比如膠合板（細(xì)木工板）交割品的設(shè)計，就有利于多頭逼倉空頭，也就是說近月合約上漲的阻力小，下跌的阻力大，易于被多頭推動上漲，而空頭只能被迫砍倉。主要原因是，膠合板期貨合約規(guī)定的交割品不是市場上使用的主流的膠合板品種，普通的膠合板生產(chǎn)商一般也不生產(chǎn)交易所規(guī)定的交割品E1級膠合板，生產(chǎn)較多的是E2級膠合板，而E2級膠合板很難用于交割，因?yàn)檫_(dá)不到交割標(biāo)準(zhǔn)。這樣一來，如果多頭逼倉，空頭就很難在短時間內(nèi)籌集足夠的貨物，即使期貨盤面價格高于現(xiàn)貨，由于生產(chǎn)交割標(biāo)準(zhǔn)膠合板的企業(yè)很少，空頭即使支付很高的價格也買不到足夠的貨，在價格不斷上漲，浮虧不斷增加的情況下，最后空頭也只能砍倉作罷。當(dāng)然，空頭也可以用符合標(biāo)準(zhǔn)的E2級膠合板當(dāng)做替代品交割，但需要補(bǔ)貼30塊錢每張，對本身只有100來塊錢的東西來說，要空頭需要補(bǔ)貼30塊錢才能交割，成本也太高了，另外交割還有其他的成本產(chǎn)生，所以不少空頭最終還是放棄了交割，而是止損出場。我想，這就是今年三四月份膠合板期貨上演逼倉行情的主要原因。

膠合板這樣的品種，是一個有利于多頭逼倉的品種。價位較低時，做多一定是有利的，即使感覺有點(diǎn)貴了，也不能輕易做空。

當(dāng)然，另外還有某些品種可能是有利于空頭逼倉的，比如在交割品設(shè)計上，補(bǔ)貼設(shè)計不到位的品種。假設(shè)標(biāo)準(zhǔn)交割品的價格是2000，替代品（次等品）和標(biāo)準(zhǔn)品的市場價差為200，而交割制度的補(bǔ)貼設(shè)計只有20，那么在某些情況下，就比較有利于空頭逼倉。即在近月合約上，如果期貨價格和標(biāo)準(zhǔn)品的現(xiàn)貨價格差不多，那么手里有替代品的現(xiàn)貨商就可以做空期貨，因?yàn)樗灰a(bǔ)貼20元就可以賺到200元的價差，即使去掉交割費(fèi)用等成本，利潤也可以達(dá)到150元或更多。

那么為什么某些品種的交割制度會存在一些小問題呢？交易所在設(shè)計合約和交割等級時一般會向現(xiàn)貨商咨詢，而某些現(xiàn)貨商為了自己的利益，則會把標(biāo)準(zhǔn)品和替代品之間的補(bǔ)貼價差故意說大一點(diǎn)或說小一點(diǎn)。比如生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)品的現(xiàn)貨商比較可能故意說大一些，以此讓生產(chǎn)替代品的現(xiàn)貨商難以交割，自己則可以獲得更多便利；反之，生產(chǎn)替代品的現(xiàn)貨商則比較可能故意說小一些，以此讓自己的貨物更容易交割，并且可以獲得利潤。

看來，期貨交割制度方面的門道還是挺多的，本篇文章所談到的也只是冰山一角，投資者如果想要長期參與期貨市場，特別是做波段或中長線交易的，對交割制度的熟悉和研究還是比較有必要的。