從2月中旬開(kāi)始，倫銅、滬銅均走出了振蕩下滑行情，其中倫銅從2月14日至3月15日，跌幅達(dá)12.93%，滬銅同期跌幅也高達(dá)12.73%。盡管隨著日本地震的影響減弱、核泄漏問(wèn)題逐步得到解決，以及利比亞局勢(shì)趨于平息，滬銅昨日出現(xiàn)了小幅反彈，并創(chuàng)出了72150元/噸近期高點(diǎn)，但國(guó)內(nèi)銅市下游消費(fèi)依然不旺。與此同時(shí)，隨著歐洲消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)繼續(xù)高企，市場(chǎng)已產(chǎn)生歐洲央行可能加息的預(yù)期，這些因素有望取代日本地震及利比亞局勢(shì)等因素的影響繼續(xù)對(duì)全球銅價(jià)產(chǎn)生利空作用。

一、國(guó)內(nèi)銅市下游消費(fèi)不盡人意

由于今年我國(guó)電力建設(shè)投資有可能達(dá)到7500億元，較去年增長(zhǎng)6.4%，因此，市場(chǎng)預(yù)期今年國(guó)內(nèi)對(duì)銅的需求將比較旺盛，銅價(jià)受此支撐將繼續(xù)上漲。但從實(shí)際情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)銅市下游消費(fèi)不盡人意。而隨著流動(dòng)性的進(jìn)一步緊縮，包括電力投資在內(nèi)的國(guó)內(nèi)各種投資速度明顯放緩，銅市消費(fèi)明顯減弱。

二、銅庫(kù)存穩(wěn)步增加，銅價(jià)面臨較大供應(yīng)壓力

盡管國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)有所減弱，但國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量繼續(xù)維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。據(jù)了解，截至2月，國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量為38.6萬(wàn)噸，高于歷年同期水平，庫(kù)存繼續(xù)增加。截至3月18日，滬銅庫(kù)存近18萬(wàn)噸，較1月初的13萬(wàn)多噸增加4.5萬(wàn)噸，增幅在30%左右。另外，除了滬銅庫(kù)存之外，3月18日首次披露的指定保稅交割倉(cāng)庫(kù)的銅庫(kù)存為3萬(wàn)多噸。

從國(guó)際銅市來(lái)看，倫銅庫(kù)存也呈現(xiàn)穩(wěn)步增加勢(shì)頭。截至3月22日，倫銅庫(kù)存為43萬(wàn)多噸，較1月4日的37.76萬(wàn)噸增加約5.7萬(wàn)噸。

從國(guó)內(nèi)外銅市庫(kù)存日益增加的態(tài)勢(shì)來(lái)看，市場(chǎng)供應(yīng)充足，這將繼續(xù)對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生利空影響。

三、歐洲央行加息預(yù)期和美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)刺激政策退出預(yù)期將對(duì)銅價(jià)形成利空影響

長(zhǎng)期以來(lái)，歐洲執(zhí)行量化寬松貨幣政策，導(dǎo)致歐元區(qū)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)明顯上漲，如2月份歐元區(qū)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)高達(dá)2.4%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)2%的市場(chǎng)警戒線。由于歐元區(qū)核心國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較快，通脹壓力不斷加大，貨幣政策收緊勢(shì)在必行，市場(chǎng)普遍認(rèn)為4月歐洲央行將加息25個(gè)基點(diǎn)。歐洲中央銀行行長(zhǎng)特里謝日前表示，在日益增強(qiáng)的通脹壓力下，歐洲央行4月可能加息。

目前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明顯好于歐洲，最新的失業(yè)率已降至8.9%，2月份CPI年率升至2.1%，盡管美聯(lián)儲(chǔ)仍維持利率0—0.25%不變，但市場(chǎng)預(yù)期的美國(guó)第三輪量化寬松貨幣政策實(shí)施的概率很小，同時(shí)不排除今年11—12月美聯(lián)儲(chǔ)加息的可能。

四、資金流出令滬銅缺乏上漲動(dòng)力

從滬銅盤(pán)面變化來(lái)看，市場(chǎng)資金流出跡象比較明顯，如2月中旬滬銅最高持倉(cāng)量高達(dá)35.4萬(wàn)手，但截至昨日，滬銅持倉(cāng)總量?jī)H有27.2萬(wàn)手，這顯示大量資金已經(jīng)撤離。筆者認(rèn)為，在資金回流和滬銅持倉(cāng)量大幅增加之前，銅價(jià)的每次上升只能看作是反彈。

綜上所述，由于通脹預(yù)期已經(jīng)被市場(chǎng)充分炒作，其對(duì)銅價(jià)的支撐力度已逐步減弱，而隨著歐洲央行加息預(yù)期升溫，銅市利空因素的作用將逐步顯現(xiàn)。因此，短期內(nèi)滬銅上漲空間有限，并有可能結(jié)束反彈而深幅回調(diào)。