安徽人劉明達,個頭不高,衣著樸實,走在人群中,不會引人側目,說起話來聲音低沉,笑起來一臉祥和。 他喜歡觀察,會注意到身邊的朋友喝什么品牌的酒,從生活點滴中發(fā)現(xiàn)投資價值。他喜歡思考,常談到要有“歷史觀”,并用量化研究來驗證觀察到的變化。 劉明達,深圳最早從事陽光化私募的先行者之一。劉明達說他最大的樂趣就是投資。 他還記得自己買的第一只股票,1996年買入深科技。那時,劉明達27歲,在東莞和深圳從事貿易工作,對k線圖一竅不通,當時覺得這個做計算機磁頭的企業(yè)將應時而起。半年后這只股票為他賺得了200%的收益。 “從經歷來說這是一種朦朧的價值投資路徑的開始?!眲⒚鬟_笑瞇瞇地說。 1997年,劉明達轉行進入證券業(yè)。經歷過創(chuàng)業(yè)的艱辛,與朋友合伙開了間證券投資咨詢公司,但不久就關閉。隨后劉明達開始獨立投資的職業(yè)生涯,幫助客戶管理資產,卻遇到兩年熊市,公司經營可謂“慘淡”,但這期間,劉明達把大部分時間都用在研究上。 1999年5.19行情,劉明達終于迎來了收獲。2001年他果斷退出A股轉戰(zhàn)香港市場,又躲開了此后長達5年的熊市。2003年后,發(fā)現(xiàn)A股很多消費股的價格比香港還便宜,他重回A股。 2003年到,劉到張裕葡萄釀酒股份有限公司調研。這正是劉明達在A股市場價值投資的正式開始。 現(xiàn)在他養(yǎng)成了一個習慣,“不去實地調研公司就不能投資,因為市場不會額外創(chuàng)造價值,靠市場波動賺錢和在澳門賭博沒有區(qū)別?!?/P> 2005年,劉明達成立了以自己名字命名的深圳明達資產管理公司,并第一批在國內發(fā)行陽光化信托產品,至今管理著投資A股和港股4只私募產品。 劉明達看來,價值投資的本質就是一個投資者愿意花多少錢去買下這家公司,不能評價現(xiàn)在的價格是否便宜,問題是未來持有多久能夠看到合理的回報。 如何確定一個股票價值的安全邊際,劉明達反復強調“護城河”理論,即不讓對手進入的壁壘有多高,能夠帶來護城河的包括規(guī)模經濟、網絡效應、知識產權等資源。 篤信價值投資的劉明達認為投資是一件十分挑剔的事情,可以不做,做了一定要負責。 人的認識都有半徑,雖然其他股票也在上漲,但劉明達堅持只選擇符合自己投資邏輯的股票,“不投資不代表股票不會漲,要堅守自己的投資理念,犯不著去冒險。”今年的區(qū)域經濟、世博會等熱點主題投資中,他很明確,99%不會參與。 “這樣的路徑依賴讓人著迷。這也是對投資者的責任?!彼f。只購買那些商業(yè)模式足夠簡單和容易復制的公司,2005年劉明達曾經構建了自己的“傻瓜組合”,即持有三年可以安享其成長,當時這個組合中包含茅臺、張裕A(89.00,-1.00,-1.11%)和云南白藥(57.66,0.01,0.02%)等消費類公司。 劉明達現(xiàn)在迷上了消費品?!跋M的變化很驚人,不用歷史觀和量化分析不容易察覺,不至于構成一個新的價值藍海,從2003年一些大城市人均GDP3000美金左右,當時消費升級已經開始,現(xiàn)在人均GDP已經超過6000美金,將是一個新的消費時代?!?/P> 他甚至認為,隨著經濟結構轉型和消費升級,2015年左右,A股可能沖上萬點。這就寫在他辦公室的小黑板上。 劉明達說他最欣賞的格言是花旗集團前總裁桑迪的話:“大部分時間我都提心吊膽,但也正是恐懼讓我一往無前?!?/P> 經濟觀察報:長期看,您對A股市場的走勢是如何判斷的? 劉明達:2008年我們就判斷股市可能會在一段時間維持相對低位震蕩的走勢,也許2011年之后底部會抬高,直到2012或2013年走出新的行情,2015年經濟結構轉型成功后股指可能沖上10000點。 從經濟發(fā)展的大周期看,經過三十年高速增長,整個經濟總量已太大,大到出口這個引擎很難再有高速的增長,2007年經濟過熱時已經體現(xiàn)了制造業(yè)產能過剩。我們認為現(xiàn)在上游大類投資品的安全邊際遠遠不夠。 今年創(chuàng)業(yè)板能上300家公司,中小盤和創(chuàng)業(yè)板的融資可達到3000億元,能夠撬動1萬億上下游產業(yè)的資本,累計下來,這些中小企業(yè)對經濟增長貢獻的比重會越來越大,很大程度上可以填平固定資產投資的下滑,股市也會產生新的機會。 經濟觀察報:這些新的機會中現(xiàn)在比較看好的有哪些? 劉明達:與內需相關的大消費行業(yè)一直是我們最關注的。我們認為,現(xiàn)在A股上最具確定性的持續(xù)增長行業(yè)是消費醫(yī)藥行業(yè),老齡化和醫(yī)保的普及是其未來持續(xù)成長為藍海的兩大因素。 經濟觀察報:創(chuàng)業(yè)板股票現(xiàn)在是否有泡沫問題,如何看待創(chuàng)業(yè)板的投資價值? 劉明達:現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板有泡沫化的傾向,許多股票未來破發(fā)將會是很正常的事情,一些公司甚至可能消失,我們會將主要精力放在前100家上市的公司上,初期上市的公司很大程度上是精挑細選的。 創(chuàng)業(yè)板的未來是不可否認的。將來國內創(chuàng)業(yè)板市值超過深圳主板的市值是必然的,個人認為5年內可能實現(xiàn)。 經濟觀察報:股指期貨的推出對你的投資會有什么影響? 劉明達:股指期貨對市場的影響不足掛齒,只是有可能提高市場的效率,但往往也可能會扭曲市場定價,2008年香港市場上匯豐的超跌就是很好的例證。從投資的勢、道、術看,股指期貨只是“術”即工具,如果安全邊際都沒有搞清楚,使用復雜的方法反而會傷到自己的腳??赡?-3年才會有一次我們使用的機會,例如整個市場出現(xiàn)系統(tǒng)性泡沫時,通過套保保護資產安全,但是經常使用是很危險的。 責任編輯:白茉蘭 |
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