七禾網(wǎng)注：與嘉賓的對話僅作為研究之用，不代表七禾網(wǎng)的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹慎。

林毅簡介：

騰訊財經(jīng)特約觀察員，長城證券杭州投資顧問，中證金牛投資顧問大賽綜合大獎第一名、投資組合獎第一名。

訪談精彩語錄：

中國股市的漲跌周期，是人口周期，是能提供非理性股民的數(shù)量周期。

中國股市最大的紅利，是散戶紅利。

可以根據(jù)散戶進出情況分為四個場景：很多魚，局部有魚，偶爾有魚，基本沒魚，現(xiàn)在是偶爾有魚的階段。

加杠桿+追風口是大部分有產(chǎn)一族的一致行動綱領(lǐng)。

股票市場，賺三類的錢，1.賺流動性的錢，2.對手盤的錢，3.上市公司的錢。

潛在收益率往下走，沒錢賺就是最大的風險。

價值挖掘雖然不會即時反應，但卻是踏實賺錢的，輸了垃圾時間，贏了確定收益，研究只會遲到，永遠不會缺席。

預計四季度到明年上半年將是“匯率跌、物價漸起”的階段。

暫時建議多看國企。市值足夠小+國企=買入條件，起碼這個策略奏效了一年了。 

2016年年底，會有一波行情，反正通脹沒上來前，可以參與。

2017年的話，我覺得決定牛熊最關(guān)鍵的其實是估值波動。

去年股市割一茬韭菜，現(xiàn)在樓市吸收一把韭菜，哪還有韭菜來支撐指數(shù)上行？

估計2017年還是看平。

從牛熊換手率相等的角度而言，2017年下半年走出熊市概念較大。

看好殼公司和創(chuàng)業(yè)板白馬股。

（不看好）文娛類企業(yè)，會有個風險釋放的過程。

樓市跟股票本質(zhì)上是一樣的，只不過樓市的流動性更差，因為流動性更差，所以它的波動周期會更長。

房價階段性上漲基本上接近尾聲了，說白了趨勢還在，但是錢已經(jīng)不夠。

以后，做企業(yè)就可以去發(fā)股票。以后，要少發(fā)鈔票多發(fā)股票。這個就是注冊制！但現(xiàn)在實體的情況，跟這個注冊制藍圖還有很大距離。

未來20年是一個不斷發(fā)股票的時代，股權(quán)融資會支撐起中國一個多元化創(chuàng)業(yè)繁榮的時代，但現(xiàn)在還沒準備好。

我們這個大盤子里，細分看，舊的經(jīng)濟變小，新的經(jīng)濟慢慢變大。

一直非常看好杭州的轉(zhuǎn)型，也許10年前整個浙江的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)都差不多，但現(xiàn)在看，杭州是遠遠跑在前面了。

整個白酒行業(yè)集中度在提高，另外茅臺現(xiàn)貨今年從供求關(guān)系上，應該是支撐繼續(xù)上漲！建議囤茅臺！

未來進入到一個全球化的時代，也許市場也會從莊家時代——券商時代——基金時代，進入到一個QFII時代。

什么樣的分析才是一流的賣方？1、產(chǎn)業(yè)的前瞻研究和上市公司的深度研究；2、產(chǎn)業(yè)的人脈和上市公司的人脈；3、投研一體的轉(zhuǎn)化能力，站在投資角度審視研究。

我們的濱江、城西科創(chuàng)大走廊，是杭州的南山海淀，建議關(guān)注這兩個區(qū)塊的房產(chǎn)。

七禾網(wǎng)1、林毅先生您好，感謝您和七禾網(wǎng)進行深入對話。您在2016年9月10日，F(xiàn)M95浙江經(jīng)濟廣播主辦的“千島湖之夜?中秋牛散大團聚”活動中表示“現(xiàn)在‘韭菜’越來越少，剩下的都是‘老司機’”，為什么會造成這樣的現(xiàn)象？

林毅：中國股市的漲跌周期，是人口周期，是能提供非理性股民的數(shù)量周期，中國股市最大的紅利，是散戶紅利。可以根據(jù)散戶進出情況分為四個場景：很多魚，局部有魚，偶爾有魚，基本沒魚，現(xiàn)在是偶爾有魚的階段。當然造成這個現(xiàn)狀的，首先還是沒有賺錢效應。權(quán)益類的市場里面，2016年的A股是全世界最差的走的最弱的，放國內(nèi)，買啥資產(chǎn)也都比買股強，比如房子?，F(xiàn)在證券市場里留下的都是交易有偏好，在時間有成本這個大前提下，大家用腳投票，追逐其他資產(chǎn)了。

另外，往大了說，大家投機情緒重，這幾年哪怕從產(chǎn)業(yè)投資者角度來說，產(chǎn)業(yè)背景根基越來越薄弱，加杠桿+追風口是大部分有產(chǎn)一族的一致行動綱領(lǐng)，哪個好玩哪個，整個群體也非常浮躁。

另外，從監(jiān)管開始，到導向的角度，一會兒是嚴查脫實向虛自娛自樂，一會兒是鼓勵儲蓄向股權(quán)投資債權(quán)轉(zhuǎn)化股權(quán)，導向上缺乏清晰的指向性。

七禾網(wǎng)2、當股市中“韭菜”越來越少，“老司機”越來越多時，投資者應該注意哪些風險？

林毅：一致預期的有效性在反應時效上越來越短，一個利好，可能馬上就兌現(xiàn)了，周期在縮短；另外，專業(yè)化程度越來越高，可以套利的機會越來越少，實際上資本市場投資的收益相當程度上來自于資本市場中的一些套利機會，這個套利機會表現(xiàn)在一級、二級市場的套利，境內(nèi)、境外市場的套利等。

更加考驗投資者的專業(yè)素養(yǎng)，股票市場，賺三類的錢，1.賺流動性的錢，2.對手盤的錢，3.上市公司的錢。現(xiàn)在對手盤的錢沒法賺了，在專業(yè)程度上可以被碾壓的人越來越少，潛在收益率往下走，沒錢賺就是最大的風險。

七禾網(wǎng)3、當股市中“韭菜”越來越少，“老司機”越來越多時，還有沒有值得一提的投資機會？如何抓住這樣的投資機會？

林毅：全則必缺，極則必反，是不是又到了拐點了呢？這個有賴于后面觀察！暫時難尋覓因為專業(yè)化程度提高，必然會引起的投資機會，充分條件難成立。

當然，市場還沒從炒作、杠桿、主題中走出來，但熱度下降是典型的垃圾時間。價值挖掘雖然不會即時反應，但卻是踏實賺錢的，輸了垃圾時間，贏了確定收益，研究只會遲到，永遠不會缺席。未來對研究的深度跟廣度，會有個明顯的進階過程。

七禾網(wǎng)4、9月10日活動上您還說“看空有政策風險，看多有道德風險，不看有失業(yè)風險，我個人看平”。您現(xiàn)在還是這樣的觀點嗎？

林毅：短期看多；樓市退燒、股市定調(diào)轉(zhuǎn)變、債轉(zhuǎn)股破產(chǎn)式重組推動風險偏好提升，低基數(shù)效應下企業(yè)盈利持續(xù)改善。唯一擔心的是無風險收益率可能存在拐點，這個是潛在最大壓力，人民幣貶值輸入性通脹，CPI低基數(shù)下，未來CPI上來后，無風險收益率跟風險偏好都會受到掣肘。

如果11月、12月美聯(lián)儲再次加息，比如美元未來升值幅度大概在10%。那么，人民幣貶值的幅度至少將在15%以上，匯率下跌到一定程度將會傳導到國內(nèi)的一般價格水平，預計四季度到明年上半年將是“匯率跌、物價漸起”的階段。在這個過程中，貨幣政策的選擇集中于對于匯率貶值的干預程度。有兩個選擇：如果延續(xù)入籃前的較強力干預，延緩了從匯率跌到物價起的傳導過程。然而，卻消耗了外匯儲備，如果貨幣政策減少對匯率的干預，那么，匯率的下跌轉(zhuǎn)化為一般物價水平上漲的時間縮短。如此做，減少了外匯儲備的消耗，但貨幣政策很快面臨 “高物價、高房價”的抉擇，那會貨幣政策又有兩個選擇：強力反通脹與溫和反通脹。最終導向都是貨幣政策的被迫轉(zhuǎn)向收緊！這個是最擔心的！

七禾網(wǎng)5、9月23日您在博客中提出“過去三十年中國靠人口紅利還算是好的，至少造就了一批中產(chǎn)階級，以后就沒那么容易了”。意思是不是說以后“屌絲逆襲”更加困難了？為什么？

林毅：全世界而言，大背景其實還是通縮，沒有新增需求，沒有產(chǎn)業(yè)升級創(chuàng)造新需求，另外沒有找到類似一個新的中國這樣的一個大的需求前，全世界都是問題。往小了說，國內(nèi)第一波依賴外貿(mào)制造，世界工廠，第二波依賴城鎮(zhèn)化，都到了一個段落了，所以賺錢難。

從政策說，政策就是收與放，打土豪分田地公私合營就是典型的收，收的不行了，改革開放一個放字了得，激發(fā)民眾活力，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)集體改制、土改承包、商品房，有條件的賣土地給民眾，國企改革；現(xiàn)在是放不下去了，因為手里的資產(chǎn)不多了，原油、軍工資產(chǎn)沒法放。

所以后面，財富的積累需要一個新的口子，至少我本人沒看到新的口子在哪里。

當然想逆襲，我覺得未來我們需要走出去，跟著習大大戰(zhàn)略，走出去，如果有機會，還是多往外走，也許做這個中介業(yè)務，會是不錯的選擇。

七禾網(wǎng)6、10月11日，您在博客中提出“足夠爛，就是唯一的買入條件！”，為什么這么說？哪些“爛公司”值得我們關(guān)注？

林毅：提示要讓股市漲起來很簡單，場外700個企業(yè)排隊，場內(nèi)N多小市值企業(yè)經(jīng)營不下去，兩邊對接下，也別IPO了，直接借殼實際控制人變更下，馬上提升市場資產(chǎn)質(zhì)量；另外，未來國內(nèi)也要進入所謂的大并購時代，這么多年靠貨幣投放，粗放經(jīng)營后，收益率往下走，后面那么要么加杠桿，維持高收益，要么就退出，形成一定行業(yè)集中度，剩者為王，提高經(jīng)營效率，中國正在經(jīng)歷這個過程。

股市而言，也跟階段性市場的現(xiàn)狀有關(guān)系，給個公式，股價=（盈利/無風險收益率）*風險偏好，前面實體盈利沒法大幅提升，無風險收益率甚至碰到利率拐點，風險偏好被去杠桿不斷打壓，資本玩家們需要有個風險偏好局部提升的方向，然后ST、重組、舉牌、殼公司這些就成了存量資金可以打開估值想象空間的唯一地方了。

至于哪些爛公司，暫時建議多看國企，重組這個游戲玩了這么多年，市面上現(xiàn)在好資產(chǎn)不多，反倒是國資那頭，還有一些大塊頭東西沒落地。所以，市值足夠小+國企=買入條件，起碼這個策略奏效了一年了。 

七禾網(wǎng)7、您本人2016年以來主要推薦過哪些板塊或個股？這些板塊或個股行情如何？

林毅：看殼公司，2016年沒有績優(yōu)行業(yè)。前面規(guī)避借殼交易，別太擔心，其本質(zhì)是主要是新興產(chǎn)業(yè)成長太快，通常不滿足三年盈利要求。有點像男女有真愛但不到法定婚齡，所以選擇非婚同居生活，然后監(jiān)管感覺貴圈太亂開始掃黃打非，同時把結(jié)婚分房政策（借殼配套融資）也取消了！

混改，是個不錯的嘗試，如果能夠跨出這一步，比體制內(nèi)的簡單合并為好，但私人資本害怕的是企業(yè)的決策程序不能擺脫官僚體制，以至最后私營資本變相充公，如果可以直接打破壟斷，開放自由競爭，民營企業(yè)將可以補充國有企業(yè)的不足，為人民提供更多服務和產(chǎn)品的選擇，從而提高整個社會的效率，降低運作成本。

最近看到的，是類似石油濟柴被中石油金控資產(chǎn)證券化的案例，大量的國資的金控公司出現(xiàn)，老百姓投資意愿上不去，國家隊自己上了。