一、全球大豆供需

美國農(nóng)業(yè)部6月份月度供需報告預(yù)估2009/10年度全球大豆產(chǎn)量預(yù)計為2.417億，上年度全球大豆產(chǎn)量為2.109億噸。2009/10年度全球大豆用量預(yù)計為2.316億噸，上年度為2.218億噸。全球09/10年度期末庫存達(dá)到5120萬噸，較上年4185萬噸大幅增加。

由于08/09年度中國旺盛的進(jìn)口需求,同時大豆主產(chǎn)區(qū)阿根廷干旱，大幅減產(chǎn)1200萬噸,全球總需求大于總供給,推動大豆價格在金融危機(jī)過后恢復(fù)性上漲；在09/10年度,美國因為近期受天氣影響，玉米播種延遲,改種大豆。大豆播種面積從08/09年度7570萬畝增加到09/10年度的7748萬畝，同時單產(chǎn)因為天氣的配合也有望大幅增加，美大豆產(chǎn)量預(yù)估由8000萬噸增加到8700萬噸，以及阿根廷大豆產(chǎn)量的恢復(fù)，預(yù)計由3900萬噸大幅增加到5100萬噸，大豆產(chǎn)量可能再創(chuàng)新高,大豆需求方面，因為整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境還處在復(fù)蘇的初期,可以預(yù)見,需求不會出現(xiàn)大幅增加,預(yù)計在2.316億噸左右，由此可判斷,09/10年度有可能出現(xiàn)總供給大于總需求，供求方面的利空拖累連大豆上行至3802上方。

二，美國大豆供需

1、供需基本面利空

美國農(nóng)業(yè)部6月份公布的月度供需報告最新報告顯示，2008/09年度美國大豆總產(chǎn)量為8054萬噸，期初庫存為558萬噸，預(yù)計出口將達(dá)到3293萬噸，國內(nèi)消費(fèi)達(dá)到4903萬噸，期末庫存預(yù)計為300萬噸。其中出口繼續(xù)保持旺盛，主要是中國進(jìn)口需求大幅增加，并導(dǎo)致美大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存出現(xiàn)大幅下降。2008/09年度美大豆庫存/需求出現(xiàn)大幅的下降，達(dá)到4.27％，是近10幾年以來的最低水平。2009/10年度美國大豆總產(chǎn)量為8695萬噸，期初庫存為300萬噸，預(yù)計出口將達(dá)到3429萬噸，國內(nèi)消費(fèi)達(dá)到5026萬噸，期末庫存預(yù)計為572萬噸，可以看出09/10年度期末庫存可能出現(xiàn)大幅增加，美大豆庫存/需求比值有望在最低點展開反彈。美大豆08/09的庫存緊張的利多消息前期已被市場所消化，但美大豆09/10年度基本面預(yù)期利空可能對CBOT遠(yuǎn)期期價上行構(gòu)成壓力。

2、美大豆出口

美國農(nóng)業(yè)部（USDA）出口銷售周報顯示，相較三，四月份每周百萬噸的進(jìn)口水平,5月下旬以來，美大豆出口較前期大幅萎縮。中國大豆進(jìn)口在今年3月到達(dá)386萬噸的高點后，進(jìn)口數(shù)量逐月下滑，4月進(jìn)口大豆371萬噸，5月進(jìn)口352萬噸。截至6/25,中國累計進(jìn)口美豆

1856.92萬噸，較上年同期的1365萬噸增加38.22％。不過值得關(guān)注的是，4月份后中國將大量的進(jìn)口轉(zhuǎn)向了巴西，4月份中國進(jìn)口巴西大豆160萬噸，而3月份向巴西進(jìn)口20.6萬噸，主要是由于美大豆庫存下降，南美洲巴西和阿根廷新豆上市。預(yù)計在7月份以后，美大豆向中國的出口量將會由于季節(jié)性庫存減少因素而出現(xiàn)顯著下降，中國將會把進(jìn)口更多地轉(zhuǎn)向南美洲巴西和阿根廷的新豆。

3、美國大豆生物能源屬性

自從2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致商品價格、尤其是原油價格大幅下跌之后，使用豆油生產(chǎn)生物柴油的效益大幅下降，導(dǎo)致大豆和豆油的生物能源屬性減弱，在07/08年度美國用于生產(chǎn)生物柴油的豆油使用量達(dá)到了29.81億磅，預(yù)計08/09年度這一數(shù)據(jù)將減少到19億磅，從而大大減少了大豆的能源工業(yè)需求。目前原油價格在70美元附近遇阻下挫,后市使用豆油生產(chǎn)生物柴油的需求可能依然處于低位。

4、CBOT大豆和玉米比價走勢

CBOT大豆和玉米比價在2.4以上時美國農(nóng)民種植大豆收益將會高于種植玉米，農(nóng)民將更加傾向于種植大豆。目前比價在2.7左右，表明目前美國農(nóng)民在2009年更傾向于種植大豆作物。因此，美國農(nóng)業(yè)部也在最新的種植面積報告中,將2009/10年度的美國大豆種植面積預(yù)估提高到7748萬英畝，遠(yuǎn)高于2008/09年度的種植面積7570萬英畝。

由上,在09/10年度,美大豆產(chǎn)量較去年估計會大幅增加600萬噸,需求方面會小幅增加100萬噸,其余大部分增產(chǎn)會轉(zhuǎn)化為出口和期末庫存,這將不利于大豆價格后市的持續(xù)上行。

三、南美大豆供需

今年南美洲大豆主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的干旱天氣，并導(dǎo)致減產(chǎn)。美國農(nóng)業(yè)部在6月份公布的大豆月度供需報告中，將2008/09年度南美洲巴西和阿根廷的大豆產(chǎn)量分別調(diào)低到5700萬噸和3220萬噸；布宜諾斯艾利斯谷物交易所近期將2008/09年度阿根廷大豆產(chǎn)量數(shù)據(jù)下調(diào)為3220萬噸，遠(yuǎn)低于上年度的大豆產(chǎn)量4620萬噸。不過目前這兩個國家的大豆庫存消費(fèi)比較高，主要是庫存量均保持在較高水平，2008/09年度巴西大豆期末庫存為1490萬噸，阿根廷為1600萬噸。同時預(yù)計09/10年度巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量6000萬噸和5100萬噸，較08/09年度大幅增加，期末庫存可能在1546萬噸和2088萬噸，較上年度顯著增加，這將對全球大豆價格形成壓力。