2025年開(kāi)年以來(lái)，受到內(nèi)外部一系列因素的影響，A股市場(chǎng)波動(dòng)幅度有所加大。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，本輪調(diào)整不改A股市場(chǎng)中期向上的趨勢(shì)，在經(jīng)濟(jì)基本面改善預(yù)期不斷增強(qiáng)以及企業(yè)盈利改善的支撐下，繼續(xù)看好A股市場(chǎng)在2025年的表現(xiàn)。

多因素致市場(chǎng)短期調(diào)整

2025年開(kāi)年以來(lái)，A股市場(chǎng)波動(dòng)幅度有所加大，Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至1月8日收盤，上證指數(shù)開(kāi)年累計(jì)下跌了3.63%，深證成指累計(jì)下跌了4.51%，創(chuàng)業(yè)板指則累計(jì)下跌了6.22%。

如何看待近期市場(chǎng)的調(diào)整？業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)與政策的窗口期引發(fā)了市場(chǎng)預(yù)期的調(diào)整，外部不確定性因素的增加壓制了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，是引發(fā)市場(chǎng)調(diào)整的主要因素。

中信建投指出，受微觀流動(dòng)性、匯率調(diào)整、政策真空、業(yè)績(jī)預(yù)告及外部環(huán)境的不確定性等預(yù)期綜合擾動(dòng)，短期市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)的政策面預(yù)期、流動(dòng)性環(huán)境乃至基本面趨勢(shì)預(yù)期均好于2024年年初，從微觀指標(biāo)看，中小盤成交額占比并未達(dá)到2024年年初水平，加上互換便利操作等有利于穩(wěn)定市場(chǎng)的政策工具及時(shí)實(shí)施推進(jìn)，因此市場(chǎng)后續(xù)演繹與2024年年初并不可比。

中泰證券則認(rèn)為，1月是傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)與政策窗口期，歷史上滬深300相比于12月的勝率和賠率都出現(xiàn)了明顯下降。與此同時(shí)，本輪行情是比較典型的政策預(yù)期驅(qū)動(dòng)的估值修復(fù)行情，市場(chǎng)對(duì)政策的預(yù)期差需要通過(guò)調(diào)整來(lái)彌合。該機(jī)構(gòu)還表示，近期小盤股調(diào)整的主要原因，一是部分題材和行業(yè)的估值分位數(shù)處于歷史偏高的位置，二是監(jiān)管的邊際趨嚴(yán)。

申萬(wàn)宏源證券則認(rèn)為，2024年12月中旬以來(lái)，市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入賺錢效應(yīng)收縮波段，交易性資金活躍度滯后退坡，短期調(diào)整加速。市場(chǎng)經(jīng)歷了預(yù)期下修的過(guò)程，資金推動(dòng)的標(biāo)的趨勢(shì)也出現(xiàn)波折。短期，外部的不確定性被集中定價(jià)，成為抑制做多意愿、壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好的因素，這一因素可能持續(xù)到2025年1月下旬。

Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，融資融券規(guī)模自2024年12月30日的1.88萬(wàn)億元持續(xù)回落至2025年1月7日的1.83萬(wàn)億元，融資融券交易額占A股成交額的比例則從2024年12月26日的10.19%的高位一路下滑至8.59%。從融資買入情況來(lái)看，2024年12月31日至2025年1月6日，期間融資凈買入規(guī)模分別為-155.63億元、-70.22億元、-177.52億元和-80.49億元，反映出杠桿資金的交易明顯退潮。

基本面長(zhǎng)期向好趨勢(shì)不改

盡管市場(chǎng)短期進(jìn)行了調(diào)整，但是業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的持續(xù)改善，為A股市場(chǎng)長(zhǎng)期向上提供了有力支撐。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心和中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)顯示，2024年12月，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)為50.1%，比上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)均為52.2%，分別比上月上升2.2和1.4個(gè)百分點(diǎn)，三大指數(shù)均位于擴(kuò)張區(qū)間，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)加快，我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣水平延續(xù)回升向好態(tài)勢(shì)。

在企業(yè)利潤(rùn)方面，2024年11月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)0.5%，連續(xù)兩個(gè)月回升，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降7.3%，在上年高基數(shù)基礎(chǔ)上降幅較10月收窄2.7個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)企業(yè)盈利空間改善，反映企業(yè)效益基本面情況的毛利潤(rùn)降幅連續(xù)兩個(gè)月收窄。總體看，雖然規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)仍處下降區(qū)間，但隨著政策組合效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)降幅繼續(xù)收窄，效益狀況有所改善。

長(zhǎng)江證券宏觀首席分析師于博認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的積極因素正在集聚。政策從2024年9月末積極轉(zhuǎn)向，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)景氣回升，10月、11月工業(yè)增加值平穩(wěn)增長(zhǎng)，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增速穩(wěn)步回升；企業(yè)預(yù)期持續(xù)改善，10月至12月制造業(yè)PMI均保持?jǐn)U張，為2023年1月至3月以來(lái)持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的一次擴(kuò)張期。

華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家燕翔指出，2024年中國(guó)經(jīng)濟(jì)在持續(xù)深化改革、擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中扎實(shí)推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有進(jìn)，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型加速推進(jìn)。2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將迎來(lái)更多向上向好的發(fā)展機(jī)遇，有多個(gè)發(fā)展亮點(diǎn)值得特別關(guān)注，一是總量上增長(zhǎng)韌性強(qiáng)，二是新質(zhì)生產(chǎn)力加快形成，三是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化持續(xù)推進(jìn)，四是消費(fèi)和投資的內(nèi)需壓艙石作用進(jìn)一步凸顯，五是房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)向好勢(shì)頭更加牢固。

招商證券則認(rèn)為，在低基數(shù)和盈利周期的作用下，預(yù)計(jì)A股盈利震蕩修復(fù)，2024年年底及2025年A股盈利有望邊際改善。從盈利周期看，A股一輪盈利周期大概3至4年，其中下行周期約2至2.5年，本輪盈利自2021年高點(diǎn)放緩至2023年中報(bào)，下行已經(jīng)持續(xù)9個(gè)季度，2023年三季度小幅反彈后持續(xù)震蕩，從時(shí)間維度上看，盈利下行基本結(jié)束，2025年有望重新迎來(lái)改善階段。驅(qū)動(dòng)因素上，預(yù)計(jì)內(nèi)需發(fā)力、庫(kù)存回補(bǔ)、利潤(rùn)率小幅回升是盈利改善的主要驅(qū)動(dòng)。

機(jī)構(gòu)普遍看好A股市場(chǎng)

在基本面改善預(yù)期不斷增強(qiáng)以及增量政策的支持下，業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)普遍對(duì)于A股市場(chǎng)的中長(zhǎng)期走勢(shì)抱有相對(duì)樂(lè)觀態(tài)度。

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對(duì)記者表示，當(dāng)前市場(chǎng)整體仍然處于低位，年初的下跌不會(huì)改變?nèi)暾鹗幧闲械膽B(tài)勢(shì)，下跌為布局2025年行情提供了基礎(chǔ)，建議投資者保持信心和耐心，逢低布局優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，投資者應(yīng)當(dāng)關(guān)注企業(yè)基本面，注重長(zhǎng)期回報(bào)，而非頻繁交易、追漲殺跌。他表示，從未來(lái)10年甚至20年的居民財(cái)富配置趨勢(shì)來(lái)看，隨著居民對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)長(zhǎng)期預(yù)期的改變，資本市場(chǎng)有望成為居民儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)移的方向，成為居民實(shí)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)性收入的主要投資市場(chǎng)。

長(zhǎng)城證券研究指出，明確的政策支持、基本面預(yù)期轉(zhuǎn)好以及市場(chǎng)活躍度提升，共同使得A股估值和風(fēng)險(xiǎn)偏好存在提升空間。自2024年9月24日以來(lái)，全A成交額呈現(xiàn)顯著上升趨勢(shì)。盡管隨后出現(xiàn)一定程度的回調(diào)，但當(dāng)前市場(chǎng)交易量仍維持在相對(duì)高位，顯示出新政帶來(lái)的積極效應(yīng)仍在延續(xù)。政策的決心明確，未來(lái)資本市場(chǎng)的作用持續(xù)上升。

東方證券認(rèn)為，中國(guó)股市的較低估值水平、有利的流動(dòng)性以及支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的政策，有助于為后續(xù)的上行空間提供有效支撐。同時(shí)，中國(guó)改革推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和升級(jí)，資本市場(chǎng)政策對(duì)市值管理和長(zhǎng)期投資的重視，將為股市的可持續(xù)發(fā)展提供重要?jiǎng)恿?。隨著政策效果的逐步顯現(xiàn)和市場(chǎng)信心的恢復(fù)，2025年資本市場(chǎng)也將迎來(lái)新的發(fā)展階段和投資機(jī)會(huì)。

該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，A股的優(yōu)勢(shì)正在聚集，宏觀方面，PMI、工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)表明，在一攬子政策推動(dòng)下，宏觀數(shù)據(jù)正緩慢改善，這對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)和投資預(yù)期的改善都會(huì)起積極作用；估值方面，2024年底的滬深300的PE（TTM）僅為13倍，滬深300風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平處于正一倍標(biāo)準(zhǔn)差附近。政策方面，市值管理政策的實(shí)施為上市公司提供了一系列提升投資價(jià)值和股東回報(bào)的有效工具，預(yù)期將對(duì)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展產(chǎn)生積極影響。