為應(yīng)對掉期清算愈加昂貴的成本，投資者正試圖從期貨經(jīng)紀商處尋找新的解決方案。國外多位產(chǎn)業(yè)研究專家表示，高掉期清算成本正在引起清算模式轉(zhuǎn)型和替代選擇方案之間利益權(quán)衡的問題。歐洲市場基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)管局（Emir）實行的資產(chǎn)管理者利率掉期清算規(guī)則將在2016年正式生效，這意味著在規(guī)則生效前，許多公司現(xiàn)在就必須開展和清算經(jīng)紀商的合作。不單是美國市場，Emir和其他相關(guān)監(jiān)管規(guī)則變化也使得歐洲市場內(nèi)規(guī)模偏中、小型期貨公司處于劣勢地位。

成本壓力、監(jiān)管負擔(dān)、逐漸減少的流動性和日漸演變的客戶需求成為期貨經(jīng)紀商面臨的主要挑戰(zhàn)，這些挑戰(zhàn)促使期貨經(jīng)紀商亟須建立一個圍繞技術(shù)，以有效傳遞風(fēng)險和管理資本為主的新型商業(yè)模式。面臨如此現(xiàn)狀，美國經(jīng)紀商想方設(shè)法地拓展亞洲和歐洲等海外市場的衍生品經(jīng)紀業(yè)務(wù)。9月18日，美國大型投資銀行杰富瑞集團（Jefferies）位于新加坡的分公司已獲得新加坡交易所的交易和清算會員資格，這是其在亞洲衍生品市場的首個交易會員資格。

受《沃爾克法規(guī)》的影響，銀行投資對沖基金、私募股權(quán)等自營交易受到限制，投資銀行在衍生品領(lǐng)域投資的高杠桿率得到抑制。近日，CFTC主席Timothy Massad在發(fā)表公開講話時說：“我們近期還在商議提出一個針對未清算掉期合約的保證金要求規(guī)則。《多德-弗蘭克法案》一個關(guān)鍵的執(zhí)法改革是掉期的中央對手方清算，這是一種監(jiān)管和減少風(fēng)險的非常重要的工具，我們已經(jīng)在市場比例方面取得成效?！卑春霞s面值計算，2007年，美國市場掉期合約經(jīng)中央對手方清算占比17%，今年8月，該比例已增至60%。

自Timothy Massad2011年開始擔(dān)任CFTC主席以來，該監(jiān)管組織已將對歐洲監(jiān)管者跨國界規(guī)則即全球清算服務(wù)提供商列入首項議程。Timothy Massad表示，他對大西洋兩岸的監(jiān)管正在向著正確的方向—對注冊清算服務(wù)提供商的認證充滿信心。

Timothy Massad表示：“6年前，美國政府迫不得已去救助國際性保險和金融服務(wù)機構(gòu)AIG，就是因為過大的掉期風(fēng)險敞口也許會使美國又一次陷入‘大蕭條’。”針對OTC衍生品，美國和歐洲各自對其清算業(yè)務(wù)提出更嚴厲的風(fēng)險管控規(guī)則。然而，雖然方向一致，但方式、步調(diào)的不一致，給一些國際交易公司等機構(gòu)投資者進行全球投資操作增加難度。

目前，歐洲證券和市場管理局（Esma）正就將于2016年引入的歐洲OTC清算立法征求市場意見。7月，Esma提出允許上千家歐洲公司在18個月內(nèi)準備好迎接將要到來的清算新規(guī)。金融工具市場指令I(lǐng)I(Mifid II)將重新定義交易場所、大宗商品衍生品的頭寸限制、最優(yōu)交易規(guī)則以及高頻交易等概念。9月19日，英國金融市場監(jiān)管局（FCA）稱，即將實施的衍生品監(jiān)管政策不容失誤，敦促各公司必須盡快開始做好準備。

在歐洲監(jiān)管偏向多次咨詢、討論的模式時，美國最高監(jiān)管層則偏愛先制定法律草案，后期再發(fā)布“不采取行動信件”的方式來促進執(zhí)法。據(jù)外媒報道，今年以來，因CFTC強制要求歐洲公司遵守其掉期交易規(guī)則，美國和歐洲在未來合作上已遭受嚴重損害。7月，CFTC多次發(fā)布“不采取行動信件”，提出了與歐洲監(jiān)管層不同的政策實行時間表。這不僅加劇了全球監(jiān)管協(xié)調(diào)的破裂趨勢，并且使兩種不同司法權(quán)定制的任意一種政策看上去都非常難以實現(xiàn)。

目前，美國和歐洲的監(jiān)管實施軌跡逐漸偏離，種種具“本地”特色的改革要求使銀行和其他組織必須面臨全球操作難度加大的任務(wù)，其中包括應(yīng)付不同司法權(quán)下實行的監(jiān)管命令，國際交易公司的全球性操作變得極具挑戰(zhàn)。