4月2日特朗普政府對等關稅階段性落地，總體實施分兩個階段，首先自4月5日起，對所有貿易伙伴的進口商品加征10%關稅，其次自4月9日起，對不同的貿易伙伴加征10%至49%不等關稅。4月9日的關稅主要是針對貿易不平衡的程度不同而對各個國家進行區(qū)別對待。對中國關稅方面，則有可能提升至66%，即在拜登政府時期約12%的基礎上，加上今年兩次10%關稅，以及本次34%關稅。整體上看，本次對等關稅在覆蓋地區(qū)和稅率上均超出市場預期，沖擊力度較大，如果完全落地，可能超過市場此前對美國有效關稅率升至10%-15%預期，達到20%-25%。

一、對宏觀和金融衍生品市場的潛在影響

盡管政策整體偏鷹，但仍包含部分緩沖措施。首先，在實施的范圍上，對于部分商品進行豁免，主要包括鋼鋁、汽車（25%已生效）、銅、藥品、半導體、木材制品、某些關鍵礦物及能源與能源產品等，以及對于美墨加USMCA協(xié)定內的產品延續(xù)豁免；其次，在實施時間上，并非立即落地，而是以4月9 日為最終日。從公布時市場反應來看，美股期貨下跌，美債利率下行，離岸人民幣匯率走貶，避險代表資產黃金高位震蕩，日元走強。

中期來看，全球市場正從一季度漸進式關稅預期轉向更明確的滯脹交易邏輯，高關稅及潛在的報復性措施可能加劇“增長放緩+通脹頑固”的宏觀經濟格局。當然這里面的“滯”與“脹”是非對稱的，即美國首先面臨著“脹”，在消化這個“脹”的過程中必然會帶來“滯”，主要的貿易順差國如中國先面臨著“滯”的挑戰(zhàn)，隨后看如何通過政策的對沖來驅動再通脹。

在此背景下，政策對沖將成為關鍵變量，后續(xù)有兩方面值得關注。一是特朗普政府的政策協(xié)調，美國可能通過進一步落實減稅政策緩解經濟壓力，同時在“硬數(shù)據(jù)”向“軟數(shù)據(jù)”靠攏的過程中，美聯(lián)儲是否考慮提前降息以提供支持；二是中國和歐洲等主要經濟體的刺激政策落地節(jié)奏將影響市場預期，尤其是中國貨幣配合財政政策發(fā)力節(jié)奏對外需沖擊的緩沖和內需的提振。這些因素或將共同塑造二季度的市場主線。

對于美國而言，即便有一定的政策對沖，但由于關稅范圍廣泛且可能迎來多方一定程度的反制，那么進入到Q2“硬數(shù)據(jù)”降溫是大概率事件，目前階段美股和美元的共同走弱格局仍未見明顯變化，人民幣短期的走弱空間或較為有限。對于中國而言，后續(xù)內需政策方向較為明確，重點是跟蹤節(jié)奏，潛在的時間窗口或是在關稅落地后逐步快速推出，或者在當前的關稅政策使得美國經濟壓力較大傳導到美聯(lián)儲貨幣政策的邊際變化后再推出。

股市方面，當前是大中華區(qū)科技資產重估到內需政策落地生效的過渡期，從全年來看亦處于內需復蘇的早期，在穿越關稅荊棘的過程中，當前資產重估有所折返，科技股有所回調。短期紅利仍是慢?；A，股指整體高位震蕩，等待內需政策組合拳的回歸。債券市場在2025年一季度發(fā)行節(jié)奏前置，債市向震蕩轉換，四五月份供應量較多，對債市有一定沖擊。從全年來看，如果2025年降息2次，實現(xiàn)降息幅度30-40bp，在政策組合拳回歸之前，風險偏好受壓制的過程中仍關注國債市場的交易窗口期，10年期國債波動區(qū)間可能在1.6%-1.9%。

二、 對大宗商品市場各品種板塊有哪些潛在影響？

1.有色與貴金屬

超預期的關稅是2016年以來日益加深的逆全球化進程進一步加速的標志性事件。美國對全球貿易伙伴加征關稅，對內是解決日益嚴峻的債務問題，對外是加快全球生產貿易格局重塑，實現(xiàn)制造業(yè)回流的目的。

從影響來看，從美國本身而言，關稅直接效果在于減少進口，減少貿易逆差，提高政府收入。隨著關稅的經濟影響逐步深化，消費者將逐步承受更高的消費品價格，進而打擊需求水平，就業(yè)和消費將承受更大的壓力。從全球經濟的角度而言，高關稅是典型的以鄰為壑貿易和貨幣政策的一部分，美國加收關稅或將遭遇更為廣泛的對等貿易關稅。從美元的角度來看，美國的高關稅，去化國際責任和國際經濟合作的傾向，可能趨向貿易和經濟孤島，可能帶來非美貨幣在全球貿易和結算中的使用加速。美元購買力和在全球范圍內作為儲備貨幣的存在價值有所削弱。

總體策略來看，年初有色金屬對關稅帶來的短暫通脹傾向交易較為充分，對全球總需求挫傷的交易略顯不足，對總體過剩的品種如鎳、碳酸鋰，仍延續(xù)空頭思路為主，注意其他金融屬性品種如白銀、銅隨著價格不穩(wěn)定帶來的逆向交易。具體看：

銅

赦免于此次對等關稅，意味著美國政府仍給銅物流的跨境流動給予時間，但后續(xù)仍可能對銅加征行業(yè)關稅或取消10%基礎關稅豁免。特朗普前期對銅表示數(shù)周內加征關稅，目前看數(shù)周窗口期有概率涵蓋二季度。進口銅還將流入美國，美倫價差延續(xù)高位。這也將在二季度繼續(xù)支持銅價在高位波動。同時4月國內銅消費仍大概率處于旺季。目前倫銅在9500美元-9600美元獲得支撐，滬銅在7.9萬受益于點價買盤。中期由于預計對等關稅會挫傷國內宏觀與全球貿易，產銷活動隨時間降溫概率大。傾向銅價二季度高位沖擊風險已經降溫。支持因素依然為物流對美轉移與國內旺季節(jié)奏。繼續(xù)關注國內制造業(yè)排產，銅價高位波動，且會隨國內淡旺季消費脈絡逐漸降低交投重心，目前預計本月交投區(qū)間7.7-8.1萬。

鋁

特朗普2月10日簽署行政命令宣布對所有進口至美國的鋁征收25%的關稅，已于3月12日生效。美國原鋁年度產量不足80萬噸且抬升空間低，進口依賴度高，2024年美國未鍛軋鋁及鋁材進口超過500萬噸，其中接近60%來自加拿大，其他來源相對分散，占比均在10%以下，中國占比4%左右。此前我國鋁產品已受到美國301、232、反傾銷反補貼等多重制裁，個別品類最高稅率接近500%，對中國加征關稅影響已相對較低。關稅將由美國終端客戶承擔，已經在美國鋁現(xiàn)貨高升水上體現(xiàn)。

鎳

印尼對美出口關稅提升，可能影響不銹鋼產品的需求，屬于需求挫傷邏輯的具體化，不影響過偏空的結論。

黃金

在此次對等關稅政策中獲得了豁免。貿易戰(zhàn)背景下市場對經濟前景擔憂加劇，當前金價仍處于強勢之中，但美股如持續(xù)性大跌需警惕流動性風險對金價的拖累。多國宣布關稅反制后，市場聚焦美國關稅執(zhí)行落地前是否有緩和余地，避險情緒可能仍會有波折，黃金波動料將放大。昨晚美國公布3月ADP就業(yè)人數(shù)15.5萬人好于預期和前值，等待周五非農數(shù)據(jù)指引。

2.能源

原油

特別值得注意的是，周三美國白宮表示進口原油、天然氣及煉化產品并不受本輪對等關稅加征的約束，而未在本次關稅加征清單中的加拿大、墨西哥仍執(zhí)行原有25%關稅框架，且大部分石油商品因在“美墨加協(xié)定”范圍內而得以豁免加征。

由此可見，美國在推動新一輪貿易戰(zhàn)的同時避免了能源進口成本因關稅加征而飆升，在貿易戰(zhàn)不可避免的推升通脹預期的背景下控制能源成本基本盤。因此4月2日美國的對等關稅政策并不會對油氣商品的貿易流產生直接影響，后續(xù)重點關注歐盟、韓國等國是否會將加征美國原油進口關稅作為反制措施，2024年歐盟、韓國分別進口美國原油148.6萬桶/天、47.6萬桶/天，在美國原油出口總量中占比36.2%、11.6%，以美國原油作為關稅反制標的將直接導致布倫特對WTI溢價飆升。

本輪關稅加征對原油市場的主要影響集中在貿易戰(zhàn)引發(fā)的全球經濟增長壓力驟增進而利空原油需求，目前中國、歐盟均已對美國的反制措施進行表態(tài)。根據(jù)CME美聯(lián)儲觀察，市場對年內美聯(lián)儲剩余降息次數(shù)的預估值已從對等關稅落地前的2.5次上升到3.5次，可見市場對美國及全球經濟增速下行的擔憂明顯加重。IEA3月報預估2025年全球石油需求增速仍處于103.1萬桶/天左右的疫情以來低位水平，美國寒潮影響褪去后中質餾分產品需求增速明顯回落，汽油消費增速亦持續(xù)低迷，新一輪全球性貿易戰(zhàn)將進一步加重年內油品需求擔憂。我們此前持續(xù)提示原油市場交易主題或自美國對伊朗、俄羅斯、委內瑞拉加重制裁引發(fā)的供應風險切換至貿易戰(zhàn)引發(fā)的石油需求擔憂，布倫特75美元/桶、SC550元/桶一線的壓制作用依然有效，原油價格短期風險偏向下行。

燃料油&低硫燃料油

燃油系品種總體走勢跟隨原油，船用燃料同樣因貿易戰(zhàn)面臨需求增速回落風險?？死松A計2025年全球海運需求以載重噸計增速因貿易戰(zhàn)影響自去年的2.3%回落至1.4%，加之俄烏和解、中東和解中期趨勢對繞行恢復的影響，全球海運需求以噸海里計增速或進一步自去年的6.1%回落至0.7%。

而在全球海運需求增速下降對船用燃料需求的負面影響中，低硫燃料油因下游需求更加集中在船用領域且脫硫塔安裝邊際提振高低硫燃料油占比而首當其沖，1-2月新加坡低硫船燃加注量同比下降17%，而高硫燃料油需求同比微增0.6%相對堅挺。我們認為新一輪貿易戰(zhàn)對船用燃料需求的利空影響將更集中的反應在低硫燃料油市場，F(xiàn)U與LU價差仍相對受到支撐。

天然氣

燃氣方面剛需較強，宏觀衰退對需求的打擊相對更不明顯，同時處于關稅豁免領域，因此直接影響較小。天然氣由于目前貿易流彈性較低，主要關注其他國家對美國關稅的反制性政策的可能。美國僅有5%左右供應量來自于加拿大進口，但由于今年美國市場偏緊，在2月計劃對加拿大加征10%能源關稅時，市場對此出現(xiàn)了隨之走強的行情。

此前加拿大以對美電力出口征收附加費來反制其關稅，后續(xù)我們認為存在加拿大在天然氣對美采取措施可能，從而存在推動美氣走強的風險。亞太方面中國已于2月對美國天然氣征收15%反制關稅，我們看到此前約占中國5%LNG進口占比的美天然氣在2月消減至0，因此本次加征關稅亞洲市場邊際影響較小，關注中國轉售美國長協(xié)貨而縮窄歐亞價差的可能。

歐洲方面，其今年進入補庫季時的庫容率較過去兩年低25%左右，高補庫需求下需要大量LNG進口，而美國LNG在24年已占到歐洲進口的47%，今年的LNG增量也主要來自于美國，因此我們認為歐洲對美進口依賴度較高，后續(xù)貿易量難以受影響，而歐氣價格未來可能因美氣走強而帶動偏強。

LPG

LPG方面美國為純出口國，無LPG進口。目前美國已是中國最大LPG進口來源，24年占到了我國LPG進口的50.8%。在2018年我國曾對美國丙烷出口進行反制性關稅，但目前中國進口依賴度遠高于當時水平，中國在PG領域采取反制政策會更為謹慎，但如果采取反制政策，由于其他進口來源從規(guī)模上難以替代美國丙烷，PG價格將迎來大幅上漲，國內對應化工需求將迅速萎縮。

集運（歐線）

美國對等關稅政策的實施將重塑全球集運市場格局，對歐線供需構成多維度沖擊。

作為全球集裝箱海運貿易的核心進口地，北美市場承載著全球16%的集裝箱海運進口份額，此次關稅壁壘的升級將對于全球集運海運貿易量帶來直接影響。而這其中，亞洲-北美太平洋東行航線的集運貿易量則占據(jù)全球貿易總量的11.3%，亞洲作為本次“對等關稅”影響的重災區(qū)，貿易量的收縮或將導致運力供需關系整體趨松，進而觸發(fā)船舶運力配置的系統(tǒng)性調整。

由于亞洲-北美航線的船舶運力占全球總運力的26%，且與歐線主力船型高度重疊（均以新巴拿馬型船為主），當跨太平洋航線需求萎縮時，過剩運力可能向歐線市場轉移，從而對歐洲航線運價體系形成壓制效應。盡管加拿大與墨西哥的關稅豁免政策可能誘發(fā)轉口貿易增量，但區(qū)域內貿易的中轉主要依賴中小型支線船舶，對主干航線的大型船舶需求提振作用有限。

與此同時，歐洲經濟同樣面臨挑戰(zhàn)：一方面，美歐貿易摩擦可能削弱歐洲對華中間品進口需求，另一方面，其經濟結構中外貿依存度偏高的特征，使得關稅政策在短期內可能形成顯著的下行壓力。尤其是西北歐作為工業(yè)中心，系統(tǒng)性風險或將拖累消費需求，抑制歐洲進口需求，最終對歐線集運需求產生抑制作用。

3.化工

對等關稅對化工品的影響一是原油承壓帶來的成本拖累；二是出口受到的影響較大。作為全球最大的制造業(yè)國家，我國的化工行業(yè)快速發(fā)展，紡織原料及下游制成品，塑料制品和汽車家電等的直接出口量較大，除了對美國的直接出口，還有大量化工中間品出口至東南亞最終流向美國。東南亞國家勞動力資源豐富，勞動力成本相對較低，這使得東南亞的塑料制品企業(yè)在生產成本上具有一定的優(yōu)勢。

近年來，隨著全球產業(yè)結構的調整和轉移，一些發(fā)達國家的塑料制品產業(yè)逐漸向東南亞等地區(qū)轉移。此次對等關稅對中國及東南亞新興的制造業(yè)國家的出口影響較大，整體影響為利空。

3.1 紡織服裝相關——PTA、短纖

2024年數(shù)據(jù)顯示，對美紡織服裝及制品類的直接出口占比在17%以上。除此之外，越南、印度、孟加拉國、印度尼西亞、柬埔寨、巴基斯坦等新興制造業(yè)國家已經成為美國重要的紡織服裝供應國，而以上國家需要依賴中國的紡織原料進口完成其終端紡織服裝制品的供應。

2024年中國PTA出口約442萬噸，占我國PTA產量的約6%，主要的出口國為土耳其、越南、埃及、阿曼、印度和俄羅斯等。2024年滌綸長絲的出口量約393萬噸，占我國長絲產量的10%左右，主要出口國為埃及、巴基斯坦、越南、巴西、韓國、印度尼西亞、土耳其、印度和孟加拉國等。2024年中國短纖出口量約132萬噸，主要出口至越南、巴基斯坦、俄羅斯、巴西、孟加拉、土耳其、印度尼西亞及美國等。

此次對等關稅除了直接影響我國對美的紡織服裝出口之外，還會通過影響我國滌絲對新興制造業(yè)國家的出口，如果對等關稅執(zhí)行，對聚酯及下游紡織服裝行業(yè)的出口會有明顯拖累。

3.2 塑料相關——PP、PE

從塑料制品出口情況來看，我國2024年塑料制品出口總量為534.74萬噸，其中美國是第一出口大國，占到28.26%。關稅的提升必然導致相關塑料制品企業(yè)成本攀升，盈利壓縮的情況下會導致出口意愿的下滑，進而影響原料的需求。從原料出口情況來看，我國聚乙烯和聚丙烯原料主要出口國為越南、孟加拉、泰國、馬來西亞、菲律賓、柬埔寨這些東南亞國家，除了本地市場的需求外，這些東南亞國家的塑料制品也主要用于出口。對等關稅如果實施，可能會導致中國直接對美國的出口下降，同時東南亞國家的對美出口下降也會降低對我國塑料中間品的需求，整體影響偏利空。

3.3 家電類——苯乙烯

近幾年中國的汽車家電出口保持高增速，2024年空調、冰箱和洗衣機等各大家電對美出口占到15%-20%。家電生產及包裝用到大量的塑料制品，除了PP和PE還有苯乙烯下游相關的ABS、PS和EPS，可能會對我國的苯乙烯需求有拖累。

整體看，對等關稅對我國直接和間接出口的化工品影響偏空，涉及到期貨市場相關的PTA、短纖、PP、塑料和苯乙烯。當然，最終的影響程度還取決于各國和美國的協(xié)商結果。另外可以持續(xù)關注相關國家的對等反制措施，例如中國從美國進口乙二醇、PE等化工品，如果后期進口下降，對以上化工品可能會有階段性利多。另外，美國對韓國的對等關稅為25%，如果執(zhí)行到位，可能影響韓國對美國的芳烴產品出口，對東北亞芳烴的影響偏利空，進一步從成本上拖累聚酯產業(yè)鏈。

4.黑色

作為制造業(yè)大國，我國鋼材、焦炭、鐵合金以出口為主，鋼材出口依存度相對較高，鐵礦石、焦煤、錳礦等上游原料以進口為主。

2024年，我國出口鋼材1.1億噸，和2015年的歷史峰值基本持平，占粗鋼產量的比重達到11%，已經成為需求的重要組成部分。分地區(qū)和國別來看，我國鋼材出口主要流向韓國、東南亞、西亞地區(qū)，其中對越南出口量近年來大幅上升，已經超過韓國成為我國鋼材最大的出口國。

2024年，我國鋼材出口至美國89.2萬噸，占出口比重僅為0.8%，近年來該比重基本在1%附近波動。鐵礦石、焦炭、鐵合金和美國基本沒有經貿往來。2024年，我國進口煉焦煤1.22億噸，其中進口自美國1067萬噸，占比近9%。

我國鋼材對美直接出口量較低，影響較為有限，后期若對美國焦煤加征進口關稅，對價格有一定支撐，但在供需格局較為寬松的背景下，實際影響也較為有限。從間接影響看，中國是鋼材出口大國，美國則是進口大國，我國出口至越南、韓國等地的鋼材，有很大一部分經過轉口貿易出口到了歐美地區(qū)。另外，隨著地產投資大幅下滑，基建投資增速放緩，近年來制造業(yè)在鋼材需求中占比逐步抬升，而制造業(yè)對美國出口依賴程度較高。因此，美國加征對等關稅對我國鋼材間接出口影響較大，對價格構成壓力，熱卷受到的影響相對較大。

回顧2018年以來走勢，加征關稅后鋼價承壓下行，之后在內需韌性以及環(huán)保限產等因素推動下，鋼價大幅反彈。拉長時間周期看，由于美國加征關稅導致其通脹水平快速攀升，疊加疫情沖擊供應鏈，在輸入性通脹以及國內粗鋼壓減等因素驅動下，2020年鋼價迎來新一波上漲，并于2021年5月創(chuàng)出歷史新高。當前市場面臨的情形和當時有些類似，整體反應更趨理性，在此前宣布對中國鋼材加征關稅后，美國國內鋼材價格大幅上漲，和全球主要地區(qū)價差顯著拉大。后期重點關注關稅政策及貿易格局變化，國內需求復蘇情況，宏觀對沖政策及粗鋼壓減等落地推進情況。

5.農產品

玉米

國內玉米以自產自銷為主，以少量進口補充為輔，本次美國關稅政策主要對美國玉米主要出口國影響顯著，像墨西哥，日本，哥倫比亞等國均有不同程度的影響，美玉米價格承壓。但對我國國內玉米價格影響甚微，目前我國玉米實行糧食進口關稅配額制，共720萬噸。配額內進口玉米，關稅為1%，配額外進口，關稅則為65%。

前期我國已經對美國玉米加征了15%的關稅，后續(xù)我們也將持續(xù)關注我國最新的反制政策。另外據(jù)海關數(shù)據(jù)顯示，2025年1月我國玉米進口量為10萬噸，同比減幅97.2%，2月我國玉米進口量為8萬噸，同比減幅97%，國家主動調節(jié)供給意圖明顯。上一年度，我國總共進口玉米1377.54萬噸，而國內產量為2.95億噸，進口依賴度僅為4.46%，且進口玉米中僅有15.05%來自美國，占比較小。加之從去年四季度開始，我國已徹底轉換玉米進口來源國，現(xiàn)在以巴西，烏克蘭等國為主。

與進口大豆不同，進口玉米的目的是少量彌補國內供需缺口和調節(jié)國際貿易與外交平衡。本年度大幅削減進口量，或從側面顯示出國內玉米供應并不差，無需從進口端補充，國內玉米價格還需關注自身供需情況。

大豆

由于美國對中國的加征關稅超預期。關注后續(xù)中國的反制措施。中國大豆的進口情況，2024年進口1.05億噸，中國進口大豆區(qū)域近年來巴西的進口份額在逐步攀升，71%的進口來源為巴西，21%的來源是美國。4%是阿根廷。二季度和三季度正是南美大豆收獲上市的時間，中國大豆主要來源目的地是南美。所以中國對美加征關稅對二、三季度供應鏈的沖擊不大。

四季度是美國大豆供應季，要注意在關稅的影響下四季度大豆供應量以及市場的采購節(jié)奏。美國大豆主要出口目的地中國、歐盟、日本、印尼、中國臺灣省，關注后期各國的措施以及后續(xù)美豆出口的實際表現(xiàn)。美豆油方面，由于生柴未來的摻混量好于預期。本周石油和生物燃料生產商聯(lián)盟將和EPA再次召開會議，提議55-57.5億加侖的物質柴油摻混要求，是針對2年協(xié)議而非3年協(xié)議，上周會議提議的是47.5-55億加侖，而目前為33.5億加侖。從生物質柴油總量上看，能覆蓋2027年新增的產能，使得未來總需求預期是好的。美國生柴主要原料是菜籽油、玉米油、大豆油、黃油脂、牛油脂等。

美墨加協(xié)定下，預計加拿大菜油用量不受影響，更多用在北美市場。2024年美國進口UCO合計245萬噸，其中從中國進口UCO128萬噸，隨著加征關稅之后現(xiàn)階段中國的uco出口預計關稅增至54%，后續(xù)成本提升，中國UCO出口會被抑制，后續(xù)中國的UCO市場我們傾向于可以考慮提高附加值，往可持續(xù)航空燃料市場去尋找發(fā)展機會。從印尼和馬來總體UCO出進口量偏少，2024年從印尼進口為8萬噸，從馬來進口為15萬噸，現(xiàn)階段印尼已經為了發(fā)展國內生物柴油，已經在控制UCO出口量。2024年美國進口牛油總計87萬噸，其中巴西牛油33萬噸，阿根廷牛油6萬噸，澳大利亞利亞牛油16萬噸，所以后續(xù)關注這些國家貿易流向?？傮w我們傾向在關稅的影響下，更容易增加北美本土作物的需求量，利于北美植物油的價格堅挺。

棕櫚油

美國對印尼和馬來國家分別加征對等關稅32%和24%，2024年美國從印尼進口精煉棕櫚油為167萬噸，從馬來進口精煉棕櫚油為14萬噸，美國加征關稅，提高成本之后，不利于上述兩國的棕櫚油出口，短期對需求不利，短期要注意調整風險。關注后續(xù)的各國的反制措施和談判空間。長期方面看，棕櫚油仍然面臨樹齡結構老化以及印尼生物柴油發(fā)展的趨勢影響，供需面預期仍然是偏強的。

菜系

美國總統(tǒng)特朗普今日宣布的所謂“對等關稅”的名單中，并不包括加拿大在內，僅對加拿大的鋼鋁和汽車仍會征收25%的關稅。根據(jù)美加墨自由貿易協(xié)定，其他符合關稅優(yōu)惠原產地規(guī)則要求的加拿大產品，將繼續(xù)實行0關稅政策。

近期，加菜籽期貨價格已穩(wěn)步回升。美加農產品貿易中，雙方菜油貿易依賴度極高。據(jù)USDA數(shù)據(jù)顯示，美國進口的菜油中，來自加拿大的占比在9成左右，最近的2023/24年度，美國進口菜油對加拿大的依存度高達97.23%。反觀加拿大方面，其菜籽油出口也越發(fā)依賴于美國。根據(jù)加拿大統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，近幾年加拿大菜籽油對美國出口的占比陡增，從2020年的51.47%至2023年的90.81%，最終增加到2024年1-7月的97.16%，幾乎專供美國。如若美加雙方貿易沖突延續(xù)，單就菜籽油貿易而言，雙方均失去了最大且最重要的貿易伙伴，形成雙輸?shù)木置妗?/p>

6.軟商品

特朗普的對等關稅再次對中國商品加征34%的關稅，2025年累積對中國加征54%的關稅，對于軟商品板塊的影響主要集中在棉花和橡膠，其余品種例如白糖和蘋果，受到的影響或較小。

棉花

中國作為全球最大的紡織品和服裝出口國，其中美國也是中國最重要的紡服進口國，對中國加征關稅勢必會進一步降低中國紡服出口的競爭力；除了對中國加征關稅，美國對其他紡服出口國越南、印度、孟加拉和巴基斯坦均加征了不同幅度的關稅，但縱向比較中國面臨的壓力仍是更大一些。

對周邊國家加征關稅，也限制中國紡服的轉出口情況；國內三月份旺季表現(xiàn)偏弱，四月份預期同樣謹慎，在美國繼續(xù)加征關稅影響，今年紡服出口面臨的沖擊進一步擴大，今年國內棉花的消費或受到較大負面影響，短期鄭棉走勢或偏弱，不排除價格繼續(xù)走低的可能。由于美國對等關稅政策，美國國內的通脹壓力大幅增加；后續(xù)全球對于美國關稅的反制或談判情況，仍需要繼續(xù)觀察。

橡膠

中美輪胎貿易戰(zhàn)歷史長達數(shù)年，2024年中國出口到美國輪胎的市場份額僅9%左右，此次加征關稅后預計市場份額將進一步下降，這將在一定程度上對橡膠市場產生負面的影響，對于橡膠的消費產生較大的負面影響；中國輪胎出口表現(xiàn)偏弱，關稅或進一步沖擊出口需求。這也帶動國內橡膠期貨的下跌，特朗普對等關稅加劇全球貿易的沖突和不確定性，對于橡膠的影響仍有待繼續(xù)觀察。