5年前，在投資銀行里做得好好的余定恒投入到私募基金行業(yè)。

從此，這個(gè)行業(yè)出現(xiàn)了一位投資風(fēng)格獨(dú)特的私募基金經(jīng)理。與一直在二級市場浸淫多年的其他私募基金經(jīng)理不一樣的是，這位私募新銳不管是說話還是投行式選股思路，都顯得那么特立獨(dú)行。

深圳翼虎投資管理有限公司總經(jīng)理余定恒帶領(lǐng)他的團(tuán)隊(duì)，在最近一年的私募基金排行榜中，屬下那只重慶國投－翼虎成長以44.89%的收益率排名第一，比排名第二的新價(jià)值二期大幅領(lǐng)先5個(gè)多百分點(diǎn)。

余定恒利用投行思路選股最近操作比較成功的案例是白云山?！吧虾ａt(yī)藥整體上市了，國藥控股在香港也上市了，那么作為南藥的代表白云山就會(huì)有壓力，有壓力怎么辦，就可能有并購重組的東西而提升業(yè)績。而當(dāng)時(shí)廣藥重組白云山的業(yè)績還沒有釋放出來，本身就存在一個(gè)釋放業(yè)績的預(yù)期?！庇喽ê慊貞浾f。2009年底，豬流感到來為白云山提供了誘發(fā)因素，讓他在短時(shí)間獲得了巨大收益。

在這種投行思路的選股當(dāng)中，他還捕捉到了佛塑股份。這些公司都符合他當(dāng)初選擇將翼虎作為公司名字的本意：選擇那些借助資本市場走得更快的有核心競爭力企業(yè)，借力資本市場，讓這些公司實(shí)現(xiàn)外延式增長而如虎添翼。

投行的思維讓余定恒對未來的投資有另一種理解。他認(rèn)為，未來的私募基金不是拼規(guī)模，而是通過連接一級市場等差異化路線來實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品創(chuàng)新才是私募基金的最大優(yōu)勢。

余定恒將他的投行思路選股評估系統(tǒng)固化形成了價(jià)值“三因子”：一是根據(jù)公司行業(yè)地位、工業(yè)規(guī)模、盈利狀況、公司管理、財(cái)務(wù)狀況、估值水平、安全邊際等確定價(jià)值因子。二是根據(jù)公司在產(chǎn)品差異化、核心技術(shù)、品牌、營銷網(wǎng)絡(luò)、規(guī)模及低本錢、行業(yè)壁壘、高轉(zhuǎn)移本錢等方面的競爭上風(fēng)和成長性分析確定成長因子。三是在滿足前面兩個(gè)條件下，關(guān)注公司在股權(quán)激勵(lì)、定向增發(fā)、資產(chǎn)注入、股改承諾、整體上市、資產(chǎn)整合、分拆上市等方面的外生式成長方式和時(shí)機(jī)并確定外生因子。

但利用這個(gè)系統(tǒng)思路進(jìn)行選股讓余定恒也很困惑，因?yàn)榉蠗l件的股票太少了，即使找到了符合條件的，也不一定有合適的買點(diǎn)。最近半年，他的倉位一直沒有超過四成，他覺得自己未來應(yīng)該要更大膽一點(diǎn)。

余定恒對醫(yī)藥行業(yè)頗為看好。他說醫(yī)藥比酒的成長周期更長，現(xiàn)在醫(yī)藥行業(yè)所謂的高估值其實(shí)并不高。“雖然PE超過了30倍，但是按照每年20%-30%的成長性，還有很大的成長空間?！钡撬部吹搅诵袠I(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，“未來醫(yī)藥行業(yè)最大的風(fēng)險(xiǎn)是政策性風(fēng)險(xiǎn)，而且還是致命的”。

余定恒1996年進(jìn)入珠海證券資產(chǎn)管理部，1999年進(jìn)入平安證券投行，2005年離開平安證券，開始籌備翼虎投資。豐富的投行經(jīng)歷讓他對待投資有著獨(dú)到的見解。

他說找個(gè)大額的資金合作來拉升我們的業(yè)績很容易，但是我們更看重為未來準(zhǔn)備的這個(gè)長期的過程。只有在震蕩中磨煉理念，在震蕩中鍛煉心智，才不會(huì)迷失自我和方向。我的基金現(xiàn)在規(guī)模不大，但是選股并不集中，我希望為未來大規(guī)模做準(zhǔn)備。

余定恒最很喜歡 “過去不留，物來則應(yīng)，如如不動(dòng)”這句話。他認(rèn)為，投資是一個(gè)不斷克服人性弱點(diǎn)的過程，投資就是修行。但同時(shí)要學(xué)會(huì)不斷清空自己的過去，既不受過去失敗的束縛，也不受過去成功的影響。

對每個(gè)重倉股都會(huì)親自調(diào)研的余定恒在震蕩市中感覺很累。他說沒有哪個(gè)行業(yè)像投資一樣，和身家性命關(guān)系如此緊密，天天在做決策，而且效果很快就可以檢驗(yàn)?！凹词鼓愠謧}不動(dòng)，本身也是一種決策”。

余定恒認(rèn)為，目前市場是全局不清，時(shí)間不清，政策變化太快，沒有連續(xù)性、穩(wěn)定性和針對性。當(dāng)前最好的策略就是抓住題材，“未來市場在兩三年內(nèi)可能還是會(huì)持續(xù)震蕩而沒有大趨勢，但是我們拿著別人的錢，不能等，必須要學(xué)會(huì)適應(yīng)”。

不過余定恒也看到了機(jī)會(huì)，他說創(chuàng)業(yè)板和中小板目前的高估值會(huì)讓場外的產(chǎn)業(yè)資本有很強(qiáng)的進(jìn)場的沖動(dòng)，這樣的題材可能就會(huì)更多，而這剛好是具有投行背景的他擅長的。

一路走來，余定恒在肯定和否定之間不斷成長，他很感謝他身邊朋友的支持和鼓勵(lì)。其中有個(gè)基金公司的朋友是這么說他的：你很有思想，宏觀理解很好，適合干這個(gè)。