報告品種：鋅

隨著年末日益臨近，為深入洞悉鋅下游及終端企業(yè)年末備貨需求，為此富寶鋅小組對相關(guān)企業(yè)展開調(diào)研，下面為調(diào)研詳細內(nèi)容：

從調(diào)研的結(jié)果來看，目前企業(yè)春節(jié)前備貨意愿及備貨量都不及往期。分析來看，企業(yè)備貨不及往年主要受四個方面影響：一是近期精煉鋅價格處在高位，企業(yè)備貨成本壓力較大，資金緊張，尤其是中小型企業(yè)，備貨量下滑，甚至選擇不備春節(jié)庫存；二是部分企業(yè)于春節(jié)期間放假停產(chǎn)停工時間較長，備貨積極性欠佳；三是部分企業(yè)對后續(xù)行情存擔憂情緒，不愿大量囤貨；四是部分地區(qū)環(huán)保問題多發(fā)，鍍鋅企業(yè)頻受影響而面臨限產(chǎn)情況，使其備貨需求縮減。

下游及終端企業(yè)的備貨量變化將直接影響鋅錠庫存。

內(nèi)外庫存分化：國內(nèi)去庫穩(wěn)中有進，海外高位庫存承壓

國內(nèi)庫存方面

截止周一（12月16日），據(jù)不完全統(tǒng)計，七地鋅錠庫存總量為8.71萬噸，較12月9日（上周一）減少0.23萬噸，減幅為2.6%；截止12月13日當周上期所鋅庫存為50666噸，較12月6日減少2317噸，減幅為4.37%；鋅錠上期所及社會庫存均呈現(xiàn)緩慢下跌走勢。

近期現(xiàn)貨市場貨源偏緊，現(xiàn)貨價格維持升水，雖然鋅高價抑制下游囤貨意愿，但在國內(nèi)一攬子政策提振下，11月制造業(yè)PMI顯著回升，鋅終端消費穩(wěn)中向好，汽車產(chǎn)銷和基建穩(wěn)定增長，家電表現(xiàn)良好，地產(chǎn)板塊商品住宅銷售價格跌幅收窄，下游企業(yè)逢低按需采買，國內(nèi)鋅庫存呈現(xiàn)逐步去化。

海外庫存方面

截止12月17日，LME鋅庫存為26.21萬噸，相較于國內(nèi)LME鋅庫存持續(xù)處于相對高位。數(shù)據(jù)顯示，12月份美國、德國、歐元區(qū)制造業(yè)PMI均呈現(xiàn)下滑趨勢且處于榮枯線之下，制造業(yè)整體低迷持續(xù)，海外需求表現(xiàn)疲弱，金屬鋅實際過剩壓力仍較大。

從現(xiàn)貨鋅進口盈虧來看，截止今日，進口盈虧處于-300元左右，隨著后續(xù)國內(nèi)鋅錠庫存仍有下降的預期，對于海外鋅錠的進口需求將會持續(xù)存在，預計后續(xù)進口盈利窗口或?qū)㈤_啟。

綜上所述，近期宏觀與供應層面對鋅價支撐偏強，但需警惕隨著春節(jié)假期的臨近，下游企業(yè)逐步停產(chǎn)放假，開工率走弱，短期內(nèi)采購需求暫緩，備貨需求疲軟將抑制價格上行空間。同時，海外高庫存高位，供應過剩下，還需留意進口鋅錠流入對鋅價的影響，高點繼續(xù)關(guān)注2.6萬壓力，反之低點可看2.4萬附近支撐。現(xiàn)處于美聯(lián)儲議息決策前夕，市場預期本周降息25個基點，短期關(guān)注周四凌晨美聯(lián)儲降息情況，警惕預期兌現(xiàn)后鋅價回落可能，若國內(nèi)有貨幣政策跟進，滬鋅或偏強運行居多，短期暫關(guān)注2.45-2.6萬。

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