春節(jié)前后對于棉紡行業(yè)而言是一個相對特殊的時間窗口，通常而言每年這個時期是行業(yè)淡季，下游訂單逐漸減少，因此部分企業(yè)為節(jié)約人工等成本開始逐漸降低開機負荷，安排員工提前放年假休息，等待節(jié)后繼續(xù)生產(chǎn)。而此時距離春節(jié)尚有一段時間，為降低節(jié)后重新開工后棉花價格大幅波動的風險，部分企業(yè)會根據(jù)市場情況提前采購部分年后使用的棉花庫存。另外一方面，每年年底是我國新年度新棉加工收尾的時間段，棉花為季產(chǎn)年銷的產(chǎn)品，此時國產(chǎn)棉花庫存通常處于全年最高水平，處在市場供應相對充足的時期，因此市場氛圍更偏向?qū)ξ磥眍A期的博弈，期間的價格走勢也是對預期的反應，進而可以為新年度棉花價格走勢提供一定的方向性指引。當前處在2024年的年尾，我們就從春節(jié)前棉價走勢、歷史庫存、開機等方面做一下簡單討論。

首先來看一下節(jié)前一個月的棉價走勢，一般春節(jié)前主力合約已由01合約切換至05合約，因此這里我們主要以05合約為主要討論對象。從近十年數(shù)據(jù)來看漲多跌少，其中8次為上漲，2次下跌，尤其自2020年至今近五年節(jié)前一個月棉價均有所調(diào)漲，2023年單月漲幅7.22%更是排在近十年首位。

我們假設節(jié)前的價格走勢與短期供應壓力有關(guān)，那么對于短期供應壓力沒有什么指標比庫存更為直接，因此我們來看下各年度截止到11月末的全國商業(yè)庫存數(shù)量，并將其與節(jié)前漲跌幅做對比。

從上圖平均水平來看庫存與漲跌幅之間沒有特別直接的聯(lián)動關(guān)系，兩者的相關(guān)系數(shù)只有0.234，遠低于1，似乎并不能為我們帶來明確指引。但若關(guān)注變動較大的極端年份，如2016年11月末（300.98萬噸）和2022年11月末（462.40萬噸）兩者都處于附近年份同時期較低水平，此時對應當年節(jié)前漲幅則較為可觀。視線回到今年，截止到2024年11月末，我國商業(yè)庫存數(shù)量為536.53萬噸，雖處于近十年的相對高位，但依然略低于去年同期的553.00萬噸，就供應壓力而言并非空前，雖然年度增產(chǎn)預期逐漸落地，但如進口配額、收拋儲方面的政策調(diào)控也較為克制，對沖了部分供應增量。除此之外，對于春節(jié)前這一時間窗口的短期的行情走勢，除了供需壓力以外，或許還與產(chǎn)業(yè)參與者對新的一年行業(yè)預期有關(guān)，那么下游開機率的變動就預示著需求的強弱，并直接影響著產(chǎn)業(yè)對未來的短期預期。若產(chǎn)業(yè)預期較好，且訂單數(shù)量較多，一定不會考慮較早降低運行負荷。反之，若對未來預期較弱，則提早降負就是應有操作了。

從棉花的直接下游純棉紗產(chǎn)能的開機來看，目前隨著傳統(tǒng)淡季來臨，產(chǎn)業(yè)開機率有所走弱，雖不及2020年、2021年景氣，但仍高于過去兩年同期水平（2022年底產(chǎn)業(yè)開機受疫情影響較大，其中更具參考意義的是去年同期）。更加下游的坯布開機來看與紡紗類似，截至12月中旬暫時還沒有出現(xiàn)類似去年年底的翹尾行情，但開機率也暫時未出現(xiàn)持續(xù)的超預期下行。

具體到各地區(qū)的織廠開機則有所分化。其中相對較好的是蘭溪地區(qū)，其開機水品甚至在年前有所走高。從往年數(shù)據(jù)來看，蘭溪都相對堅挺、韌性較強的。相比之下，其他地區(qū)則表現(xiàn)出明顯弱勢，幾乎都處于近幾年同期最低水平。

綜上所述，回顧過去十年春節(jié)前一個月走勢來看漲多跌少，總體相對平穩(wěn)。站在全年供應最為充分的時間節(jié)點，商業(yè)庫存數(shù)量體現(xiàn)短期供應壓力，在供需偏緊的年份，節(jié)前棉價相對強勢，但高庫存年份與此時間段的漲跌并無明確關(guān)系。而下游開機在節(jié)前的降負進度則體現(xiàn)著訂單的持續(xù)性和產(chǎn)業(yè)對未來的預期。就開機來看產(chǎn)業(yè)確實面臨一定壓力，但總體可控，開機并未出現(xiàn)超預期下滑。視線回到當前節(jié)點，棉價經(jīng)過之前一個月的又一次探底觸及前低附近，對于供應端的壓力已經(jīng)有一定釋放，雖然進一步下行的壓力依然存在，但繼續(xù)大幅下探的空間至少在春節(jié)前或也有限，更多要關(guān)注節(jié)后需求好轉(zhuǎn)進度。最后要指出的是，雖然過去十年大多數(shù)年份都是上漲的，但大多漲幅并不大。同時具體點位的切片數(shù)據(jù)，也忽略了過程中的波瀾壯闊，因此這里的討論僅僅作為參考更為合適。