當(dāng)前玻璃日熔量處于較低水平，需求邊際走強(qiáng)，短期產(chǎn)業(yè)鏈庫存預(yù)計(jì)去化，但持續(xù)性有待觀察。FG2505合約短期預(yù)計(jì)維持強(qiáng)勢(shì)，后續(xù)關(guān)注需求的持續(xù)性。

供應(yīng)維持低位

供應(yīng)方面，從2024年二季度開始，浮法玻璃生產(chǎn)利潤水平有所下降，疊加部分產(chǎn)線運(yùn)行時(shí)間較長(zhǎng)，冷修產(chǎn)線逐步增加，日熔量開始逐步下滑。2024年下半年，浮法玻璃價(jià)格大幅下行，生產(chǎn)利潤急劇收縮，大量產(chǎn)線開始冷修，日熔量迅速下行至16萬噸以下。

當(dāng)前浮法玻璃日熔量處于近年來偏低水平。目前，使用煤和石油焦作為燃料的玻璃產(chǎn)線生產(chǎn)有利潤，但使用天然氣作為原料的產(chǎn)線虧損。若后續(xù)該利潤水平維持，日熔量預(yù)計(jì)維持當(dāng)前水平，在15.8萬噸附近。

表觀消費(fèi)階段提升

玻璃需求與地產(chǎn)竣工面積息息相關(guān)，真實(shí)竣工面積可以拆分為新開工面積順延部分和“保交樓”部分。2023年新開工面積相比2022年進(jìn)一步下滑，因此2025年新開工面積順延的竣工面積同比預(yù)計(jì)繼續(xù)下行?！氨＝粯恰狈矫?，由于房企資金狀況走差，且大部分容易執(zhí)行的項(xiàng)目可能在2023年至2024年已經(jīng)完成，因此預(yù)計(jì)2025年“保交樓”的量不及2024年。綜合來看，2025年真實(shí)竣工量預(yù)計(jì)低于2024年。

今年年初，由于地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)偏弱，同時(shí)“保交樓”和舊城區(qū)改造的力度較前兩年有所減弱，因此浮法玻璃下游復(fù)工進(jìn)度較慢。雖然下游玻璃深加工廠的玻璃原片庫存不高，但由于訂單不好，下游補(bǔ)庫意愿較弱。1—2月，玻璃需求同比下滑9%，3月上旬需求表現(xiàn)也很差。3月下旬，需求邊際好轉(zhuǎn)，下游剛需補(bǔ)貨，中游貿(mào)易商投機(jī)需求增加，玻璃短期表觀需求大幅提升，但持續(xù)性有待觀察。

后續(xù)關(guān)注需求表現(xiàn)

短期來看，玻璃日熔量處于較低的水平，需求邊際走強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈庫存預(yù)計(jì)去化，但持續(xù)性有待觀察。估值方面，當(dāng)前高成本工廠仍處于虧損狀態(tài)，但價(jià)格結(jié)構(gòu)呈Contango，湖北期現(xiàn)貨貼水FG2505合約140元/噸，5—9月價(jià)差在-40元/噸左右，預(yù)計(jì)玻璃價(jià)格短期會(huì)維持強(qiáng)勢(shì)，后續(xù)關(guān)注需求持續(xù)性以及湖北價(jià)格情況。