江暉最為人稱道的是幾次堅定的輕倉。

2007年底，上證指數(shù)從6000點以上跌至5000點左右，當(dāng)時，江暉判斷2008年的市場是極高風(fēng)險、極低收益。當(dāng)年1月份，江暉就開始清空股票，轉(zhuǎn)做微小利差的套利工具，直到2008年奧運(yùn)會之后，江暉才認(rèn)為“機(jī)會就在不遠(yuǎn)處”。

也正是這次準(zhǔn)確判斷，使得這位北京星石投資管理有限公司總經(jīng)理兼投資總監(jiān)和他的 “星石”團(tuán)隊，在2008年的大熊市里獲得了我國證券市場上鮮有的正收益。

去年年末開始，在大多數(shù)私募保持著4到6成的倉位時，江暉降低倉位至一到兩成。今年4月份的市場深幅調(diào)整，江暉又躲過了，不過這次江暉不是清倉，而是輕倉。因為江暉對現(xiàn)在的判斷并不如2008年那么悲觀。

發(fā)現(xiàn)風(fēng)險時，江暉可以堅定地離開，但在有機(jī)會時，“看準(zhǔn)了就干”。2009年，江暉就曾幾度憑借其對某一行業(yè)的短期介入而獲利，也正是在這種操作策略下，星石2009年曾先后把握住新能源、煤炭、保險、證券等一些行業(yè)的機(jī)會。

江暉1998年進(jìn)入基金業(yè)至今，期間從公募到私募。他不善言辭，不喜歡娛樂活動，在投資上卻信奉堅定果斷，“若星之恒，若石之堅”是星石的由來，同時也刻著江暉的烙印。

在公募基金時，江暉從2000年1月開始擔(dān)任基金興和(1.013,-0.02,-1.46%)基金經(jīng)理。數(shù)據(jù)顯示在過去10年中，其管理或負(fù)責(zé)過的基金復(fù)合回報率高達(dá)860.88%，同期上證指數(shù)的漲幅為85.04%。

2007年6月星石投資成立，與信托公司合作推出了星石系列信托產(chǎn)品，江暉開始貫徹他絕對回報的理念，江暉說他希望專注于打造以追求絕對回報為投資目標(biāo)的理財類產(chǎn)品。

嚴(yán)格的風(fēng)險控制，讓星石在大熊市中奪盡眼球。

2008年，星石旗下3只產(chǎn)品均獲得超過4%的正收益，排名分別為陽光化私募的第2、3、4名，這在2008年的市場著實不易。

但是，2009年，江暉繼續(xù)保守操作錯過了一些機(jī)會，但他更注重對下行風(fēng)險的控制，他說自己熱愛絕對回報。

2003年8月，江暉管理的“華夏回報基金”發(fā)售，這只產(chǎn)品就已經(jīng)以追求每年較高的絕對回報作為投資目標(biāo)，當(dāng)時證監(jiān)會給予了華夏回報空倉操作的特權(quán)，在這種特權(quán)下，江暉在當(dāng)時可以在市場不好的狀況下充分運(yùn)用國債、可轉(zhuǎn)債等投資方式避險。這是江暉絕對回報的最好踐行。

江暉把很大的精力放在研究上，星石投資目前擁有14人的投資研究團(tuán)隊這使得全行業(yè)覆蓋研究成為可能。而星石自主研發(fā)的“收益風(fēng)險配比決策模型”正是全行業(yè)覆蓋研究的結(jié)晶，依靠這個模型的決策，才使得星石投資可以在股市幾次大跌中全身而退。

他說，他至今仍然記著2004年美國對沖基金MillenniumUS－A，L.P基金經(jīng)理的來訪，這只基金從1990年1月到2004年2月期間，取得的總回報為926.95%，平均年度回報是17.87%，該基金的走勢保持長期、穩(wěn)步、持續(xù)的上漲，而不像指數(shù)那樣上下波動，從而使得最終在總回報上超越同期的美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)一倍多。

在之前，跑贏指數(shù)或者跑贏同業(yè)被江暉認(rèn)為投資標(biāo)桿，但這只追求絕對回報的對沖基金改變了江暉的看法。

目前，星石投資的 “追求絕對回報投資體系”正在趨于成熟。在2008年 滬 深 300指 數(shù) 下 跌59.26%的情況下，同期星石產(chǎn)品實現(xiàn)了正收益，而在2009年滬深300(3099.709,-63.25,-2.00%)指數(shù)上漲65.28%的情況下，同期星石產(chǎn)品實現(xiàn)了29.81%以上的正收益。

但是如果將2007年7月30日至2010年7月20日作為一個牛熊周期來看待，滬深300指數(shù)下跌了37.84%，而星石產(chǎn)品累計收益為52.40%，跑贏滬深300指數(shù)90.24個百分點，且期間四年每個自然年度都實現(xiàn)了正收益。

今年4月，江暉在國內(nèi)第一個提出了絕對回報的量化標(biāo)準(zhǔn)，即星石追求絕對回報的投資目標(biāo)分為長期收益目標(biāo)和風(fēng)險控制目標(biāo)：長期收益的目標(biāo)設(shè)定為五年期及五年期以上的長期復(fù)合年化收益率達(dá)到15%-20%之上，而風(fēng)險控制目標(biāo)設(shè)定為任意連續(xù)六個月的下行風(fēng)險控制在5%-10%之內(nèi)。

有業(yè)內(nèi)專家評論說，此舉是星石在私募基金行業(yè)先人一步，主動以量化的形式對其絕對回報理念加以界定，將自己的投資風(fēng)格清晰地展現(xiàn)在投資者面前，主動尋求規(guī)范發(fā)展路徑，是中國私募基金行業(yè)里程碑式的事件。

據(jù)了解，星石目前運(yùn)行3年以上的產(chǎn)品全部達(dá)到了投資目標(biāo)。而在星石投資內(nèi)部，基金經(jīng)理和研究員的業(yè)績考評也完全按照絕對回報的量化標(biāo)準(zhǔn)，并且首先要考核風(fēng)險控制是不是達(dá)標(biāo)，其次才是考核收益目標(biāo)。

股神巴菲特不止一次說過，他希望他的公司能夠 (實際也做到了)在牛市里表現(xiàn)中等，在熊市里要大大勝出。事實告訴我們，熊市不跌才是私募取勝的王道。