2025年的4月，必將在全球金融史上留下濃厚的一筆，特朗普政府宣布對(duì)日本等貿(mào)易伙伴加征24%的“對(duì)等關(guān)稅”后，全球金融市場(chǎng)陷入劇烈震蕩，特別是對(duì)美出口數(shù)量巨大的亞太地區(qū)，包括中國(guó)、日本、韓國(guó)等國(guó)家的股市在4月7日遭遇暴跌。其中日經(jīng)指數(shù)單日跌幅達(dá)到7.73%，跌至一年半以來(lái)的最低水平，截至4月9日收盤，日經(jīng)225指數(shù)年內(nèi)跌幅超過(guò)20%，其中日本銀行股指數(shù)一度暴跌超過(guò)17%。日元兌美元匯率則從年初的160附近升至145關(guān)口，避險(xiǎn)屬性凸顯。

但是極具戲劇性的是，4月9日美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布，對(duì)數(shù)十個(gè)國(guó)家或地區(qū)暫停征收“對(duì)等關(guān)稅”90天后，日經(jīng)指數(shù)在4月10日開盤后暴漲，截至午盤張超8%，這樣“翻天覆地”的變化，讓市場(chǎng)參與者陷入迷茫，日本股市接下來(lái)會(huì)如何選擇方向？日元的走向又會(huì)如何？

日股暴跌：關(guān)稅沖擊與金融股危機(jī)

我們先來(lái)一步步剖析，首先來(lái)看日股暴跌的深層原因。特朗普的關(guān)稅政策主要針對(duì)日本汽車、電子等核心出口產(chǎn)業(yè)。根據(jù)日本財(cái)務(wù)省數(shù)據(jù)，日本對(duì)美貿(mào)易順差占總順差的40%以上，而關(guān)稅加征將直接導(dǎo)致出口企業(yè)利潤(rùn)縮水。例如，豐田汽車股價(jià)在政策宣布后累計(jì)下跌12%，索尼跌幅超9%。更嚴(yán)重的是，市場(chǎng)擔(dān)憂美國(guó)可能進(jìn)一步擴(kuò)大關(guān)稅范圍至半導(dǎo)體和機(jī)械制造領(lǐng)域，這將沖擊占日本GDP 20%的制造業(yè)供應(yīng)鏈。

日本銀行股在此次暴跌中首當(dāng)其沖，瑞穗金融、三菱日聯(lián)金融等單日跌幅超10%。其邏輯在于日本經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期，關(guān)稅政策可能抑制日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，削弱企業(yè)貸款需求并增加銀行壞賬風(fēng)險(xiǎn)。且日本央行的政策也隨著關(guān)稅而發(fā)生轉(zhuǎn)向，隔夜指數(shù)掉期顯示，2025年7月前加息概率從60%驟降至20%，銀行凈息差預(yù)期惡化。

日元升值：避險(xiǎn)需求與政策博弈

盡管日本經(jīng)濟(jì)受關(guān)稅沖擊，但日元仍成為全球資金避風(fēng)港。4月8日，美元兌日元匯率一度跌至145，較年初升值10%。

美股納斯達(dá)克指數(shù)同期下跌8%，原油價(jià)格跌破60美元/桶，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)拋售潮推動(dòng)資金涌入日元。且美國(guó)10年期國(guó)債收益率從4.5%降至3.8%，與日本國(guó)債利差收窄至2.2%，削弱美元吸引力。

但是值得注意的是，日本央行若維持加息以對(duì)抗通脹，可能加劇經(jīng)濟(jì)衰退；若轉(zhuǎn)向?qū)捤梢源碳ぴ鲩L(zhǎng)，則削弱日元避險(xiǎn)屬性。目前市場(chǎng)預(yù)期日本央行可能在2025年7月加息至0.5%，但若關(guān)稅談判破裂，日元或進(jìn)一步升至140以下。

美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期也值得關(guān)注，據(jù)芝商所的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示：美聯(lián)儲(chǔ)5月維持利率不變的概率為82.7%，降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為17.3%（看下圖）。美聯(lián)儲(chǔ)到6月維持利率不變的概率為32.1%，累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為54.1%，累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為13.8%。

這與日本央行加息路徑的分化，將決定美元兌日元長(zhǎng)期走勢(shì)。野村證券預(yù)測(cè)，若美日利差收窄至2%以內(nèi)，日元可能升至135；但若美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持韌性，美元或維持在150上方。

市場(chǎng)展望：政策博弈與結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)

若日本采取報(bào)復(fù)性關(guān)稅（如限制美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口），全球供應(yīng)鏈擾動(dòng)可能加劇。日本首相石破茂已呼吁啟動(dòng)“緊急經(jīng)濟(jì)對(duì)策”，包括2萬(wàn)億日元的企業(yè)補(bǔ)貼與出口多元化計(jì)劃，但效果存疑。

日本長(zhǎng)期面臨勞動(dòng)力短缺（2025年勞動(dòng)人口缺口達(dá)600萬(wàn)）與消費(fèi)疲軟（2024年私人消費(fèi)增速僅0.7%），依賴出口的經(jīng)濟(jì)模式在關(guān)稅沖擊下脆弱性凸顯。企業(yè)治理改革（如東京證券交易所強(qiáng)制市凈率低于1倍的公司提升ROE）雖短期提振信心，但難以抵消宏觀風(fēng)險(xiǎn)。

那對(duì)市場(chǎng)參與者來(lái)說(shuō)，該如何應(yīng)對(duì)日股與日元的變局？我們引用投資大師查理·芒格所言："在投資中，我們不需要做太多事情，只要能避免犯傻就行。"合理的去配置投資標(biāo)的，做好相應(yīng)的對(duì)沖策略組合，抓住政策套利的機(jī)會(huì)，深度挖掘長(zhǎng)期價(jià)值投資，在不確定性中尋找確定性。

在投資標(biāo)的的配置中，芝商所新推出的微型日經(jīng)指數(shù)期貨合約值得關(guān)注，該合約自推出以來(lái)，ADV每月都在增長(zhǎng)。就在日經(jīng)225指數(shù)的交易環(huán)境將變得更具挑戰(zhàn)性的時(shí)刻，微型日經(jīng)225指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)日經(jīng)225指數(shù)將成為有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。它具備合約規(guī)模小、資本效率高、多空操作、管理頭寸更靈活、享受保證金抵消、解鎖價(jià)差機(jī)會(huì)等特點(diǎn)。

站在2025年的十字路口，日本市場(chǎng)正在經(jīng)歷著比1985年廣場(chǎng)協(xié)議更復(fù)雜的政策考驗(yàn)，理解政策邏輯、管理尾部風(fēng)險(xiǎn)、把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，將是穿越市場(chǎng)迷霧的關(guān)鍵。