最近有人問了幾個化工行業(yè)的問題，按說化工是國家支柱產(chǎn)業(yè)，涉及國運(yùn)民生，生態(tài)復(fù)雜多元，筆者并沒有窺見全貌的高度，也沒有數(shù)據(jù)佐證觀點，仍是勉強(qiáng)回答了一下。后來把這些問題又想了想，尋找切入角度做概括和速寫，如下兩題：

問：化工行業(yè)的整體運(yùn)行狀況如何？哪些細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)較為突出？

這個話題很大，化工行業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)龐大復(fù)雜，我就從投資角度來解讀一下。

從全球市場來看，化工產(chǎn)業(yè)已經(jīng)面臨發(fā)展瓶頸，表現(xiàn)為投資增速放緩，區(qū)域分化加劇，需求端呈現(xiàn)房地產(chǎn)與汽車等消費(fèi)需求低迷；分區(qū)域看，歐洲能源成本高企，巴斯夫、陶氏、拜耳等化工巨頭陸續(xù)減產(chǎn)和收縮；日韓亦退出部分產(chǎn)能；美國頁巖氣低價紅利消退，化工品利潤率收窄；基礎(chǔ)化學(xué)品產(chǎn)能向中東、亞洲、北美轉(zhuǎn)移。而我國化工行業(yè)是有喜有憂，喜的是我國依托一體化成本優(yōu)勢與新能源需求拉動，化工品出口持續(xù)增長；憂的方面是我國化工市場產(chǎn)能過剩與結(jié)構(gòu)升級需求并存，傳統(tǒng)大宗化工品開工率不高，行業(yè)利潤向頭部集中，中小企業(yè)生存壓力加大；房地產(chǎn)下行拖累建材化學(xué)品需求，雙碳目標(biāo)客觀提高了行業(yè)門坎和成本，中美貿(mào)易戰(zhàn)、歐盟碳關(guān)稅提高了貿(mào)易壁壘，等等。所以無論是海外市場，還是國內(nèi)市場，都處在產(chǎn)能出清、優(yōu)勝劣汰加速的過程。

在這種背景下，我國化工產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展趨勢必然是新質(zhì)生產(chǎn)力，必然是精細(xì)化、一體化、低碳化，表現(xiàn)突出的細(xì)分領(lǐng)域還是集中在新能源材料、高端新材料的國產(chǎn)替代、生物基與可降解材料、資源循環(huán)與低碳技術(shù)、農(nóng)化與醫(yī)藥中間體，等等?？傮w而言，當(dāng)前我國化工行業(yè)呈現(xiàn)“冰火兩重天”格局，傳統(tǒng)大宗品深陷產(chǎn)能過剩與低利潤泥潭，而新能源材料、高端電子化學(xué)品、生物基化工等細(xì)分領(lǐng)域，憑借技術(shù)突破與政策紅利逆勢增長。投資者應(yīng)聚焦“高壁壘、高成長、低碳化”賽道，同時警惕產(chǎn)能擴(kuò)張過快導(dǎo)致的周期下行風(fēng)險。

問：化工行業(yè)的風(fēng)險和未來的投資機(jī)遇在哪里？

這個話題同樣非常大，我仍從投資這個角度切入，化工行業(yè)的主要風(fēng)險可能出現(xiàn)在這幾個方面：

一是原材料價格波動風(fēng)險。地緣政治沖突，如俄烏沖突、中東亂局；OPEC+減產(chǎn)、極端天氣等可能引發(fā)價格劇烈波動。

二是環(huán)保與碳中和壓力。在“雙碳”的要求下，高耗能、高排放的化工企業(yè)面臨碳排放限制，我國“能耗雙控”政策已對氯堿、煤化工等行業(yè)形成了較強(qiáng)的約束。傳統(tǒng)工藝可能被低碳技術(shù)逐步取代，老舊產(chǎn)能面臨淘汰。生物基材料、可降解塑料等產(chǎn)業(yè)得到扶持。

三是供應(yīng)鏈與地緣政治風(fēng)險。歐美推動供應(yīng)鏈“友岸化”，部分化工中間體可能面臨貿(mào)易壁壘。

四是需求的周期性波動。比如說房地產(chǎn)周期調(diào)整，PVC的平衡表就明顯受到影響。

我們很容易發(fā)現(xiàn)，挑戰(zhàn)本事可能就是機(jī)遇，對應(yīng)上述四個風(fēng)險，我總結(jié)了四個機(jī)遇：

一是東升西降的機(jī)遇?；ば袠I(yè)的“東升西降”邏輯非常典型，我國七大產(chǎn)業(yè)基地相繼投產(chǎn)，一體化裝置的競爭力是很強(qiáng)的，而歐洲企業(yè)能源成本高企，被迫關(guān)停裝置，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)遷移，會帶來產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)與區(qū)域化市場的機(jī)會。

二是國產(chǎn)替代的機(jī)遇。我國一些高端材料、石油工程裝備、高精尖機(jī)電產(chǎn)品、集成電路和操作系統(tǒng)、分析檢測儀器和零部件，一些催化劑、添加劑、助劑等都依賴進(jìn)口，而化工行業(yè)的新質(zhì)生產(chǎn)力，最先發(fā)力的領(lǐng)域就是對標(biāo)先進(jìn)、填平補(bǔ)齊。

三是綠色轉(zhuǎn)型的機(jī)遇。碳中和是個新賽道，包括鋰電池材料、光伏材料、氫能產(chǎn)業(yè)鏈、生物基與可降解材料，包括高端新材料國產(chǎn)化，比如說高性能聚合物、電子化學(xué)品等，政策驅(qū)動如歐盟碳關(guān)稅、我國“雙碳”目標(biāo)，將加速綠色技術(shù)的落地。

四是產(chǎn)融結(jié)合的機(jī)遇。產(chǎn)融結(jié)合，跨行業(yè)融合，跨地區(qū)、跨市場套利，會催生新商業(yè)模式，我們未來的國際貿(mào)易模式，將是充分運(yùn)用衍生品工具，融合匯差利差地區(qū)差的綜合套利。