自2024年底至今，包括北京、上海、天津、安徽、廣東、四川等多地相繼出臺了支持企業(yè)并購的相關(guān)文件或政策舉措，從發(fā)展目標(biāo)、支持領(lǐng)域、資金來源、服務(wù)保障等方面對企業(yè)并購重組支持進(jìn)行了進(jìn)一步明確。自“并購六條”出臺以來，并購重組市場熱情明顯高漲。據(jù)統(tǒng)計，2024年全年披露的并購重組交易總價值相比2023年增長超100%。

在業(yè)內(nèi)人士看來，并購重組能夠優(yōu)化資源配置，將閑置或低效資產(chǎn)整合到更具發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)中，提高資產(chǎn)使用效率和價值創(chuàng)造能力，從而激發(fā)資產(chǎn)活力，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

多舉措支持并購重組

2024年12月底，安徽省政府辦公廳發(fā)布了《關(guān)于支持企業(yè)開展并購重組的指導(dǎo)意見》（簡稱“安徽省《指導(dǎo)意見》”），明確重點支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)并購重組、重點領(lǐng)域并購重組和跨區(qū)域并購重組三大并購重組方向。

并購重組是推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級、活躍資本市場的重要手段之一。2024年9月24日，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（即“并購六條”），其主要內(nèi)容包括支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級、鼓勵上市公司加強產(chǎn)業(yè)整合以及提高監(jiān)管包容度等。此后，多地陸續(xù)出臺相應(yīng)的支持政策，從形式來看，可以分為三類：一是單獨發(fā)文支持企業(yè)并購重組，如上海、深圳、安徽等地；二是在相關(guān)文件中提及了支持企業(yè)并購重組，如廣東、四川、天津、南京等地；三是采取座談會或者培訓(xùn)會的形式加快并購重組高質(zhì)量發(fā)展，如北京、湖南等。

上海市發(fā)布了《上海市支持上市公司并購重組行動方案（2025-2027年）》（簡稱“上海市《行動方案》”）。上海市《行動方案》提出，力爭到2027年，落地一批重點行業(yè)代表性并購案例，在集成電路、生物醫(yī)藥、新材料等重點產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域培育10家左右具有國際競爭力的上市公司，形成3000億元并購交易規(guī)模，激活總資產(chǎn)超2萬億元。

2024年11月，深圳市發(fā)布《深圳市推動并購重組高質(zhì)量發(fā)展的行動方案（2025-2027）（公開征求意見稿）》，方案提出了14條重要措施，包括建立上市公司并購重組標(biāo)的項目庫、支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型發(fā)展、持續(xù)推進(jìn)上市公司高質(zhì)量規(guī)范發(fā)展、聯(lián)通香港資本市場打通境內(nèi)外并購資源、支持上市公司開展并購業(yè)務(wù)“走出去”等。

除出臺專項文件外，還有不少地區(qū)在近期發(fā)布的支持資本市場高質(zhì)量發(fā)展舉措中，重點提及了并購重組。例如，四川省人民政府辦公廳此前印發(fā)《關(guān)于推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的實施方案》中，提及鼓勵上市公司通過并購重組向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級，拓展產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，延伸創(chuàng)新生態(tài)鏈。同時，發(fā)揮國有上市公司引領(lǐng)作用，鼓勵國有資本參與并購重組，支持國有上市公司通過資本市場優(yōu)化資源配置。

此外，還有多地以座談會或培訓(xùn)會的形式對支持當(dāng)?shù)仄髽I(yè)并購重組做出安排。例如，2024年11月底，北京證監(jiān)局與北京市委金融辦聯(lián)合舉辦北京轄區(qū)并購重組座談會，搭建上市公司與未上市企業(yè)、并購基金等相關(guān)主體的對接平臺，激活首都資本市場并購重組活力，推進(jìn)首都經(jīng)濟(jì)發(fā)展向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級。

重點聚焦新興產(chǎn)業(yè)方向

縱觀多地政策內(nèi)容，包括集成電路、生物醫(yī)藥、人工智能等在內(nèi)的新興產(chǎn)業(yè)成為本輪并購重組支持舉措的重點聚焦方向。

在并購的具體領(lǐng)域，上海市提出了“聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力強鏈補鏈”、“推動傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級”兩方面重點工作。具體來看，包括支持上市公司收購有助于強鏈補鏈、提升關(guān)鍵技術(shù)水平的優(yōu)質(zhì)未盈利資產(chǎn)。在集成電路、生物醫(yī)藥、人工智能等重點領(lǐng)域，梳理重點產(chǎn)業(yè)上市鏈主企業(yè)名單。

同時，上海市還鼓勵包括金融、物流在內(nèi)的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、專業(yè)服務(wù)業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)上市公司，開展同行業(yè)、上下游并購和吸收合并，合理提升產(chǎn)業(yè)集中度。圍繞產(chǎn)業(yè)升級、尋求第二增長曲線開展跨行業(yè)并購，注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，提升投資價值。發(fā)揮國有上市公司引領(lǐng)作用，聚焦增強核心功能，圍繞加快新興產(chǎn)業(yè)前瞻布局和推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級開展高質(zhì)量并購。

深圳市則提出，支持上市公司聚焦戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)等進(jìn)行并購重組，包括開展基于轉(zhuǎn)型升級等目標(biāo)的跨行業(yè)并購、支持上市公司在不影響持續(xù)經(jīng)營能力并設(shè)置中小投資者利益保護(hù)相關(guān)安排的基礎(chǔ)上，收購有助于補鏈強鏈和提升關(guān)鍵技術(shù)水平的優(yōu)質(zhì)未盈利資產(chǎn)，以及支持“兩創(chuàng)”板塊公司并購產(chǎn)業(yè)鏈上下游資產(chǎn)等，引導(dǎo)更多資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力方向聚集。

安徽省也提出，支持重點領(lǐng)域開展并購重組：包括聚焦戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，以并購重組推動產(chǎn)業(yè)加速整合，實現(xiàn)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)突破和迭代升級，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展；聚焦傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，嚴(yán)格落實國家節(jié)能、環(huán)保、質(zhì)量、安全等標(biāo)準(zhǔn)要求，規(guī)范行業(yè)準(zhǔn)入，以并購重組推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，加快技術(shù)革新，提高產(chǎn)品質(zhì)量和附加值，推動產(chǎn)業(yè)向高端化、智能化、綠色化轉(zhuǎn)型發(fā)展等。

此外，各地支持舉措中還有多處提及跨境并購。例如，安徽省《指導(dǎo)意見》稱，支持省內(nèi)重點領(lǐng)域龍頭企業(yè)開展跨境并購，深度參與全球產(chǎn)業(yè)分工和合作，進(jìn)一步提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平，提高國際市場競爭力。上海市則提出，“統(tǒng)籌用好自由貿(mào)易賬戶、跨境資金池等金融工具，試點銀團(tuán)貸款份額跨境轉(zhuǎn)讓、優(yōu)化外債登記管理和跨境擔(dān)保流程，滿足跨境并購融資需求。”

激發(fā)并購重組市場活力

作為支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級、實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要市場工具，自2024年以來，并購重組持續(xù)獲得來自央地政策支持，市場活力進(jìn)一步激發(fā)，披露項目金額同比大幅增長。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年首次披露的重大重組事項合計131項，其中58項都出現(xiàn)在2024年9月24日后，占比超過四成。上述事項中，有62家企業(yè)披露了交易總價值，剔除重復(fù)項后，交易金額合計3089.03億元，較2023年增長了117.30%。

展望未來，央地對于并購重組業(yè)務(wù)的支持力度有望持續(xù)加大。在市場的持續(xù)活躍下，資本市場資源配置功能有望不斷強化，助力經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)升級。

以并購貸款、保險和債券為代表的配套金融服務(wù)不斷加強。在《行動方案》中，上海市鼓勵“金融機(jī)構(gòu)為并購重組及后續(xù)運營提供貸款、保險、債券等多元化并購金融產(chǎn)品”，“探索境內(nèi)科技型企業(yè)參股型并購貸款創(chuàng)新試點”。深圳市鼓勵金融機(jī)構(gòu)為并購重組及后續(xù)運營提供并購貸款、并購保險、并購債券等金融工具，探索非居民并購貸款創(chuàng)新試點，研究科技型企業(yè)并購貸款創(chuàng)新試點。安徽省也提出“引導(dǎo)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)放并購重組貸款，合理確定并購貸款規(guī)模、用途和期限”。

此外，為提升國有資本參與并購的積極性，不少地區(qū)提出了優(yōu)化國資股權(quán)基金考核的包容性舉措。例如，上海市提出“健全完善國資股權(quán)投資基金績效評價機(jī)制和容錯機(jī)制，注重基金整體業(yè)績和長期回報，在勤勉盡責(zé)的前提下，允許微利、虧損狀態(tài)的投資項目通過并購渠道退出，并免于相關(guān)責(zé)任追究”。