一、美豆價格區(qū)間發(fā)生改變

　　自2002年以來的商品市場大牛市在2008年達到頂峰，這一輪大牛市是顛覆歷史的牛市，很多商品過去三十多年的價格區(qū)間被打破，未來商品價格將運行在新的價格區(qū)間。

　　從反映大宗商品價格的CRB指數(圖一)的走勢來看，已經于2008年底止跌反彈，其最低點323與1980年335的最高點相當接近，具有明顯的價格箱體改變的跡象。而CRB指數上一次的箱體變化出現(xiàn)在上世紀70年代初，由于美元的大幅貶值導致商品價格整體上了一個臺階。

　　本次商品價格運行區(qū)間的改變與上世紀70年代如出一轍，美元相對商品的貶值不可逆轉，我們有理由認為今后商品價格將運行在新的波動區(qū)間。

　　從CBOT大豆上世紀60年代以來的價格走勢(圖二)看，上世紀70年代的價格突破尤為明顯，而2008年價格突破過去三十年波動區(qū)間，其上升幅度較為有限，800美分一線似乎是今后大豆價格運行的底部區(qū)間，頂部在1600美分一線。需要注意的是，對于長期圖表的分析應用對數坐標顯得更為直觀。

　　Prudential公司在分析中指出，CBOT大豆7月合約在2008年7月份出現(xiàn)了周期性高點1663美分，到目前的周期低點為776.25美分，很有可能就是周期低點。這在大豆價格新平臺700-800美分內，我們認為這將替代之前的價格平臺414-515美分。

　　從其他商品比如原油(圖三)、銅(圖四)等等，我們也可以發(fā)現(xiàn)這種價格波動區(qū)間的變化。而2008年底的低點可能就是商品價格在新價格區(qū)間的底部了。

　　二、美豆已經步入牛市

　　從上面的分析中，我們得出結論，美豆的價格波動區(qū)間已經發(fā)生歷史性的改變，回顧美豆在七十年代大突破之后的走勢，可能對我們判斷今后的行情會有所啟示。

　　我們發(fā)現(xiàn)在大突破之后，美豆前兩次波峰的距離只有16個月和30個月，相對于其他時期，價格波動更加劇烈。美豆此次于2008年7月到頂，時間已過去11個月，并于2009年初構筑完美的“雙底”形態(tài)，如果說目前運行在新價格區(qū)間的第一輪牛市行情中也是完全有可能的。

　　從基本面來看，美豆08/09年度期末庫存1.3億蒲式耳是近30年來僅次于03/04年度的歷史第二低的水平，庫存消費比則處于歷史最低水平，這完全支持一輪大牛市的發(fā)動，當然這一數據早已為市場人士所熟知，大牛市之所以未能顯現(xiàn)完全是由于經濟危機導致商品普跌帶來的壓力，一旦周邊商品市場的壓力有所緩和，大豆依賴自身基本面完全可以走出獨立行情。

　　再從美豆09/10年度的供需狀況來看，這其實是決定大豆今后行情發(fā)展的主要因素，09/10年度的期末庫存是2.3億蒲式耳，似乎較今年已經明顯改善，不過大家知道，這是根據42.6蒲式耳這一趨勢單產推算的數據(圖七)，趨勢單產的水分有多大不說大家也都清楚，也許人類真就可以無限地壓榨土地的產出，我們只知道美豆最近五年的單產分別是42.2、43、42.9、41.7、39.6蒲式耳，42.6蒲式耳的單產水平相當于歷史第三水平，這幾乎是建立在風調雨順的基礎之上的，距離歷史最高僅差0.4蒲式耳，如果稍有閃失，美豆供給又將不容樂觀，我們可以根據美豆的收獲面積估算，單產每下降1蒲式耳，期末庫存將下降0.75億蒲式耳，單產如果下降2蒲式耳，期末庫存將是歷史最低，在如此捉襟見肘的情況下，大豆牛市可謂是一觸即發(fā)。對沖基金當然不會放過這個獲利的機會，今年以來基金在大豆上的凈多單持續(xù)增長，目前已多達12.5萬手，已經超過以往大牛市的平均水準，顯然在投機基金的推波助瀾下，大豆牛市延續(xù)已無懸念。

　　按照我們前面的分析，此輪牛市將是美豆在新價格區(qū)間下的第一輪牛市，上漲目標可能在1600美分左右，最快可能在今年下半年就達到頂點.