有“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”之稱的10年期美債收益率在10月23日突破5%關(guān)口創(chuàng)下2007年以來(lái)最高水平后，一路回調(diào)，在近幾日有所企穩(wěn)，本周三（11月15日）10年期和30年期美債收益率創(chuàng)下約一周以來(lái)的最大漲幅，但離10月末的高點(diǎn)還有一段距離，隨著近幾日各項(xiàng)數(shù)據(jù)的公布以及通脹報(bào)告的發(fā)布后，美債收益率獲得了不少上沖的動(dòng)力，但是這樣的攀升力度是否能夠持久，也是懸在投資者頭上的一個(gè)問(wèn)號(hào)。

國(guó)債收益率的走勢(shì)，無(wú)外乎下述幾方面的影響：

10月非農(nóng)數(shù)據(jù)降溫。美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份非農(nóng)就業(yè)總?cè)藬?shù)增加了15萬(wàn)人，低于預(yù)期值18萬(wàn)人，10月份失業(yè)率攀升至 3.9%，為2022年1月以來(lái)最高水平，市場(chǎng)預(yù)期為3.8%。從報(bào)告中可見(jiàn)，勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張狀況有望繼續(xù)緩解，美國(guó)核心通脹壓力有望繼續(xù)緩解，勞動(dòng)力市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定，美聯(lián)儲(chǔ)大概率將結(jié)束加息。

PCE回落。10月底，美國(guó)商務(wù)部最新數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)最愛(ài)通脹指標(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物價(jià)指數(shù)同比增速?gòu)?月的3.9%回落至3.7%，符合市場(chǎng)預(yù)期，創(chuàng)2021年5月以來(lái)新低；目前，美國(guó)通脹率已遠(yuǎn)低于去年創(chuàng)下的40年高點(diǎn)。有機(jī)構(gòu)分析指出，受消費(fèi)者支出回升的提振，美聯(lián)儲(chǔ)青睞的衡量潛在通脹的PCE指標(biāo)9月份加速至四個(gè)月高點(diǎn)。進(jìn)入第四季度后，物價(jià)壓力的回升和家庭需求的恢復(fù)相結(jié)合，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在未來(lái)幾個(gè)月加息。

美元指數(shù)大波動(dòng)。美元指數(shù)進(jìn)入11月以來(lái)就顯得很不“安分”，月初快速下滑后，上周又迎來(lái)久違的4連漲，而在11月14日又重挫1.51%，創(chuàng)下近幾個(gè)月來(lái)最大的單日跌幅。美元走勢(shì)一直對(duì)國(guó)債收益率有非常大的影響，美元走強(qiáng)對(duì)美國(guó)國(guó)債收益率的影響是雙向的，一方面，美元走強(qiáng)提高了美國(guó)國(guó)債的吸引力，增加了國(guó)際投資者的需求，從而壓低了收益率；另一方面，美元走強(qiáng)也意味著美國(guó)貨幣政策的收緊，增加了美國(guó)國(guó)債的供應(yīng)，從而推高了收益率。

美股上周的尾盤發(fā)力讓反彈行情持續(xù)，納指和標(biāo)普500指數(shù)先后創(chuàng)下近兩年最長(zhǎng)連漲紀(jì)錄，三大股指升至近兩個(gè)月高位。但美聯(lián)儲(chǔ)的“鷹風(fēng)”再起，讓市場(chǎng)不得不又陷入迷茫，鮑威爾在出席國(guó)際貨幣基金組織（IMF）組織的小組討論中表態(tài)引發(fā)了繼續(xù)加息的潛在預(yù)期。他表示，利率可能還不足以將通脹持續(xù)降至2%的中期目標(biāo)，需要警惕通脹回落的假象。美債市場(chǎng)迅速反映了政策前景的微妙變化。2年期美債收益率反彈至5.06%，一周上漲23個(gè)基點(diǎn)，為5月以來(lái)最大單周漲幅，相當(dāng)于一次加息的空間。

CPI數(shù)據(jù)回落。11月14日晚間，美國(guó)披露了10月的CPI數(shù)據(jù)，美國(guó)10月未季調(diào)CPI同比升3.2%，預(yù)期升3.3%，前值升3.7%。根據(jù)市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期或大概率結(jié)束。但考慮到美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期仍有韌性，年底核心通脹大概率仍在3.5%以上，通脹壓力仍大，美聯(lián)儲(chǔ)短期出現(xiàn)降息的概率不大，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的轉(zhuǎn)向要有耐心。

根據(jù)芝商所美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具的數(shù)據(jù)，交易員認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在12月13日將利率維持在5.25%-5.5%不變的可能性為100%。預(yù)計(jì)5月份降息25個(gè)基點(diǎn)的可能性為44.6%，高于一個(gè)月前的32.1%。

綜上所述，美債收益率受到了多重因素的制約與影響，上行空間有限，但也存在一定的支撐，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，美國(guó)國(guó)債收益率曲線在美聯(lián)儲(chǔ)加息周期的后期往往會(huì)出現(xiàn)倒掛，反映了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的擔(dān)憂。

在這樣的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，投資者在國(guó)債收益率投資上還是存在較大風(fēng)險(xiǎn)的，建議可以考慮配置芝商所旗下的四個(gè)微型國(guó)債收益率期貨合約作風(fēng)險(xiǎn)部署和提供回報(bào)機(jī)會(huì)，包括2年期、5年期、10年期和30年期，其每波動(dòng)一個(gè)基點(diǎn)，僅導(dǎo)致10美元的價(jià)格波動(dòng)，遠(yuǎn)低于標(biāo)準(zhǔn)國(guó)債收益率合約。同時(shí)，小規(guī)模合約具備與標(biāo)準(zhǔn)期貨合約相同的資本效益、靈活性及多樣化潛力；交易人支付保證金更少，更容易進(jìn)入期貨市場(chǎng)參與交易。

隨著人們對(duì)利率市場(chǎng)的興趣不斷增長(zhǎng)，交易者開(kāi)始轉(zhuǎn)向微型國(guó)債期貨，尋求一種直觀的、以收益率報(bào)價(jià)的方式來(lái)獲得機(jī)會(huì)。因此芝商所推出這四個(gè)微型國(guó)債收益率期貨合約，也是對(duì)現(xiàn)有國(guó)債期貨系列的補(bǔ)充，并采用全新的合約設(shè)計(jì)，旨在擴(kuò)大服務(wù)范圍，回應(yīng)市場(chǎng)參與者對(duì)美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的需求，提供更多交易與風(fēng)險(xiǎn)管理選擇。微型國(guó)債收益率期貨以現(xiàn)金結(jié)算，按收益率交易，并跟蹤單一的新發(fā)行證券，而現(xiàn)有的國(guó)債期貨則是實(shí)物交割，按價(jià)格交易，并跟蹤一籃子可交割證券。