期貨中國10、2010年11月,您認(rèn)為做多港股,同時做空國內(nèi)滬深300股指的套利機(jī)會比較大,當(dāng)時您做了這方面的套利了嗎?效果如何? 是俊峰:在去年11月初的時候,國內(nèi)期貨指數(shù)的升水拉到100甚至150,很快在12號暴跌,15號反彈了一下,16號又暴跌,期指升水就沒有了,我當(dāng)時在香港大量買入,然后又在國內(nèi)的股指對沖,效果不錯。在香港我買的都是比較強(qiáng)勢股的組合,如果做空國內(nèi)指數(shù),相當(dāng)于能多賺一部分升貼水的錢,兩邊都有好處,就像剛開始講的,我買橡膠買銅,多頭能獲得一部分收益,然后我去空塑料空鋅,空頭也能獲得一部分收益,其實(shí)性質(zhì)是一樣的。
期貨中國11、能否透露一下,您現(xiàn)在主要在做哪些品種的套利? 是俊峰:國內(nèi)活躍品種我基本上都參與,不活躍的品種,比如線材、硬麥肯定是沒辦法做的。 螺紋鋼和焦炭,塑料和PTA,豆油和棕櫚油等等,這些品種之間的相關(guān)性很大,我分了很多項目組,它們同時出現(xiàn)大機(jī)會的可能性也不是很大,我集中于少數(shù)幾個項目組。就好像我開了個百貨店,賣化妝品、服裝、電器等等,看到賣電視機(jī)的生意比較好,就把資金加到這上面,多進(jìn)點(diǎn)貨,其它就先放一放。但是總的來說對每個資源的投入都有個上限,不會超過這個上限。
期貨中國12、您認(rèn)為“很多時候套利的交易模式,錢多的人看不上,錢少的人做不來”,那么請問多少資金規(guī)模比較適合做套利? 是俊峰:我覺得現(xiàn)在幾百萬、上千萬、上億都可以,再少性價比就不是很高,因?yàn)楝F(xiàn)在跟以前不一樣,以前保證金、手續(xù)費(fèi)低,如果錢少的話可以加快周轉(zhuǎn)頻率來提高盈利,但是現(xiàn)在不行,通過加快周轉(zhuǎn)頻率來提高盈利非常難。不過現(xiàn)在市場的流動性比原來好很多,像橡膠、棉花做個幾百張也就是幾秒鐘的事情,比方做500張橡膠,那就是2500噸,每噸是33000,就是8200多萬的貨值,所以我覺得做上億的資金也問題不大。
期貨中國13、套利專家、陽光私募基金管理人劉宏認(rèn)為“套利屬于公共機(jī)會,投機(jī)屬于個人機(jī)會”,您是否認(rèn)同這個觀點(diǎn)? 是俊峰:還是剛開始講的策略問題,我理解的套利是基于價差的投機(jī)行為,這也是個人機(jī)會。普通意義上的投機(jī)是針對價格的投機(jī),套利交易更多的是價差的比較投機(jī),再進(jìn)一步深入則是對波動率的投機(jī),兩個品種,一個漲得快,一個漲得慢,其實(shí)就是波動率不一樣,對價差的投機(jī)就是對波動率的投機(jī),所以投機(jī)屬于個人機(jī)會。
期貨中國14、關(guān)于滿倉操作,不同的人有不同的看法。您做套利會不會重倉交易或滿倉交易? 是俊峰:滿倉的概念有幾種,第一種,倉位里的錢,第二種,外面活動的錢,就看你怎么看。我覺得應(yīng)該引入一個交易規(guī)模的問題,比如單筆的最大風(fēng)險承受度是多少,根據(jù)風(fēng)險度看看行情,可能會虧多少,然后再反推出一個交易量,最大的交易量就這樣來確定。比如預(yù)備最多只能虧10萬塊錢,我一手5噸的做100手,那就是200個點(diǎn),如果我覺得會跌400點(diǎn),那我就不能做100手,我就只能做50手,要引入一個交易規(guī)模的概念。對我來說,我肯定不會讓自己的交易規(guī)模達(dá)到上限,一旦達(dá)到上限,就意味后續(xù)會增加不可控的風(fēng)險。
期貨中國15、一個25歲的年輕人只有10萬塊現(xiàn)金,您覺得他可以滿倉做期貨嗎?另外,一個60歲的老年人有100萬現(xiàn)金,您覺得他可以滿倉做期貨嗎? 是俊峰:這個問題不全面,25歲的年輕人有10萬塊,還要看他家里有沒有錢,月收入會不會很高,相對來說,年輕人來說可以給自己的交易規(guī)模設(shè)高一點(diǎn),年紀(jì)大的人應(yīng)該降低自己的杠桿比率,相對保守一點(diǎn),畢竟年輕人的時間價值很大,他可以用更多時間來博取更多的收益。
期貨中國16、如果我們把期貨交易模式分為兩大類“主觀交易”和“客觀交易”,您覺得哪一類更容易成功?哪一類更容易取得高收益? 是俊峰:我覺得應(yīng)該綜合起來看,任何分析都應(yīng)該主觀和客觀結(jié)合在一起。我舉個例子,像程序化交易,在前段時間做橡膠就會發(fā)現(xiàn)有很大的漏洞,9月橡膠為例在5月6日跌到最低點(diǎn)29400,然后漲到33000,這是一個過程,但是從圖形沒辦法反映現(xiàn)貨比期貨價格多了3000塊,而前一波橡膠下跌,從4月份開始從35000一直跌到29400,還有很多人去做空,按照看圖說話的客觀交易來做,雖然很客觀,但是沒有看到期貨價格比現(xiàn)貨價格低3000塊,所以我覺得這兩個還是個整體,沒必要割裂開來。
期貨中國17、對您這樣的對沖套利者來說,是在成熟市場容易賺到錢,還是在不成熟市場容易賺到錢?為什么? 是俊峰:顯然是成熟市場,因?yàn)槌墒焓袌隽鲃有员容^好,作為我現(xiàn)在交易考慮的問題,影響我決策最大的因素就是流動性,如果喪失了流動性就意味著要付出更多成本,因?yàn)樽鰞r差投機(jī)利潤本身不是很大,如果還在付出額外的因?yàn)槭袌鲈虻某杀揪偷貌粌斒Я?。很多股票也是,它的漲勢或者跌勢比較好,但是我沒辦法做,就因?yàn)樗牧鲃有詽M足不了我的條件。不成熟市場流動性存在嚴(yán)重不足,做大了做不了,做小就沒什么意義。
期貨中國18、目前中國的期貨衍生品工具還比極少,隨著匯率期貨、債券期貨、期權(quán)等的推出,我們可以做的對沖套利模式是否會更加豐富? 是俊峰:應(yīng)該是的。不過工具越多,交易難度就越大,要學(xué)習(xí)的東西也就越多。
注:以上內(nèi)容不是訪談的全部,另有部分未發(fā)布內(nèi)容收錄在眾多藍(lán)海密劍比賽得獎選手高端訪談的《期貨英雄》(暫命名)一書中,該書將于2011年9-11月左右出版,敬請關(guān)注。
yfjjl6v.cn期貨中國網(wǎng) 主持:沈良 錄音整理:翁建平 2011-6-22 七禾網(wǎng)期貨中國注:成績代表過去,未來充滿挑戰(zhàn) 責(zé)任編輯:章水亮 |
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