他到底是一個(gè)怎么樣的投資人？ “不論大盤是漲是跌，他總是站在那里，不悲不喜”?！俺练€(wěn)”、“冷靜”是用在他身上最多的形容詞，這就是外界對(duì)于深圳市銘遠(yuǎn)投資顧問有限公司研究總監(jiān)韓躍鋒的總結(jié)。

　　一個(gè)謹(jǐn)慎的人：沒把握的事情不做

“我們是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者?！鄙钲谑秀戇h(yuǎn)投資顧問有限公司的研究總監(jiān)韓躍鋒向記者坦白地介紹自己的投資風(fēng)格。正是堅(jiān)守“風(fēng)險(xiǎn)大的事情不做、沒把握的事情不做、難于理解或透明度不足的項(xiàng)目不做”等看起來(lái)較為保守的投資原則，他的投資業(yè)績(jī)從2001年幾乎全都保持正收益，他所管理的首只陽(yáng)光私募產(chǎn)品銘遠(yuǎn)巴克萊2008年8月成立以來(lái)幾乎沒有出現(xiàn)虧損的情況，去年漲幅31.59%，居陽(yáng)光私募前列。

具體謹(jǐn)慎到什么地步，韓躍峰坦言，當(dāng)時(shí)在6124點(diǎn)的時(shí)候，其管理的產(chǎn)品仍有一定的股票倉(cāng)位。見頂之后，股市并不是一路向下，而是在5000多點(diǎn)時(shí)，出現(xiàn)了一波小反彈，那時(shí)韓躍峰敏銳地感覺到股市可能要有一波猛烈地下調(diào)，但是具體會(huì)壞到什么程度，心里也沒底，于是清倉(cāng)了所有股票。

“不過(guò)那時(shí)候的投資人，已經(jīng)被2007年的大牛市沖昏了頭腦，以為大盤又是虛晃一槍，很快又會(huì)平步青云，8000、10000點(diǎn)指日可待，不少投資人甚至在5000點(diǎn)時(shí)"抄底"。雖然不能完全肯定股市就此一蹶不振，但是我認(rèn)為當(dāng)時(shí)的估值確實(shí)已經(jīng)存在泡沫，于是堅(jiān)決空倉(cāng)等待事態(tài)明朗，直至1664 點(diǎn)它才止住下跌的腳步，當(dāng)時(shí)也確實(shí)沒有想到會(huì)這么慘烈。雖然回過(guò)頭來(lái)分析，那時(shí)候應(yīng)該大膽建倉(cāng)，但是為了安全起見，我們?nèi)阅托某謳诺却钡?300點(diǎn)，右側(cè)完全出來(lái)，才開始試探性地買入，那時(shí)候一些倉(cāng)位重的基金凈值出現(xiàn)了大幅的上揚(yáng)，我們的基金表現(xiàn)幾乎是一條直線。不過(guò)對(duì)于我這樣的謹(jǐn)慎型投資風(fēng)格來(lái)說(shuō)，本金安全高于一切。2009年5月后，銘遠(yuǎn)巴克萊才開始布局，當(dāng)時(shí)最火的概念新能源、物聯(lián)網(wǎng)，這類品種也呈現(xiàn)一路上升的局面。不過(guò)多年的投資經(jīng)驗(yàn)告訴我，盲目的跟隨伴隨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。以美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)為例，大牛股往往出在消費(fèi)股上，未來(lái)幾年，擴(kuò)大內(nèi)需會(huì)成為市場(chǎng)的主基調(diào)，于是我選擇了東阿阿膠和云南白藥這些品種，在當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)，這些都是一些冷門股。不過(guò)很快我們的選擇就得到市場(chǎng)的認(rèn)同，這兩只股票毋庸置疑成為去年的大牛股?！?/P>

一次成功的投資：同仁堂科技

“我是徹徹底底的價(jià)值投資人，早些年我也曾是技術(shù)派，潛心研究過(guò)各種技術(shù)，但是經(jīng)過(guò)這么多年的驗(yàn)證，最終總結(jié)出一條，股價(jià)最終還是因?yàn)榛久娑鰧?shí)，兩年內(nèi)也許股價(jià)會(huì)和基本面的關(guān)系不大，但是從長(zhǎng)期來(lái)看，股價(jià)總是圍繞基本面這個(gè)主線而上下波動(dòng)的，最終能夠支撐股價(jià)走牛的因素，還是基本面。”韓躍峰一針見血的點(diǎn)出自己的投資理念。

最早接觸股市是1998年，但是那幾年A股市場(chǎng)的波動(dòng)很大，不少投資者因?yàn)檎卟幻骼释顺鯝股市場(chǎng)轉(zhuǎn)道香港市場(chǎng)。初出茅廬的韓躍峰也隨大流，轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股市場(chǎng)，也正是那幾年香港市場(chǎng)的磨練，讓他真正領(lǐng)悟到投資的真諦?！爱?dāng)時(shí)在香港市場(chǎng)，我們發(fā)現(xiàn)一大批非常便宜的股票，不過(guò)經(jīng)過(guò)認(rèn)真研究，我們發(fā)現(xiàn)香港市場(chǎng)表面便宜的背后卻都蘊(yùn)藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，比如有股票一天跌90%，有些股票長(zhǎng)期在幾分錢甚至幾厘錢上下波動(dòng)，有的股票交易清淡到一天都沒有一單成交，股票發(fā)行居然會(huì)有不成功的情況。但同時(shí)，香港市場(chǎng)由于股票大多較為便宜，一旦發(fā)現(xiàn)好的投資品種，漲幅更為可觀。”

韓躍峰的“發(fā)家史”也正是從港股上開始的?！?000年10月同仁堂科技在香港聯(lián)交所創(chuàng)業(yè)板上市，2011年同仁堂的股價(jià)一直在5港元左右徘徊，經(jīng)過(guò)仔細(xì)的調(diào)研分析，我們認(rèn)為該股被低估，于是持續(xù)不斷地買入，最后一次買入是在“9.11”時(shí)期，股價(jià)從5元跌到4元，市場(chǎng)一片恐慌。我們認(rèn)為這正是囤貨的好機(jī)會(huì)，于是大量買進(jìn)。此后的一兩年，無(wú)論A股還是港股市場(chǎng)都一片慘淡，A股市場(chǎng)從2200點(diǎn)跌到1300點(diǎn)，港股從18000點(diǎn)跌8300點(diǎn)，但同仁堂科技卻從4元漲到15元。這是我們第一次通過(guò)完全的價(jià)值投資來(lái)賺取的第一桶金?！睂?duì)于當(dāng)年戰(zhàn)績(jī)，韓躍峰仍記憶猶新，“除了資產(chǎn)大躍進(jìn)之外，我認(rèn)為更重要的是，我們真正理解了價(jià)值投資的本意，不論市場(chǎng)是熊是牛，真正的價(jià)值股是能夠超越市場(chǎng)環(huán)境的?！?/P>

一場(chǎng)6年的持久戰(zhàn)：騰訊控股

“我是堅(jiān)定不移的長(zhǎng)線投資人，只要上市公司的基本面沒有發(fā)生本質(zhì)的改變，并且我也認(rèn)為估值是合理的，那么堅(jiān)定持有好過(guò)來(lái)來(lái)回回的波段操作?！?/P>

韓躍峰的持股耐力到底有多大呢，一個(gè)例子可以說(shuō)明?！?005年以6元左右的價(jià)格買入騰訊控股，2008年騰訊股價(jià)曾經(jīng)到過(guò)70元，我們沒有賣，后來(lái)一度跌破40元，2009年底上到176元，我們又沒賣，2010跌到120元，我們還增加了投資”，因?yàn)轵v訊具備優(yōu)秀成長(zhǎng)型企業(yè)所需要的兩大要素?！膀v訊在當(dāng)時(shí)擁有3億注冊(cè)用戶，1.3億的活躍用戶。這就是騰訊最大的價(jià)值，強(qiáng)大的客戶粘連度，提供了一個(gè)巨大的市場(chǎng)。騰訊既可以不斷增強(qiáng)其虛擬產(chǎn)品的創(chuàng)新能力，同時(shí)，也不斷向其他領(lǐng)域滲透。隨著其各項(xiàng)產(chǎn)品的不斷完善，最終將提高其競(jìng)爭(zhēng)門檻，加固企業(yè)壁壘?！表n躍峰認(rèn)為，騰訊作為網(wǎng)絡(luò)企業(yè)一個(gè)最重要的特點(diǎn)，成本構(gòu)成主要是人員、設(shè)備等投入。隨著騰訊不斷的創(chuàng)新，收入的增長(zhǎng)將快于成本的增速，最終表現(xiàn)為企業(yè)利潤(rùn)快速成長(zhǎng)，構(gòu)成了股價(jià)的支撐。

現(xiàn)在騰訊控股的持有時(shí)間已經(jīng)達(dá)到6年，可謂一場(chǎng)持久戰(zhàn)，到底還會(huì)持有多久，韓躍峰稱，“取決基本面和股價(jià)，目前我認(rèn)為騰訊的基本面依然按照我們的預(yù)想發(fā)展，形勢(shì)一片大好，估值也相對(duì)合理，我們?nèi)詴?huì)持有”?！坝涀∪Τ鰮魧?duì)于投資也非常重要，能夠選到牛股的投資人不少，但是能夠堅(jiān)定持有，并且放大收益的人不多，我經(jīng)?？吹接行┥?，持有幾十只股票，不但消耗大量的精力，也難以獲取超額的收益，當(dāng)你確定這是一只好股票時(shí)，要敢于重點(diǎn)出擊，并且堅(jiān)定地持有，充分分享企業(yè)的快速成長(zhǎng)，賺足利潤(rùn)。”

風(fēng)險(xiǎn)大的事情不做、沒把握的事情不做、難于理解或透明度不足的項(xiàng)目不做

長(zhǎng)期來(lái)看，股價(jià)總是圍繞基本面這個(gè)主線而上下波動(dòng)的，最終能夠支撐股價(jià)走牛的因素，還是基本面。

不論市場(chǎng)是熊是牛，真正的價(jià)值股是能夠超越市場(chǎng)環(huán)境的。

只要上市公司的基本面沒有發(fā)生本質(zhì)的改變，并且我也認(rèn)為估值是合理的，那么堅(jiān)定持有好過(guò)來(lái)來(lái)回回的波段操作。

當(dāng)你確定這是一只好股票時(shí)，要敢于重點(diǎn)出擊，并且堅(jiān)定地持有，充分分享企業(yè)的快速成長(zhǎng)，賺足利潤(rùn)。

想要博取市場(chǎng)利潤(rùn)的一個(gè)關(guān)鍵就是要比普通投資人理解地更深一步，即挖掘公司的價(jià)值洼地。

一次失敗的投資：粵照明B

“智者千慮必有一失”。即使像韓躍峰這樣謹(jǐn)慎的投資人，也有失手的時(shí)候。其中讓韓躍峰記憶最深刻的當(dāng)屬粵照明B?！?003年，經(jīng)過(guò)多次和管理層的溝通，我們買了粵照明B，買入的根本因素是，公司有非常好的管理，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)非常合理，無(wú)銀行借款，賬上有接近10億元的現(xiàn)金，而企業(yè)每年70%以上的派息率，股息率在5%以上，這是保守投資者較喜歡的品種；同時(shí)，企業(yè)在高明建新的生產(chǎn)基地，將提高產(chǎn)能1倍以上。按道理來(lái)說(shuō)，這樣的論據(jù)已十分充分了，但是我們持有半年之后，發(fā)現(xiàn)回報(bào)幾乎為零。而同期購(gòu)買的張?jiān)卻長(zhǎng)勢(shì)喜人，后來(lái)我總結(jié)教訓(xùn)：對(duì)于專業(yè)的投資人來(lái)說(shuō)，想要博取市場(chǎng)利潤(rùn)的一個(gè)關(guān)鍵就是要比普通投資人理解得更深一步，即挖掘公司的價(jià)值洼地。粵照明B的投資失敗正是因?yàn)樗麩o(wú)法建立一個(gè)難以逾越的技術(shù)壁壘，也沒有一個(gè)良好的商業(yè)模式，其預(yù)期并不好，缺乏上漲的理由?！?/P>

對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的控制，韓躍峰笑言，“八成的風(fēng)險(xiǎn)控制來(lái)自事前，我不會(huì)輕易買股票，如果對(duì)這只股票的基本面沒有研究透，我是不會(huì)持有的，每一個(gè)細(xì)節(jié)我都不會(huì)放過(guò)。比如我去年持有的中恒集團(tuán)，他是2009年的大牛股，很多人都不相信他仍能馳騁2010年的股壇，但是和該公司的高管溝通，以及對(duì)經(jīng)銷商和下游的醫(yī)院的實(shí)地調(diào)研，我認(rèn)為他仍有發(fā)展的空間，于是大膽買入，而這只股票也沒有辜負(fù)我的期望，去年的漲幅也翻番。我買股票之前，一定會(huì)經(jīng)過(guò)多次論證，一家之言不會(huì)輕信”。

韓躍峰

1997年開始證券研究與投資生涯，從事過(guò)證券的資產(chǎn)管理，歷任深圳明達(dá)資產(chǎn)管理公司首席研究員。