摘要

股指：科技成長風格占優(yōu)；黑色系板塊：颶風擾動持續(xù)，礦價偏強運行；能源化工：天然橡膠下方仍存支撐；有色金屬：黃金創(chuàng)新高；農(nóng)產(chǎn)品:MPOB月報利好棕櫚油

股指：科技成長風格占優(yōu)

股指。市場逐步消化關(guān)稅擾動，業(yè)績預(yù)報披露結(jié)束，以及臨近兩會召開市場博弈政策力度，都將帶動風險偏好邊際回升，為指數(shù)提供支撐。風格方面，受益于事件催化，近期科技板塊快速反彈，隨著產(chǎn)業(yè)趨勢進一步發(fā)展，科技主線將繼續(xù)演繹，預(yù)計IC、IM將延續(xù)強勢。

黑色系板塊：颶風擾動持續(xù)，礦價偏強運行

螺卷。盤面有所調(diào)整，主要是受美國表示要對所有進口到美國的鋼鐵產(chǎn)品增加25%關(guān)稅，考慮到美國鋼價全球最高，美國近幾年都有30%左右鋼材進口，即使有轉(zhuǎn)口貿(mào)易的情況，實際影響預(yù)計也不會太大。且近期鐵礦供應(yīng)受澳洲發(fā)運減少影響保持低位，預(yù)計成本端支撐也比較強，預(yù)計鋼價維持震蕩偏強運行。

鐵礦。近期澳洲鐵礦發(fā)運受天氣因素影響保持低位，本期全球鐵礦發(fā)運環(huán)比再次出現(xiàn)1000萬噸以上減量，到港也處于低位，加上假期鋼廠消耗自身庫存和鋼廠復(fù)產(chǎn)，鐵礦供需基本面依然處于比較好的階段，預(yù)計礦價震蕩偏強運行。

雙焦。鋼廠逐步復(fù)產(chǎn)，雙焦需求有好轉(zhuǎn)預(yù)期。但焦炭新一輪50元/噸提降已于昨日落地。加上雙焦庫存壓力仍存，雙焦上方也有壓力。雙焦總體還是寬幅震蕩運行。

玻璃。雖然玻璃產(chǎn)量低位還在下滑，但下游深加工對玻璃需求恢復(fù)的偏慢，基本面改善放緩，價格上方承壓。不過低產(chǎn)量的情況下，底部也有支撐。玻璃總體還是維持震蕩運行。

純堿。純堿超預(yù)期累庫，當前庫存184.51萬噸。目前庫存量已突破了前期的高點，庫存嚴重過剩，供需矛盾加大。但價格已在低位，底部空間也不多。預(yù)計仍維持底部區(qū)間運行。

能源化工：天然橡膠下方仍存支撐

原油。短期油價反彈，因美國對鋼鐵等關(guān)鍵領(lǐng)域加征關(guān)稅提升了通脹預(yù)期。此外俄羅斯一月原油產(chǎn)量下降，市場認為是美國的新制裁產(chǎn)生了效果。美國財政部同時加緊了對伊朗原油出口制裁。預(yù)計油價依然在制裁、關(guān)稅政策以及行業(yè)數(shù)據(jù)中反復(fù)搖擺，本周三大機構(gòu)將陸續(xù)發(fā)布月度報告，中長期依然在供應(yīng)過剩的格局中承壓。

瀝青。2月第1周瀝青行業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工在農(nóng)歷春節(jié)期間下降，煉廠和社會庫存均出現(xiàn)增加，社會庫增幅有所好轉(zhuǎn)。美國對鄰國的關(guān)稅政策利好重組分，隔夜休市期間油價小幅走高，預(yù)計瀝青短線震蕩偏強。

LPG。2月CP小幅上漲支撐市場情緒，短期煉廠外放量偏低，節(jié)后終端補庫為主，國內(nèi)現(xiàn)貨價穩(wěn)中偏強。MTBE和PDH開工率維持平穩(wěn)，且國內(nèi)氣溫仍然偏冷，短線基本面相對轉(zhuǎn)強。盡管原油弱勢預(yù)期仍有壓制，當前基差已至偏高位置，現(xiàn)貨堅挺預(yù)期下盤面或震蕩偏強以收縮基差。

橡膠。國外天然橡膠供應(yīng)進入減產(chǎn)期，中國產(chǎn)區(qū)全面停割，國內(nèi)丁二烯橡膠裝置開工率走低。需求方面，春節(jié)假期國內(nèi)輪胎開工率處于低位，今年國內(nèi)輪胎放假企業(yè)增多，今年1月份中國重卡銷量約7萬輛，環(huán)比下降17%，同比下降28%。庫存方面，青島地區(qū)天然橡膠總庫存繼續(xù)大幅回升至52.07萬噸，中國順丁橡膠社會庫存小幅回升至1.25萬噸，上游中國丁二烯港口庫存大幅回升至2.94萬噸。

紙漿。智利Arauco公司公布2025年2月份木漿外盤：針葉漿銀星815美元/噸，漲20美元/噸；闊葉漿明星590美元噸，漲20美元/噸。本色漿金星690美元/噸，漲20美元/噸。截止2025年1月23日，中國紙漿主流港口樣本庫存量為175.8萬噸，較上期下降0.7萬噸，港口庫存繼續(xù)延續(xù)去庫的趨勢。

PX。隔夜國際油價震蕩走強，布油在觸及75美金后明顯支撐，成本端提振明顯，配合國內(nèi)煉化大廠檢修以及亞洲汽油裂解利潤的走強，PX供需存好轉(zhuǎn)預(yù)期，成本與供需短期內(nèi)存在共振。而2-3月的時間段正值現(xiàn)實端交易的真空期，無論是宏觀政策落地還是旺季訂單，往往都需要3月之后才能驗證，因此短期的市場驅(qū)動主要集中于預(yù)期端，從目前的驅(qū)動角度以及領(lǐng)先指標來看預(yù)計短期內(nèi)價格仍維持偏強運行。策略建議：短期震蕩偏強，短期內(nèi)可短多。

PTA。PTA短期內(nèi)跟隨成本端波動為主，昨日PTA領(lǐng)漲聚酯鏈，周內(nèi)負荷穩(wěn)定，下游聚酯開工率已經(jīng)恢復(fù)至85%以上，目前上游PX端表現(xiàn)強勢，成本和供需共振下對PTA價格支撐增強，需求端聚酯工廠及終端工廠逐步修復(fù)，市場壓住終端快速恢復(fù)。策略建議：價格跟隨成本端震蕩偏強，短期偏多。

MEG。乙二醇整體走勢穩(wěn)中有升，小步伐式走強，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量65.74萬噸，較上周周期增加3.97萬噸，上周天氣影響下部分碼頭有封航船期有所推遲，整體庫存累庫速度緩慢。短期內(nèi)供應(yīng)壓力偏大，顯性庫存仍處于累庫周期內(nèi)，實際的去庫表現(xiàn)預(yù)計要等到3月份，因此上方空間相對有限。策略建議：做多頭寸可等季節(jié)性累庫結(jié)束后介入，中長期逢低做多。

PR。游聚酯原料表現(xiàn)較強，導(dǎo)致加工費向上游過渡，瓶片在低加工費下，海南逸盛、三房巷、萬凱等大廠聚酯瓶片裝置在1-2月均有檢修計劃，國內(nèi)開工率下滑，庫存壓力有所緩解，不過儀征新裝置投產(chǎn)抵消檢修利多，國內(nèi)供需格局依舊偏弱運行，關(guān)注低加工費下新裝置開工投產(chǎn)情況。整體來看，聚酯瓶片供需驅(qū)動較弱，寬松格局不變，加工費承壓運行，上漲空間有限，錨定成本定價邏輯為。策略建議：價格跟隨成本波動，維持區(qū)間整理。

PVC。V昨日日盤飄綠，夜盤略有反彈，短期內(nèi)價格缺乏一定的趨勢性，呈區(qū)間內(nèi)整理。成本端口，電石價格仍存補跌趨勢，電石價格的下行在一定程度上緩解了電石法PVC企業(yè)的生產(chǎn)壓力，氯堿企業(yè)PVC裝置開工負荷維持高位，供應(yīng)充足，但目前的企業(yè)多數(shù)存在一定的庫存累積。下游需求方面不溫不火，面對節(jié)后橫盤的現(xiàn)貨市場，并未呈現(xiàn)出較好的需求，繼續(xù)維持剛需補貨為主，并且目前的行情也難有較多的需求提振。短期市場基本面暫無較大改善預(yù)期，宏觀消息驅(qū)動不足，維持區(qū)間內(nèi)震蕩。策略建議：中期建議逢高做空，可關(guān)注3-5反套邏輯。

甲醇。內(nèi)地和沿海MTO裝置集中外采詢價以及部分省市發(fā)布推動碳排放雙控工作通知提振市場情緒，不過國內(nèi)氣頭裝置以及伊朗部分甲醇裝置的復(fù)產(chǎn)將導(dǎo)致供應(yīng)邊際增加，且下游對高價甲醇抵觸情緒仍較為明顯，在產(chǎn)量和港口庫存偏高的背景下，05合約短期區(qū)間偏弱震蕩。中長期來看，05合約的基本面不悲觀。一方面，MTO裝置未有大面積同步停車，需求減量難以完全對沖伊朗進口減量；另一方面，傳統(tǒng)下游節(jié)后有補空需求且后期有“金三銀四”旺季效應(yīng)加持。在內(nèi)地庫存不高和港口去庫趨勢不變的背景下，05合約可低位做多或多配，上方空間受宏觀氛圍、MTO利潤和港口庫存去化幅度的限制，同時也要關(guān)注節(jié)能降碳政策的執(zhí)行力度。

聚烯烴。2月檢修偏少，供應(yīng)壓力依然較大。節(jié)后短期面臨關(guān)稅、原油下移、高庫存、下游暫未開工等問題，依然偏空不變。后續(xù)關(guān)注點在于下游回歸、市場補空等補庫行為對去庫速度的影響。