■油脂：關(guān)注MPOB月報指引

1.現(xiàn)貨：廣州24℃棕櫚油9870（+150）；山東一豆7940（+60）；東莞三菜8500（-40）

2.基差：05合約一豆228（-98）；05合約棕櫚油1302（+248）；05三菜-106（-9）

3.成本：2月船期馬來24℃棕櫚油FOB 1090美元/噸（-5）；2月船期巴西大豆CNF 412美元/噸（+2）；2月船期加菜籽CNF 516美元/噸（+2）；美元兌人民幣7.35（+0.01）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，12月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降11.87%，鮮果串單產(chǎn)下滑10.69%，出油率下降0.25%。

5.需求：SGS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞12月棕櫚油產(chǎn)品出口量為1136270噸，較上月同期的1115305噸增長1.9%。

6.庫存：第52周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為51.5萬噸，較上周的50.8萬噸增加0.7萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為111.0萬噸，較上周的112.9萬噸減少1.9萬噸。國內(nèi)進口壓榨菜油庫存量為51.4萬噸，較上周的49.9萬噸增加1.5萬噸。

7.總結(jié)：貿(mào)易商、種植商和分析師的預(yù)估棕櫚油庫存預(yù)計將降至176萬噸，較11月份下降4.42%；毛棕櫚油產(chǎn)量預(yù)計將下降8.53%，至148萬噸；12月份棕櫚油產(chǎn)品出口預(yù)計下降7.55%，為138萬噸。經(jīng)紀商預(yù)估，12月印度棕櫚油進口量較之前一個月銳減40%，至503000噸，豆油進口量環(huán)比增加3％至420000噸，葵花籽油進口量下滑22％至265000噸。棕櫚油05合約相對偏遠期，跟隨產(chǎn)地報價同步大幅下行，遠月高基差再度顯現(xiàn)。棕櫚油進口利潤近低遠高，關(guān)注實際買船情況。

■菜粕：關(guān)注USDA月報指引

1.現(xiàn)貨：廣西36%蛋白菜粕2090（-10）

2.基差：05菜粕-174（+16）

3.成本：2月船期加菜籽CNF 516美元/噸（+2）；美元兌人民幣7.35（+0.01）

4.供應(yīng)：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第1周進口壓榨菜粕產(chǎn)量6.66萬噸。

5.需求：第52周國內(nèi)菜粕周度提貨量6.17萬噸

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第52周末國內(nèi)進口壓榨菜粕庫存量為6.3萬噸，較上周的6.1萬噸增加0.2萬噸。

7.總結(jié)：路透公布對USDA 1月供需報告預(yù)測，巴西2024/25年度大豆產(chǎn)量為1.7028億噸，USDA 此前在12月預(yù)估為1.69億噸。阿根廷2024/25年度大豆產(chǎn)量為5191萬噸，USDA此前在12月預(yù)估為5200萬噸。全球2024/25年度大豆期末庫存為1.322億噸，USDA此前在12月預(yù)估為1.3187億噸。美國2024/25年度大豆期末庫存為4.57億蒲式耳，USDA此前在12月預(yù)估為4.7億蒲式耳。國內(nèi)油廠菜粕庫存高位有所回落，進口菜粕壓力仍大，關(guān)注一季度國內(nèi)基本面拐點出現(xiàn)可能。菜粕單邊價格下方有支撐，基差或難有亮眼表現(xiàn)。

■聚烯烴：一季度中美利差的弱勢將邊際修復(fù)

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8775元/噸（-65），華東PP煤化工7425元/噸（-20）。

2.基差：L主力基差908（-39），PP主力基差115（-7）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存58萬噸（-2）。

4.總結(jié)：去年四季度以來能化-SC價差加速走弱的同時中美利差也創(chuàng)出新低。動態(tài)去看，在美國經(jīng)濟驚喜指數(shù)走弱的領(lǐng)先指引下，后續(xù)強勢的美國10年期國債收益率將從高位回落，而近期國內(nèi)10年期國債收益率快速下行可能已經(jīng)充分演繹后續(xù)降準降息空間，未來如果1月迎來降準降息，10年期國債收益率反而可能會出現(xiàn)利多出盡的抬升，疊加3月兩會前后財政政策具體定量層面的頒布可能對于市場情緒也有提振，在一季度國內(nèi)10年期國債收益率弱勢可能會有所緩解。此消彼長，一季度中美利差的弱勢也將邊際修復(fù)，從宏觀層面帶動能化-SC價差反彈。

■短纖：美國汽油調(diào)和組分庫存不高

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價6890元/噸（-0）。

2.基差：PF主力基差70（+18）。

3.總結(jié)：成本驅(qū)動端，在供應(yīng)擾動有限的背景下，油價走勢節(jié)奏更取決于需求端，從成品油端的領(lǐng)先指標(biāo)看，目前成品油超季節(jié)性需求暫無趨勢走強動能，從去年四季度開始的震蕩企穩(wěn)可能僅能維持到今年一季度前期，在油價尚不能趨勢走強的背景下，短纖盤面反彈關(guān)注上邊際非標(biāo)水刺價格。成品油端，從彭博對美國成品車用汽油調(diào)和產(chǎn)量的預(yù)測值看，25年1月將會看到車用汽油調(diào)和產(chǎn)量的高峰，和往年相比，雖低于24年，但與23年水平相當(dāng)，疊加目前美國汽油調(diào)和組分庫存不高，不排除后續(xù)出現(xiàn)階段性炒作調(diào)和組分補庫的可能。

■鐵合金：雙硅底部盤整，暫無明顯有利驅(qū)動

1.現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙古市場含稅價5850元/噸(0)，寧夏市場價5700元/噸(-50)，廣西市場價6020元/噸(-30)；硅鐵72#內(nèi)蒙古含稅市場價6050元/噸(0)，寧夏市場價6050元/噸(0)，甘肅市場價6100元/噸(0)；

2.期貨：錳硅主力合約基差-108元/噸(-8)，錳硅月間差（2505合約與2509合約）-56元/噸(6)；硅鐵主力合約基差8元/噸(-80)，硅鐵月間差（2503合約與2505合約）72元/噸(56)；

3.供給：全國錳硅日均產(chǎn)量28740噸(405)，187家獨立硅錳企業(yè)開工率45.29%(0.26)；全國硅鐵日均產(chǎn)量15230噸(-320)，136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率37.11%(-0.6)；

4.需求：錳硅日均需求16945.71噸(-402.86)，硅鐵日均需求2749.51噸(-61.36)；

5.庫存：錳硅63家樣本企業(yè)庫存20萬噸(-0.25)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫存7.21萬噸(-0.08)；

6.總結(jié)：鐵合金底部盤整，錳硅震蕩偏弱，硅鐵震蕩運行。驅(qū)動層面，本周下游鋼廠五大材產(chǎn)量降幅明顯，且鋼廠表觀需求也大幅下滑，疊加冬儲不及預(yù)期，對合金需求支撐較弱。鐵合金供給方面，硅鐵產(chǎn)量跟隨需求同步下降，然錳硅產(chǎn)量卻持續(xù)增加，雙硅供需格局硅鐵略強于錳硅。成本來看，雖錳硅原料端錳礦有一定支撐，但寶豐化工焦卻已再次提降50元/噸，成本中樞下移。北方部分地區(qū)現(xiàn)貨有所下跌，利潤虧損擴大。硅鐵現(xiàn)貨、成本和利潤均較上一交易日變化不大。總體來說，錳硅供需略顯寬松，盤面價格接近成本價，需警惕盤面價格擊穿成本，錳硅支撐位于5975-6025元/噸區(qū)間附近。硅鐵供需逐步改善，預(yù)計或?qū)⒄鹗庍\行，硅鐵支撐位在6150-6200元/噸附近。繼續(xù)關(guān)注宏觀層面，鐵合金廠產(chǎn)量和下游冬儲補庫情況。

■銅：短期偏弱，關(guān)注低點支撐。

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價為74565元/噸，漲跌200元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：120元/噸。

3. 進口:進口盈利60.65元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存83174噸，漲跌9002噸，LME庫存267150噸,漲跌-1500噸

5.利潤：銅精礦TC5.85美元/干噸，銅冶煉利潤-1345元/噸。

6.總結(jié)：銅的邏輯直接從通脹和供應(yīng)偏緊轉(zhuǎn)到是否衰退。7萬平臺支撐有效下仍按照寬幅震蕩對待。技術(shù)上看，銅價7萬一線支撐有效，并且70700-72300一線持續(xù)反彈向上突破。下一壓力位在74800-75000。站穩(wěn)后目標(biāo)位指向77500-78000。中期來看，滬銅高位轉(zhuǎn)區(qū)間運行。區(qū)間上限：84000-87000；觀察調(diào)整過程中形態(tài)的構(gòu)筑。

■鋅:高位震蕩，逢支撐做多

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價為24850元/噸，漲跌-150元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：370元/噸，漲跌20元/噸。

3.進口利潤:進口盈利-87.08元/噸。

4.上期所鋅庫存23912元/噸，漲跌-6324噸。

LME鋅庫存224525噸，漲跌-800噸。

5.鋅12月產(chǎn)量數(shù)據(jù)51.67噸，漲跌0.69噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為58.72%，SMM壓鑄為57.4%，SMM氧化鋅為53.62%。

7.總結(jié)：產(chǎn)量仍維持在50萬噸左右，預(yù)計后市產(chǎn)量回升。消費淡季不淡，技術(shù)上看，下方空間有限，逢支撐位做多。支撐位依次25000-25200，24400-24600，23500-23200,因鋅精礦供應(yīng)緊張一直未能徹底解決。