四、中國大豆基本面簡析

2008/09年度中國大豆產(chǎn)量為1650萬噸，進(jìn)口3750萬噸，需求5095萬噸，目前國內(nèi)大豆對外依存度超過72.7％，因此國內(nèi)大豆期貨價(jià)格與CBOT大豆期貨價(jià)格保持高度相關(guān)性。值得注意的是：近幾年來國內(nèi)大豆進(jìn)口量一直處于快速增長中，尤其是在2008年，當(dāng)國內(nèi)大豆收獲后，國家開始采取3700元每噸的最低保護(hù)價(jià)格收儲，但是08年下半年全球金融危機(jī)導(dǎo)致國際商品市場均出現(xiàn)大幅下跌，CBOT美大豆也不例外，當(dāng)時(shí)進(jìn)口大豆成本遠(yuǎn)低于3700元每噸的國儲收購價(jià)，大豆進(jìn)口量開始攀升，因?yàn)槭褂眠M(jìn)口大豆壓榨的成本低于國產(chǎn)大豆，且進(jìn)口大豆出油率更高，所以使用進(jìn)口大豆壓榨利潤相對高于使用國產(chǎn)大豆壓榨的利潤，這也直接導(dǎo)致了國內(nèi)油脂壓榨企業(yè)大量使用進(jìn)口大豆，刺激了大豆進(jìn)口量攀升。由于2008年中國農(nóng)民種植大豆基本都處于虧損狀態(tài)，而國家收儲并未從根本上解決農(nóng)民的收益問題，相反還相當(dāng)于間接扶持了美國農(nóng)民。今年農(nóng)民種植大豆的積極性將會大大降低，大豆種植面積可能會持續(xù)逐漸減少，減少幅度可能在10％左右，2009年度國內(nèi)大豆產(chǎn)量將可能會相應(yīng)地減少，美國農(nóng)業(yè)部6份對中國大豆在2009年的的產(chǎn)量預(yù)估數(shù)據(jù)是1560萬噸，但減產(chǎn)幅度100萬噸左右完全可以通過進(jìn)口解決，對大豆價(jià)格的支撐作用不是很大。

一，現(xiàn)貨價(jià)格

目前東北地區(qū)油廠現(xiàn)貨收購價(jià)在3520-3600之間，大豆港口分銷價(jià)在3700-3840之間，較前期出現(xiàn)顯著降幅。按照最新7月份CBOT報(bào)價(jià)，預(yù)估美豆9月份到岸價(jià)在4200元/噸左右，與目前國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格差距在600元/噸左右。

二，大豆庫存和消費(fèi)

目前國內(nèi)港口大豆庫存量保持在300萬噸左右，近期有所上漲，不過進(jìn)口量仍然較大；庫存消費(fèi)比接近4％，由于價(jià)格高企，庫存還在大量增加，這對大豆價(jià)格形成壓力。

三，大豆價(jià)格走勢：

目前CBOT市場大豆期價(jià)持續(xù)破位下行，后期國內(nèi)進(jìn)口大豆成本可能降低，截止到6月底，按照CBOT期價(jià)，預(yù)估9月份到岸的進(jìn)口大豆成本在4200元左右，由于最近波羅的海指數(shù)持續(xù)下行，海運(yùn)費(fèi)可能會持續(xù)走低，后期進(jìn)口大豆成本還有一段降價(jià)空間。

四，國儲拋儲對大豆市場影響

最近關(guān)于拋售大豆的說法有多種，一種說法稱國家可能拋售300萬噸大豆，另一種說法稱國家所收儲的600多萬噸大豆只留150萬噸，其余全部拋售，還有一種說法稱國家收儲的大豆可能以代加工的形式消化。但國家相關(guān)部門目前仍未明確表態(tài)，國家的拋儲卻像一把達(dá)摩克利斯之劍懸在頭上，隨時(shí)都可能掉下來——國儲手中這幾百萬噸大豆的能量不容小覷，此前正是因?yàn)橹袊氖諆瓌?dòng)了全球大豆價(jià)格的上漲,此政策面?zhèn)髀勈欠竦玫阶C實(shí)，將嚴(yán)重影響大豆期價(jià)后市走勢。

五，養(yǎng)殖業(yè)對于豆粕的飼料需求情況

目前國內(nèi)生豬養(yǎng)殖利潤大幅下降，豬肉價(jià)格重度下跌，豬糧比目前已經(jīng)接近5.5：1，達(dá)到5.5-6：1之間，位于國家對生豬養(yǎng)殖的藍(lán)色預(yù)警區(qū)域，國家相關(guān)部門已經(jīng)啟動(dòng)國產(chǎn)凍豬肉收儲工作。政策面提振各地生豬市場，全國大部分地區(qū)生豬價(jià)格穩(wěn)中上漲，但各地肉雞價(jià)格窄幅振蕩，雞蛋價(jià)格延續(xù)弱勢，目前養(yǎng)殖業(yè)仍然處于不景氣狀態(tài)，拖累了豆粕期價(jià)的企穩(wěn)。

由上，在09/10年度，國產(chǎn)大豆產(chǎn)量會降低100萬噸左右，但由于中國大豆市場嚴(yán)重依賴海外，在美國和阿根廷大豆豐產(chǎn)的情況下，此部分的減產(chǎn)，完全可以依賴海外市場得到解決。后市應(yīng)該關(guān)注政策面的變動(dòng)，這是國內(nèi)大豆現(xiàn)貨價(jià)格走向的風(fēng)向標(biāo)。

五：總體分析

連大豆在08年初達(dá)到歷史高點(diǎn)5500點(diǎn)，然后受金融危機(jī)影響，一路跳水，在08年底收于底部2726點(diǎn)，接近高點(diǎn)的一半位置，經(jīng)過最近半年來大宗商品的反彈，最高反彈至3802點(diǎn)，距離底部超1000點(diǎn)，已到達(dá)前期連續(xù)跌停關(guān)口位，技術(shù)形態(tài)來看，向上突破需要有非常重大的利好消息刺激。目前要看7~8月份新作的種植和天氣等傳統(tǒng)因素的影響，但在沒有這些消息之前，目前連豆市場，利多接近出盡，后市有回調(diào)要求。

從外圍大宗商品市場來看，原油從33.0底部一路反彈到73.21,接近前期高點(diǎn)147.25一半,后市有可能維持震蕩整理行情;美元指數(shù),與大宗商品表現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)性,從高點(diǎn)89.62下調(diào)到78.34,至前期低點(diǎn)77.68附近,然后展開反彈;CRB指數(shù)從底部322.53反彈到430.04,反彈幅度接近1/3,最近破位下行。可以假設(shè)09年的經(jīng)濟(jì)走勢是底部反彈而不是一種反轉(zhuǎn)行情，那么就可以得出全球大宗商品的中期調(diào)整即將到來，豆類的中期調(diào)整已經(jīng)確立。