【導(dǎo)語(yǔ)】PTA月均加工費(fèi)與月度開工負(fù)荷對(duì)比顯示，在PTA月均加工費(fèi)震蕩在250-350元/噸之后的1-2個(gè)月，PTA開工負(fù)荷大概率會(huì)下降。2月上旬PTA日均加工費(fèi)250元/噸左右，PTA新老裝置普遍生產(chǎn)虧損，預(yù)估后期計(jì)劃外的PTA裝置檢修、減產(chǎn)增加。

PTA低加工費(fèi)將導(dǎo)致裝置檢修增多

歷史數(shù)據(jù)顯示，在PTA月均加工費(fèi)震蕩在250-350元/噸之后的1-2個(gè)月，PTA企業(yè)大概率會(huì)陸續(xù)減產(chǎn)，開工負(fù)荷會(huì)下降，部分缺乏PX配套的PTA裝置或者落后PTA產(chǎn)能帶頭減產(chǎn)、檢修。以2023年為例，4-9月PTA月均加工費(fèi)從539元/噸下降至150元/噸，6-10月PTA開工負(fù)荷從82%下降至76%，其中7-10月PTA開工負(fù)荷維持在76%-79%的中低位區(qū)間。以2024年為例，2-4月PTA月均加工費(fèi)從423元/噸下降至335元/噸，PTA開工負(fù)荷從80%下降至75%。

PTA低加工費(fèi)的主因：PX強(qiáng)勢(shì)+PTA供大于求

PTA低加工費(fèi)的主因是PX行情強(qiáng)勢(shì)且PTA供大于求。PX產(chǎn)能錯(cuò)配優(yōu)勢(shì)持續(xù)存在，疊加調(diào)油邏輯、煉廠減產(chǎn)等驅(qū)動(dòng)因素利好PX市場(chǎng)，在擠壓PTA加工費(fèi)的過程中，PX占據(jù)上風(fēng)，PTA供大于求利空PTA加工費(fèi)。2023年4-9月PTA社會(huì)庫(kù)存增加70萬(wàn)噸左右，而同期調(diào)油邏輯之下PX行情偏強(qiáng)；2024年1-2月是傳統(tǒng)PTA累庫(kù)存季節(jié)，且3-4月新增了450萬(wàn)噸PTA產(chǎn)能，利空PTA市場(chǎng)心態(tài)；2025年1-2月PTA社會(huì)庫(kù)存創(chuàng)新高，而煉廠減產(chǎn)傳聞再現(xiàn)，PTA維持低加工費(fèi)。

預(yù)期：PTA低加工費(fèi)持續(xù) 檢修或長(zhǎng)停裝置漸增

因素1：歐洲某國(guó)原油禁運(yùn)影響，預(yù)估對(duì)PX市場(chǎng)的提振效果大于對(duì)PTA市場(chǎng)的提振效果。以2024年進(jìn)口數(shù)據(jù)來看，歐洲某國(guó)是中國(guó)最大的原油進(jìn)口貿(mào)易伙伴，歐洲某國(guó)的原油禁運(yùn)影響大概率有兩點(diǎn)，一方面是導(dǎo)致煉廠或PX企業(yè)減產(chǎn)；一方面是導(dǎo)致煉廠停止或減少采購(gòu)相對(duì)低價(jià)的歐洲某國(guó)原油，變相推高煉廠或PX企業(yè)的生產(chǎn)成本。兩方面來看，無(wú)論是PX減產(chǎn)或者是PX成本上升，都利空PTA加工費(fèi)。

因素2：2025年P(guān)TA新產(chǎn)能多于PX新產(chǎn)能，預(yù)估PX產(chǎn)能錯(cuò)配優(yōu)勢(shì)延續(xù)。截至2月上旬消息匯總來看，2025年P(guān)X新產(chǎn)能投產(chǎn)仍無(wú)確定日期，預(yù)估即便投產(chǎn)可能也要在年末，強(qiáng)化PX產(chǎn)能錯(cuò)配的優(yōu)勢(shì)。而2025年計(jì)劃新增的3套共計(jì)840萬(wàn)噸PTA新產(chǎn)能，其中250萬(wàn)噸可能三季度投產(chǎn)，另外590萬(wàn)噸可能四季度投產(chǎn)，疊加2024年12月投產(chǎn)的270萬(wàn)噸PTA產(chǎn)能，2025年P(guān)TA對(duì)PX的剛需仍然能有穩(wěn)定的增長(zhǎng)，反之PTA新產(chǎn)能較多，利空PTA加工費(fèi)。

因素3：PTA倉(cāng)單庫(kù)存上升暫緩PTA現(xiàn)貨流動(dòng)性過剩壓力，但無(wú)法改變PTA過剩的大勢(shì)。預(yù)估1-2月PTA累庫(kù)存70萬(wàn)噸以上，PTA社會(huì)庫(kù)存再創(chuàng)新高。預(yù)估金三銀四需求回升，PTA去庫(kù)存，但全年來看，PTA仍然是累庫(kù)存趨勢(shì)。供大于求，利空PTA加工費(fèi)。

影響：預(yù)估PTA維持低加工費(fèi)，如果PTA加工費(fèi)維持在250-300元/噸數(shù)月，將大概率導(dǎo)致部分缺乏PX配套的PTA裝置減產(chǎn)、檢修。例如華東某PTA裝置為2條110萬(wàn)噸生產(chǎn)線、華東另外120萬(wàn)噸裝置、西南某裝置為100萬(wàn)噸生產(chǎn)線，此類裝置在PTA低加工費(fèi)狀態(tài)之下理論生產(chǎn)虧損壓力偏大。另外部分落后產(chǎn)能或跨地域銷售為主的裝置，也大概率開始輪修，比如華東一套200萬(wàn)噸PTA裝置在2024年曾經(jīng)停車9個(gè)月，2025年1月停車后重啟時(shí)間待定。同時(shí)PTA低加工費(fèi)將導(dǎo)致部分落后PTA產(chǎn)能被淘汰，在低加工費(fèi)背景之下，落后PTA產(chǎn)能沒有重啟可能性。

圖2 PTA檢修減產(chǎn)計(jì)劃

綜上所述，PTA低加工費(fèi)格局短期導(dǎo)致計(jì)劃外檢修、減產(chǎn)增多，中長(zhǎng)期加速PTA落后產(chǎn)能淘汰，2024年共計(jì)剔除國(guó)內(nèi)落后PTA產(chǎn)能432.5萬(wàn)噸，2025年可能剔除國(guó)內(nèi)落后PTA產(chǎn)能360萬(wàn)噸。

（卓創(chuàng)資訊 安光）