從8月底至今，白糖期貨主力合約震蕩上行。究其原因，一德期貨白糖高級分析師李曉威認為，9月即將結束，10月1日開始全球食糖市場都將進入2024/2025生產(chǎn)期，現(xiàn)在處于榨季收尾階段，比如大部分亞洲主產(chǎn)區(qū)都處于庫存陳糖所剩不多的傳統(tǒng)“青黃不接”的階段，除了巴西還在生產(chǎn)外，其他主要食糖國家都處在新舊生產(chǎn)年度交替階段。庫存不多，壓力不大，中秋節(jié)、國慶節(jié)和春節(jié)是食糖傳統(tǒng)消費旺季，新糖尚未集中大量上市，所以整體供應壓力不大。新糖供應不足，陳糖剩余不多，供應壓力處于年度最低，需求旺季持續(xù)，市場的焦點更多集中于新糖的產(chǎn)量預期和生產(chǎn)節(jié)奏上。

對今年白糖產(chǎn)量的預估，國信期貨資深軟商品研究員侯雅婷告訴期貨日報記者，2024/2025制糖期內蒙古糖產(chǎn)量有望從53.5萬噸大幅提高至70萬噸，不過目前天氣方面包頭地區(qū)連續(xù)多日出現(xiàn)陰雨天氣，不利于甜菜的生長，特別是濕度過高容易導致病害暴發(fā)、根系缺氧及養(yǎng)分流失。

記者在采訪中獲悉，國際市場唯一還在有效生產(chǎn)的國家是巴西，不過因大火的影響令巴西樂觀的增產(chǎn)節(jié)奏戛然而止，加上干旱的整體沖擊，這個影響全球六成貿易的唯一增產(chǎn)大國產(chǎn)量將繼續(xù)調低，即其增產(chǎn)壓力低于預期，尤其是明年4月巴西生產(chǎn)期結束前后的中長期壓力降低的預期更大，這也是當前國際市場主要的變數(shù)和支撐所在。

對于當前我國食糖的進口情況，數(shù)據(jù)顯示，2024年1—8月我國累計進口食糖249萬噸，同比增加91萬噸。2023/2024榨季截至8月末，我國累計進口食糖435萬噸，同比增加100萬噸。由于原糖價格前期下挫，配額外進口窗口打開，三季度進口量顯著放大。

國內新糖方面，據(jù)沐甜科技數(shù)據(jù)，內蒙古晟通糖廠于9月12日開機，拉開內蒙古乃至全國2024/2025制糖期生產(chǎn)序幕，同比提前5天。荷豐農業(yè)于9月19日開機，第二家開機的糖廠敕勒川糖業(yè)原定于9月20日開機，但目前開機時間有所推遲，9月25日還有1家糖廠開機。截至8月底，全國累計銷售食糖886.1萬噸，同比增加77.47萬噸；累計銷糖率88.94%，同比放緩1.2個百分點。8月，我國進口食糖77萬噸，同比增加40萬噸。

“金九銀十”企業(yè)備貨情況如何？對此，李曉威告訴記者，當前陳糖不多，新糖還未到，短期是年度供需壓力最為薄弱的階段，糖價跟隨外糖連續(xù)上漲，但價格大部分依然低于成本。另外，補充糖源充足，8—9月進口不斷增加甚至同比翻倍，令三季度糖源相對充裕，但需求端表現(xiàn)穩(wěn)定，更多是階段性的宏觀交易和價格偏低后的價值提升角度交易。中長期需更多關注新榨季生產(chǎn)情況，比如甜菜的開機和食糖增產(chǎn)預期能否如期落地，南方甘蔗產(chǎn)區(qū)臺風后續(xù)的影響，今年預期的增產(chǎn)百萬噸是否落空，這些因素都是未來糖價上行的機會。

對于當前白糖的交易邏輯，李曉威認為，國際市場的基本面轉換更加直接，具體影響也更大，國際糖價跟隨能源等大宗商品一路快速上漲，其中主因還是巴西火災和干旱天氣影響的共振結果。在美國加息、能源大宗商品普漲的帶動下，基本面實質性減產(chǎn)支撐外盤糖價恢復至下跌之前的水平，并推升國內糖市信心。由于國內庫存壓力不大，進口補充較多，因此上漲相對謹慎，市場更多是對新糖開榨的期待。新榨季生產(chǎn)穩(wěn)定后市場關注重心將回歸亞洲產(chǎn)區(qū)的新糖生產(chǎn)以及節(jié)日備貨消費情況上。目前來看，由于產(chǎn)區(qū)增產(chǎn)不及預期，新糖上市略有延后，但整體供應相對并不緊張。

侯雅婷認為，從國際市場來看，由于火災以及持續(xù)的干燥，巴西生產(chǎn)預期黯淡，機構調降2024/2025榨季巴西中南部主產(chǎn)區(qū)的糖產(chǎn)量。巴西以外的食糖主產(chǎn)國，印度和泰國產(chǎn)量相對樂觀，但是印度由于新年度放開乙醇生產(chǎn)，出口預計最早要到2025年才能放開。從貿易流來看，2024年四季度到2025年一季度或偏緊。綜合來看，國際糖價底部支撐抬高。從國內市場來看，基本面上，新糖逐步上市，甜菜糖預計增產(chǎn)明顯，但是天氣擾動或影響含糖率，需要密切關注。另外，蔗區(qū)受到臺風以及洪澇影響，甘蔗受損情況較為嚴重。但是總體來看，新年度預計仍維持略增格局。進口方面，三季度大幅放量，預計四季度將明顯降低。但大量進口糖對國內的供應壓力需要持續(xù)消化，鄭糖整體預計維持寬幅震蕩格局，價格上方空間有限。