45點(diǎn)跌不動(dòng)了，橫住了，大家一看這是有人接了，于是一下子沖進(jìn)來。那一波從45點(diǎn)炒到138點(diǎn)，后來又退回到100點(diǎn)，在100點(diǎn)橫著，橫了4個(gè)月，從11月份到1992年的3月份。我那時(shí)候感覺還要往上走，當(dāng)時(shí)也是運(yùn)氣比較好，3月份入市，6月就到了300多點(diǎn)。

記者：這么說，滬深股市波動(dòng)劇烈是有歷史淵源的？

李振寧：主要還是我們的股市歷史較短，這種局面將來會(huì)有所改變。中國股市和國際上的成熟股市有很大不同。我們從長線來看應(yīng)該是一個(gè)價(jià)值投資，但是中國股市投機(jī)性比較強(qiáng)，而且不光是散戶，機(jī)構(gòu)和大戶投機(jī)更強(qiáng)。但將來當(dāng)機(jī)構(gòu)越來越多時(shí)，你想投機(jī)也很難。比如當(dāng)我們的機(jī)構(gòu)占到市場投資者的50%以上時(shí)，稍微減一點(diǎn)倉，你想讓散戶接都是不可能的。美國股市中的籌碼現(xiàn)在70%-80%在機(jī)構(gòu)手里，像美國在2008年金融風(fēng)暴當(dāng)中，若要將80%的股票賣給散戶可能嗎？散戶就占20%，他只要賣20%，道瓊指數(shù)打?qū)φ鄱颊静蛔?，所以機(jī)構(gòu)只好老老實(shí)實(shí)變成了一種長線投資。當(dāng)然這種投資氛圍也與美國整個(gè)稅收制度有關(guān)。

記者：怎么看現(xiàn)在的滬深兩市？

李振寧：今年前三個(gè)季度的情況大家都看到了，中國股市在上半年榮獲全世界倒數(shù)第二，比西班牙股市表現(xiàn)都差一點(diǎn)，我們跌幅30%，希臘是34%，西班牙是28%-29%。上半年希臘陷入了經(jīng)濟(jì)危機(jī)，資不抵債，國家在破產(chǎn)邊緣，西班牙也是進(jìn)入危機(jī)狀態(tài)，但我們的股市居然和他們有得一拼，這算是中國股市的悲哀。要知道上半年我們上市公司的業(yè)績總體是大幅增長的，這是很奇怪的一個(gè)現(xiàn)象，上市公司的業(yè)績?cè)谏仙?，而股市卻在下跌，產(chǎn)生了巨大的剪刀差。新興發(fā)展中國家，印度、巴西都在近期創(chuàng)了新高。但我認(rèn)為前三季度的股市表現(xiàn)固然比較差，但是從估值的角度講，我們股市的投資價(jià)值正在提高。也就是說后面孕育著相當(dāng)大的機(jī)會(huì)。比如金融股，工商銀行下跌幅度那么大，就是買一點(diǎn)放在那里每年分紅也劃算。所以我認(rèn)為滬市四季度行情還是有一個(gè)重新回到去年8月3480點(diǎn)的機(jī)會(huì)。

(本文采訪于9月中旬，李振寧對(duì)市場的走勢判斷，現(xiàn)在回頭看都是非常正確的)低估值銀行股不漲不合理