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新“寡婦交易”:做空歐元

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2013-12-16 10:15:01 來源:華爾街見聞
雖然日本債市的好日子即將結(jié)束,但是實際上,那些幾年前做多日債的投資者已經(jīng)率先撤出。這也是做空日債在投資圈內(nèi)被稱為“寡婦交易”(Widowmaker Trade)的原因。EvergreenGavekal的CharlesGave的認(rèn)為

另外一個“寡婦交易”在過去幾年內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn):“似乎做空歐元贏得了這個頭銜。很多交易員之前做空歐元,但是目前的投資結(jié)果非常糟糕?!?/div>

2012年7月份,歐元區(qū)分裂和歐元崩潰是歐元區(qū)面臨的最大威脅。但是,歐洲央行行長德拉吉隨后表示將“采取一切行動”來拯救歐元區(qū)。自此以后,歐元/美元已經(jīng)累計上漲了1700點。事情變得如此糟糕,不但令歐元區(qū)的企業(yè)利潤因歐元走強(qiáng)而受到壓榨,也使歐洲央行希望歐元走弱。但是,歐元卻朝著相反的方向發(fā)展。

那么,什么原因令歐元走強(qiáng)呢?Gave給出了答案:

如果解釋歐元毫無理由的離奇走強(qiáng)呢?讓我們首先明白:

如果歐元區(qū)走強(qiáng),那么它的買家應(yīng)該比賣家多。

下面是歐元區(qū)的兩類大買家:

1.德國企業(yè)。

與大眾的觀點不同,德國并沒有遭受歐元估值過高的困擾。實際上,對德國而言,歐元像美元一樣受到低估。
比如,對法國而言,歐元/美元被高估了11%;對意大利和西班牙而言,歐元/美元被高估了15%。因此,與這些國家相比,德國在全球范圍內(nèi)具有更強(qiáng)的競爭力,證據(jù)之一就是德國由2005年經(jīng)常賬戶赤字變?yōu)楝F(xiàn)在的盈余約1250億歐元。

新“寡婦交易”:做空歐元

目前,德國出口到歐元區(qū)之外的大多數(shù)商品必須以美元計價(估計每年1000億歐元),但是制造這些商品的成本卻以歐元計價。這意味著,德國的企業(yè)必須買入與美元等價值的歐元。如果德國馬克這種貨幣依然存在的話,它將會升值。現(xiàn)在,歐元升值了,這導(dǎo)致法國、意大利、西班牙的企業(yè)與德國企業(yè)相比更加不具競爭力,也令市場對德國企業(yè)更加開放。

2.日本零售投資者。

據(jù)我們所知,法國預(yù)算赤字巨大,其政府債務(wù)的70%被國外投資者持有。在過去的12個月內(nèi),“日本大媽”努力為法國750億歐元的預(yù)算赤字融資。隨著日本投資者涌入歐元標(biāo)價的債券(截止目前他們的購買總額已經(jīng)接近4000億歐元),這顯然使歐元面臨升值的壓力,使日元面臨貶值的壓力。

當(dāng)然,日本大媽并非唯一購買法國債務(wù)的投資者,其他投資者包括中東和俄羅斯等國的投資者。如果將德國企業(yè)和日本投資者購買的歐元加起來,他們在過去1年一共購買了1750億歐元。難怪歐元會走強(qiáng)。

那么,如何才能阻止歐元升值呢?

1.德國經(jīng)常賬戶中非歐元區(qū)的盈余開始下降。考慮到日本企業(yè)競爭力增強(qiáng),這種情況應(yīng)該會出現(xiàn)。

2.國外投資者不再繼續(xù)購買法國國債,或者他們甚至認(rèn)為該獲利拋售了。

做空歐元的時機(jī)終將出現(xiàn)。但是,如果這種機(jī)會出現(xiàn)的時候,投資者應(yīng)該做空歐元/日元,而非歐元/美元??紤]到日本現(xiàn)在的貨幣政策,做空歐元/日元的實際尚未到來。與做空歐元相比,投資者可以做空法國、意大利和西班牙的工業(yè)企業(yè)。

然而,一個更簡單的原因是,資本從不斷貶值的貨幣(央行施壓)流出:美國和日本每月都貨幣化70%的國債。另外,歐洲央行不大可能實施直接貨幣交易計劃(不但德國會強(qiáng)烈反對,歐元區(qū)的法律結(jié)構(gòu)也不允許)。另外,歐洲北部國家的銀行每周償還LTRO貸款也令超額流動性急劇下降(歐洲北部國家銀行業(yè)現(xiàn)在償還227億歐元LTRO貸款,為2月份來最高水平,并令歐洲區(qū)的超額流動性降低至2011年12月份來最低水平)。因此,最新的套息交易是做空美元兌歐元或日元兌歐元。

不管原因是什么,做空歐元仍將成為“寡婦交易”,直到全球央行做出根本性改變。
責(zé)任編輯:劉健偉

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