職務(wù)：深圳金中和投資執(zhí)行董事、投資總監(jiān)

出生年份：1968年

出身：券商

家鄉(xiāng)：武漢

風(fēng)格：安全比利潤(rùn)更重要；有所為有所不為。

業(yè)績(jī)：在暴跌的2008年收益率18.19%，在陽(yáng)光私募中排名第一，頓時(shí)聲名鵲起。

履歷：武漢大學(xué)商學(xué)院國(guó)際金融系畢業(yè)，武漢大學(xué)商學(xué)院MBA。1992年加入國(guó)信證券，歷任深圳紅嶺營(yíng)業(yè)部大客戶部經(jīng)理、研究所資訊部經(jīng)理、證券投資部投資經(jīng)理、基金債券部交易部經(jīng)理。1999年加入深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)證券公司，歷任資訊部經(jīng)理、投資管理部副總經(jīng)理，分管投資部的工作，管理資金規(guī)模50億元。 2007年，他與幾個(gè)武漢大學(xué)校友一起成立金中和，同年7月27日與重慶信托合作推出金中和西鼎證券集合資金投資信托計(jì)劃，由此展開(kāi)陽(yáng)光私募之路。

鄧?yán)^軍高高瘦瘦，臉色微紅，看起來(lái)有幾分靦腆。他比較低調(diào)，不是很愛(ài)說(shuō)話，但說(shuō)起話來(lái)，層次清晰，條理明確，態(tài)度誠(chéng)懇，所以每次做路演時(shí)，下面都鴉雀無(wú)聲，可見(jiàn)其感染力。

1992年，鄧?yán)^軍剛剛進(jìn)入深圳證券業(yè)時(shí)，就經(jīng)歷了一次熊市的風(fēng)云和洗禮，這對(duì)奠定他日后嚴(yán)格執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)控制的風(fēng)格起到了至關(guān)重要的作用。那時(shí)，剛剛大學(xué)畢業(yè)的他踏上深圳的土地，來(lái)到當(dāng)時(shí)的深圳國(guó)投證券一部專戶業(yè)務(wù)科，主要維護(hù)該部500多位資產(chǎn)100萬(wàn)元以上的大戶。1993年上半年，深證綜指還在368點(diǎn)，但一年半后的1994年7月29日，深證綜指一路直瀉至94.28點(diǎn)，鄧?yán)^軍的很多客戶們血本無(wú)歸。在這些客戶中，有一位他特別難忘。1993年3 月，該客戶的市值還在1 000萬(wàn)元以上，一年以后虧損得只剩下6萬(wàn)多元。鄧?yán)^軍回首說(shuō)：“實(shí)際上每個(gè)人都有過(guò)年輕氣盛的時(shí)候，只是被多年的從業(yè)經(jīng)歷慢慢改變了。”

鄧?yán)^軍最早投身的深圳國(guó)投是深圳成立最早的3家證券部之一，也是后來(lái)大名鼎鼎的國(guó)信證券的前身，而鄧?yán)^軍所在的紅嶺中路營(yíng)業(yè)部則是“游資敢死隊(duì)大本營(yíng)”，在江湖上簡(jiǎn)稱“一部”。熟悉中國(guó)證券業(yè)的人都知道，紅嶺中路營(yíng)業(yè)部以前跟深圳證券交易所處于同一座大樓，在電子化交易前，此營(yíng)業(yè)部被認(rèn)為下單快，買入賣出都能先于別處，因此逐漸聚集了人氣。加之做投資的人一般比較迷信，在一個(gè)地方賺了錢就不愿意換地方，傳言中這家營(yíng)業(yè)部吸引了500多個(gè)大客戶駐扎于此，其中不乏億萬(wàn)元級(jí)的神秘機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)中翻云覆雨。不管傳言是真是假，“一部”的成交量多年高居深滬兩市榜首，營(yíng)業(yè)部漲跌幅公開(kāi)信息上榜次數(shù)頻率全國(guó)最高，僅這兩項(xiàng)指標(biāo)就足以概括國(guó)信紅嶺中路營(yíng)業(yè)部在市場(chǎng)中的能量。

可以想象，出身于此的鄧?yán)^軍，看盡了中國(guó)證券市場(chǎng)輪回中的風(fēng)云變幻，也練就了券商的盤面敏銳度與集中持股的激進(jìn)風(fēng)格。

2008年獲得正收益堪稱金中和在圈內(nèi)的成名戰(zhàn)。從2008年凈值表現(xiàn)看，金中和確實(shí)抓住了兩次機(jī)會(huì)，并成功進(jìn)行了波段操作：“4?19”反彈行情中，金中和的凈值從4月3日的0.993元一躍至5月9日的1.436元；5月后，鄧?yán)^軍及時(shí)退出市場(chǎng)；“9?18”政府再次出手救市時(shí)，金中和重倉(cāng)入市，并將凈值從 1.37元提至新高1.4326元。正因?yàn)榍捌谠诓僮魃系谋Ｊ?，金中和才有本金在后階段的反彈中取得更大的收益。同在市場(chǎng)反彈之時(shí)，另有一些私募基金因?yàn)楸窘鹛潛p嚴(yán)重，明知市場(chǎng)機(jī)會(huì)很大，卻已經(jīng)沒(méi)錢操作。

鄧?yán)^軍把自己的投資風(fēng)格歸納為投資標(biāo)的的選擇與買賣時(shí)機(jī)的決定。他表示，這就意味著他并不是買入持有型，也不是短線炒作型，而是基于價(jià)值分析和成長(zhǎng)性眼光，準(zhǔn)確把握交易機(jī)會(huì)。另外，他表示自己的投資理念有兩點(diǎn)，一個(gè)是安全比利潤(rùn)更重要，另一個(gè)是有所為有所不為。

安全比利潤(rùn)更重要，就是強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)控制。他說(shuō)自己在紅嶺中路的經(jīng)歷讓他對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有深刻認(rèn)識(shí)，太多大戶賭性太強(qiáng)，急于翻本，甚至融資操作，以致輸?shù)靡粩⊥康?。他希望自己的私募能夠追求長(zhǎng)期穩(wěn)定的利益，作好“最好的計(jì)劃，最壞的準(zhǔn)備”。他主要分兩步來(lái)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)控制，第一步是前端風(fēng)險(xiǎn)控制，就是執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)化的研究程序，一方面在選股上做一些硬性的決策程序，進(jìn)入股票池的股票，嚴(yán)格執(zhí)行民主化的討論與篩選，以避免個(gè)人的喜好與不足。在前段控制上，必須做到對(duì)投資標(biāo)的進(jìn)行持續(xù)、定期與動(dòng)態(tài)的跟蹤，看看公司業(yè)績(jī)是否會(huì)出現(xiàn)變化、是否有違規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)等。這方面金中和采用的是數(shù)量分析與定量研究的結(jié)合，采取“行業(yè)配置”與“個(gè)股選擇 ”雙線并行的投資策略，股票選擇策略是以估值為核心，利用股票的動(dòng)態(tài)估值和證券市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)之間經(jīng)常性產(chǎn)生的偏離，在股價(jià)的波動(dòng)中適時(shí)實(shí)現(xiàn)收益。風(fēng)險(xiǎn)控制的第二步是對(duì)個(gè)股設(shè)定嚴(yán)格的止盈與止損線。就是說(shuō)，就算鄧?yán)^軍身在外地，如果交易員聯(lián)系不上他，也完全可以根據(jù)之前設(shè)定的止盈止損線下達(dá)交易指令。金中和在2008年也有凈值跌到過(guò)0.9元的經(jīng)歷，正是因?yàn)榭焖龠M(jìn)行止損處理，才避免了之后的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

另一個(gè)投資理念是，有所為有所不為。鄧?yán)^軍不會(huì)擔(dān)心是否會(huì)拋了地板價(jià)，因?yàn)樗麍?jiān)信，市場(chǎng)上永遠(yuǎn)不會(huì)缺乏機(jī)會(huì)，要心態(tài)平和地放棄一些可能不屬于自己的機(jī)會(huì)。市場(chǎng)上熱點(diǎn)太多，而自己必須放棄能夠把握市場(chǎng)全部規(guī)律的幻想，留住本金之后，才有隨時(shí)把握新機(jī)會(huì)的可能。

鄧?yán)^軍表示，金中和的優(yōu)勢(shì)在于比較擅長(zhǎng)自下而上地選股，他說(shuō)，盡管趨勢(shì)投資很重要，但趨勢(shì)判斷難度太大，他們的主要優(yōu)勢(shì)還是在于個(gè)股，而且多年的經(jīng)驗(yàn)讓鄧?yán)^軍更容易把握正確的投資，知道什么時(shí)候追加規(guī)模，什么時(shí)候糾錯(cuò)止損。他說(shuō)，私募畢竟不同于公募，沒(méi)有強(qiáng)大的投研能力，他們?cè)?009年只有4個(gè)研究員與4 個(gè)基金經(jīng)理，所以對(duì)個(gè)股的配置相對(duì)比較集中，股票池中從來(lái)沒(méi)有超過(guò)50個(gè)品種，一旦納入投資組合，就至少占據(jù)10%~15%的比例，甚至達(dá)到信托對(duì)單一個(gè)股配置比例規(guī)定的30%上限。鄧?yán)^軍舉了個(gè)例子，他認(rèn)識(shí)一個(gè)公募基金的朋友，1億元的基金規(guī)模配置了64只股票，其中38只不看，通過(guò)調(diào)整另外一些個(gè)股來(lái)變化組合，保持與大盤的同步。而他們則是1億元6只股票，如果情況理想，就是3~4只股票。如果市場(chǎng)不好，就是1只股票，其余都是現(xiàn)金。所以，金中和的凈值波動(dòng)率很大，因?yàn)榕渲眠^(guò)于集中，就好像過(guò)山車。鄧?yán)^軍還表示，操作的頻率越少，出錯(cuò)的概率才會(huì)越低，所以他一般不輕易調(diào)整組合。他說(shuō)，太多次經(jīng)驗(yàn)告訴他，在多次調(diào)整了組合之后，發(fā)現(xiàn)往往收益最好的可能就是最早無(wú)意間配置的組合。

金中和的主創(chuàng)人員幾乎都來(lái)自券商，清一色具備15年以上投資經(jīng)驗(yàn)。金中和首席執(zhí)行官曾軍曾是大鵬證券首席投資經(jīng)理，對(duì)金融市場(chǎng)趨勢(shì)判斷與期貨交易具有豐富經(jīng)驗(yàn)。研究總監(jiān)彭迅也來(lái)自大鵬證券，2000~2006年歷任大鵬證券首席分析師、大鵬證券中外合資基金籌備組負(fù)責(zé)人，目前在金中和負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)分析與數(shù)模化模型。值得一提的是，彭迅與曾軍是鄧?yán)^軍在武漢大學(xué)國(guó)際金融系的學(xué)弟，比鄧?yán)^軍小一屆，而公司首席風(fēng)控官黃明皓是鄧?yán)^軍讀完武漢大學(xué)MBA后，進(jìn)入深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)證券公司所結(jié)識(shí)的同事。

2009 年，金中和與蘇州信托聯(lián)手，推出并購(gòu)主題證券投資信托，主打重組牌，封閉期為兩年。在信托說(shuō)明書上，這個(gè)信托計(jì)劃將延續(xù)3條并購(gòu)重組的投資主線：一方面是央企和地方國(guó)資委所屬上市公司進(jìn)行的資產(chǎn)重組；另一方面是企業(yè)自發(fā)進(jìn)行行業(yè)內(nèi)的垂直整合和行業(yè)間的橫向并購(gòu)；最后是出于“保殼”和上市需要，圍繞ST和部分績(jī)差上市公司進(jìn)行的并購(gòu)重組。

說(shuō)明書如此分析并購(gòu)市場(chǎng)：2000年以來(lái)我國(guó)的并購(gòu)重組活動(dòng)從宣布到成功實(shí)施平均需要199天；在所有已經(jīng)結(jié)束的800件并購(gòu)活動(dòng)中，失敗的并購(gòu)活動(dòng)為49件，占6.13％。根據(jù)上海證券統(tǒng)計(jì)，截至2008年12月24日，資本市場(chǎng)上有重組意向的上市公司564 家，占上市公司總數(shù)（A股）1 571家的35.9％，其中央企93家。未來(lái)兩市有超過(guò)1/3的企業(yè)存在著并購(gòu)重組的機(jī)會(huì)。

鄧?yán)^軍在2009年持續(xù)推廣新的信托產(chǎn)品，截至2009年8月，公司已發(fā)行6只信托產(chǎn)品。盡管公司的資產(chǎn)管理規(guī)模在迅速擴(kuò)張，但鄧?yán)^軍在2009年5月的一次推廣活動(dòng)中對(duì)公眾表示：“我們不走做大做強(qiáng)的路線，我們追求穩(wěn)步前進(jìn)，只求最好，不求最大。如果到了我們無(wú)法控制的規(guī)模，我們就會(huì)停下來(lái)?！边@番言辭給鄧?yán)^軍冷靜、成熟的形象再次掙得了不少人氣。

同派私募

從券商走出來(lái)的私募比較多，畢竟券商曾經(jīng)是主導(dǎo)市場(chǎng)力量的最大主體。最早顯山露水的有從大鵬證券出來(lái)的萬(wàn)利富達(dá)胡偉濤，2007年3月，萬(wàn)利富達(dá)與深國(guó)投合作成立了深國(guó)投?萬(wàn)利富達(dá)證券投資集合資金信托計(jì)劃后，在牛市末期狂歡了一把。然而，該信托在熊市中一蹶不振，在2009年年中還處在墊底的位置。目前較有口碑的私募當(dāng)數(shù)從西北證券出來(lái)的朱雀投資，他們的業(yè)績(jī)一直穩(wěn)定良好，李華輪與梁躍軍兩名大將是朱雀投資主力，與金中和一樣，具備一定的團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢(shì)。2009年以來(lái)，又出現(xiàn)一支券商系勁旅—來(lái)自廣東證券自營(yíng)部的新價(jià)值投資，其投資總監(jiān)羅偉廣執(zhí)掌的新價(jià)值二期在2009年長(zhǎng)時(shí)間排名第一。另外，券商派的還有老君安舊部的派系。大鵬系的也比較多，除了萬(wàn)利富達(dá)，還有漢化資產(chǎn)的陳祎軍，該私募在2008年也表現(xiàn)不俗，當(dāng)年凈值僅下跌11.70%，據(jù)國(guó)金證券統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，位居2008年陽(yáng)光私募排行榜第11位。