一、玻璃近期走勢(shì)回顧

玻璃自一月下旬至三月中旬的約一個(gè)半月的震蕩下行后，進(jìn)入窄幅震蕩中，低位震蕩偏弱。而隨著三月下旬產(chǎn)業(yè)中下游部分補(bǔ)庫(kù)，現(xiàn)貨情緒略有升溫，疊加近月主力高持倉(cāng)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)逼倉(cāng)行情的想像，盤(pán)面短期快速?zèng)_高。但此次現(xiàn)貨補(bǔ)庫(kù)的持續(xù)性偏弱，而且在三月底考慮逼倉(cāng)又為止尚早，行情又快速跌回前期震蕩區(qū)間附近。因而形成了震蕩下行與沖高回落疊加的混合走勢(shì)。截至撰稿，主力FG05合約從三月初的1250元/噸下跌至月中低點(diǎn)1133元/噸，而后快速反彈至高點(diǎn)1269元/噸，并在三月末重新跌至1170元/噸附近，隨后再次大幅反彈。

二、基本面近況

供應(yīng)：短期緩慢回升，總量仍處于低位

本周供應(yīng)較上周小幅度降低，最新日產(chǎn)量15.85萬(wàn)噸，較上周小幅降低0.05萬(wàn)噸，但較二月底仍有小幅度提高（約2%）。產(chǎn)業(yè)出清階段性放緩，供應(yīng)壓力整體緩慢提升。

需求：中下游補(bǔ)庫(kù)脈沖平緩，需求展現(xiàn)并不強(qiáng)烈

公歷上看，表消與去年較弱的情況接近；從農(nóng)歷上看，表消春節(jié)后同期表現(xiàn)偏弱。目前處于需求絕對(duì)量環(huán)比回升，而同比偏差的情況，因此市場(chǎng)對(duì)需求持續(xù)性仍存在分歧。

庫(kù)存：小幅去庫(kù)，同期中高

庫(kù)存經(jīng)歷了1月下旬至3月上旬的持續(xù)性增加后，近兩周開(kāi)始減少，若能維持普通的去庫(kù)慣性，后續(xù)1-2周庫(kù)存或仍有望小幅降低。在偏高庫(kù)存緩慢去化的背景下，價(jià)格或階段性略有支撐。但若無(wú)超預(yù)期表現(xiàn)，上半年去庫(kù)壓力仍偏大。

利潤(rùn)：短期小幅下行，壓力緩慢增加

石油焦制利潤(rùn)近期有所下行，處于近年來(lái)較少見(jiàn)的負(fù)值區(qū)間。煤制氣產(chǎn)線利潤(rùn)持穩(wěn)，表現(xiàn)相對(duì)偏好。天然氣制產(chǎn)線利潤(rùn)持續(xù)處于低位，近期虧損有所加劇。產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)低位小幅下行，出清壓力仍在。

三、市場(chǎng)當(dāng)前博弈分析

1、高持倉(cāng)下的減倉(cāng)博弈

在3月底的小幅去庫(kù)數(shù)據(jù)出現(xiàn)后，產(chǎn)業(yè)鏈的別動(dòng)補(bǔ)庫(kù)進(jìn)程與盤(pán)面減倉(cāng)（尤其是空頭減倉(cāng)）進(jìn)程疊加，使得“軟逼倉(cāng)”成為了某種可能，從而吸引市場(chǎng)目光。

但是，逼倉(cāng)最后能否成型，關(guān)鍵在于愿意實(shí)際交割的多頭與空頭的占比。在當(dāng)前整體弱勢(shì)暫緩的基本面以及05合約交割后進(jìn)入雨季的情況下，實(shí)際多頭接貨意愿仍然存疑，若4月上旬盤(pán)面減倉(cāng)較為順暢的話，逼倉(cāng)行情或較難發(fā)生。

2、去庫(kù)進(jìn)度的猜想

在行業(yè)季節(jié)性去庫(kù)開(kāi)始的時(shí)候，很容易博弈政策刺激或者盤(pán)面帶動(dòng)期貨的聯(lián)動(dòng)性行情。同時(shí)，現(xiàn)在絕對(duì)產(chǎn)量偏低也提供了一些炒作機(jī)會(huì)。

但是玻璃作為工業(yè)品，最終需要被消耗才能完成循環(huán)，終端需求若仍不見(jiàn)起色，很難有超預(yù)期的去庫(kù)發(fā)生。而再隨著雨季的季節(jié)性，價(jià)格在預(yù)期轉(zhuǎn)向下或又重回低位。

四、后市策略

1、減倉(cāng)下的盤(pán)面波動(dòng)

基本面的弱勢(shì)改善配合盤(pán)面高持倉(cāng)的減少，或?qū)?lái)一定程度的寬幅震蕩機(jī)會(huì)。對(duì)應(yīng)單邊而言，則可以偏寬震蕩的思路對(duì)待。而是否出現(xiàn)逼倉(cāng)行情帶來(lái)的強(qiáng)趨勢(shì)，則需要觀察4月上旬盤(pán)面整體持倉(cāng)變化情況。

2、套利角度仍維持產(chǎn)業(yè)出清思路

隨著近月持倉(cāng)移倉(cāng)后，基于產(chǎn)業(yè)出清的交易邏輯，新一輪的反套行情或?qū)㈤_(kāi)始，對(duì)應(yīng)9-1價(jià)差或?qū)⒕S持負(fù)值并加深。而隨著玻璃繼續(xù)減產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈原料與成品價(jià)差仍呈現(xiàn)收縮趨勢(shì)，對(duì)應(yīng)玻璃純堿差價(jià)繼續(xù)回縮。