■橡膠：產(chǎn)區(qū)天氣有所好轉(zhuǎn)

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國全乳膠）上海16750元/噸（-50）、TSR20（20號(hào)輪胎專用膠）昆明16250元/噸（0）、RSS3（泰國三號(hào)煙片）上海23100（0）。

2.基差：全乳膠-RU主力-910元/噸(-115）；RSS3-RU主力：3200（+55）；泰混-RU主力-1210（-115）。

3.庫存：截至2024年12月15日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計(jì)庫存量45.2萬噸，環(huán)比上期增加1.73萬噸，增幅3.99%。保稅區(qū)庫存5.51萬噸，降幅3%；一般貿(mào)易庫存39.69萬噸，增幅5.04%。青島天然橡膠樣本保稅倉庫入庫率減少3.86個(gè)百分點(diǎn)，出庫率增加1.41個(gè)百分點(diǎn)；一般貿(mào)易倉庫入庫率增加2.82個(gè)百分點(diǎn)，出庫率增加0.95個(gè)百分點(diǎn)。截至2024年12月15日，中國天然橡膠社會(huì)庫存120.3萬噸，環(huán)比增加3.95萬噸，增幅3.4%。

4.需求：截至2024年12月19日，中國半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為78.68%，環(huán)比+0.05個(gè)百分點(diǎn)，同比-1.13個(gè)百分點(diǎn)。中國全鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為59.89%，環(huán)比+1.41個(gè)百分點(diǎn)，同比-2.04個(gè)百分點(diǎn)。

5.總結(jié)：半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率延續(xù)高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)，當(dāng)前半鋼胎企業(yè)訂單充足，產(chǎn)能利用率將延續(xù)高位來滿足訂單需求。國內(nèi)產(chǎn)區(qū)天氣擾動(dòng)因素逐漸下降，利好正在逐步消化中，膠水原料支撐轉(zhuǎn)弱，供應(yīng)轉(zhuǎn)寬松下膠價(jià)上行動(dòng)力不足。產(chǎn)區(qū)天氣有所好轉(zhuǎn)，海外高產(chǎn)期疊加下游需求淡季，預(yù)計(jì)庫存繼續(xù)累積。

年內(nèi)價(jià)格向上的概率更大。

■菜粕：加農(nóng)業(yè)部隨產(chǎn)量調(diào)整下調(diào)期末庫存預(yù)估

1.現(xiàn)貨：廣西36%蛋白菜粕2160（+120）

2.基差：05菜粕-186（+55）

3.成本：1月船期加菜籽CNF 490美元/噸（-11）；美元兌人民幣7.28（-0.04）

4.供應(yīng)：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第51周進(jìn)口壓榨菜粕產(chǎn)量7.02萬噸。

5.需求：第50周國內(nèi)菜粕周度提貨量6.67萬噸

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第50周末，國內(nèi)進(jìn)口壓榨菜粕庫存量為6.6萬噸，較上周的7.3萬噸減少0.7萬噸。

7.總結(jié)：加拿大農(nóng)業(yè)部報(bào)告顯示，本年度油菜籽期末庫存預(yù)測下調(diào)到125萬噸，較早先預(yù)測值調(diào)低近100萬噸。德國河流事故導(dǎo)致的跨境航運(yùn)受阻問題解決較快，歐洲菜籽價(jià)格回吐升水。南美產(chǎn)量前景良好致使其出口重點(diǎn)月份國際大豆價(jià)格承壓。國際油菜籽利空逐步消化，下方空間或有限。國內(nèi)油廠油菜籽、菜油、菜粕庫存仍處高位，榨利有所回升。12、1月國內(nèi)油菜籽到港壓力或因油廠克制而減少，關(guān)注進(jìn)口政策變化。加拿大再度釋放對(duì)華擴(kuò)大加征不合理關(guān)稅產(chǎn)品范圍態(tài)度，引起國內(nèi)菜系供應(yīng)轉(zhuǎn)緊擔(dān)憂。

■油脂：棕櫚油提前交易供需邊際弱化

1.現(xiàn)貨：廣州24℃棕櫚油9710（-80）；山東一豆7920（+70）；東莞三菜8990（+100）

2.基差：05合約一豆210（-198）；05合約棕櫚油1094（+68）；05三菜-115（-119）

3.成本：1月船期馬來24℃棕櫚油FOB 1145美元/噸（+5）；1月船期巴西大豆CNF 426美元/噸（0）；1月船期加菜籽CNF 490美元/噸（-11）；美元兌人民幣7.28（-0.04）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，12月1-15日，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降19.6%，鮮果串單產(chǎn)下滑17.07%，出油率下降0.48%。

5.需求：ITS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞12月1-20日棕櫚油產(chǎn)品出口量為900004噸，較上月同期的981687噸下降8.3%。

6.庫存：第50周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為51.7萬噸，較上周的48.1萬噸增加3.6萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為112.9萬噸，較上周的114.7萬噸減少1.8萬噸。國內(nèi)進(jìn)口壓榨菜油庫存量為50.4萬噸，較上周的49.9萬噸增加0.5萬噸。

7.總結(jié)：印尼首席經(jīng)濟(jì)部長表示，將把毛棕櫚油的出口專項(xiàng)稅Levy從當(dāng)前的7.5％上調(diào)至10%。二季度產(chǎn)地棕櫚油基本面存在轉(zhuǎn)弱可能。近期聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)偏鷹亦給植物油市場帶來下行壓力。目前05合約相對(duì)偏遠(yuǎn)期，跟隨產(chǎn)地報(bào)價(jià)同步大幅下行，遠(yuǎn)月高基差再度顯現(xiàn)。棕櫚油進(jìn)口利潤仍未修復(fù)，關(guān)注實(shí)際買船情況。

■鐵礦石：發(fā)運(yùn)仍有增量

1、現(xiàn)貨：超特粉650元/噸（-8），PB粉768元/噸（-7），卡粉885元/噸（-5）；

2、基差：01合約-15元/噸（7）,05合約-1元/噸（9.5），09合約23元/噸（11）；

3、鐵廢差：-51元/噸（-3）；

4、供給：45港到港量2268.4萬噸（-248.8），澳巴發(fā)運(yùn)量2450.4萬噸（403.1）；

5、需求：45港日均疏港量324.25萬噸（-12.88），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量229.41萬噸（-3.06），進(jìn)口礦鋼廠日耗285.58萬噸（-3.64）；

6、庫存：45港庫存14974.48萬噸（-92.89）,45港壓港量26萬噸（-7），鋼廠庫存9571.7萬噸（139.8）；

7、總結(jié)：鐵礦石跟隨黑色板塊共振下行。一方面，雖然美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25PB，但后續(xù)降息次數(shù)和幅度有所放緩，對(duì)市場情緒的改善程度有限，市場仍然需要國內(nèi)配套政策的繼續(xù)支持來帶動(dòng)心態(tài)進(jìn)一步轉(zhuǎn)暖。另一方面，鐵礦石過剩的格局也讓市場對(duì)于鐵礦石未來的價(jià)格信心有所松動(dòng)，近期發(fā)運(yùn)有季節(jié)性的回暖，對(duì)于國內(nèi)港口高庫存而言仍有沖擊，加上鋼廠庫存已進(jìn)入同比有增量的趨勢(shì)，前期因鋼廠補(bǔ)庫帶來的剛需支撐增量有所回落。加上市場對(duì)于冬儲(chǔ)預(yù)期轉(zhuǎn)弱，煤端的下跌帶著鋼材下跌，黑鏈估值有所下行。因此，短期來看，鐵礦石在板塊下行、自身預(yù)期偏弱、基本面寬松的格局之下維持偏弱格局。近期消息面擾動(dòng)或有加劇，關(guān)注760-770元/噸附近的支撐位。后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注國內(nèi)外宏觀政策、鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈庫存?zhèn)鲗?dǎo)情況。

■紙漿：港庫小幅累庫

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價(jià)6280元/噸（30），凱利普現(xiàn)貨價(jià)6400元/噸（50），俄針牌現(xiàn)貨價(jià)5750元/噸（70）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價(jià)4450元/噸(20)，針闊價(jià)差1830元/噸(10)；

2.基差：銀星基差-SP03=498元/噸（16），凱利普基差-SP03=618元/噸（36），俄針基差-SP03=-32元/噸（56）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為41.41萬噸（2.02）；其中，闊葉漿產(chǎn)量為為21.33萬噸（1.13），產(chǎn)能利用率為78.81%（4.17%）；

4.進(jìn)口：針葉漿銀星進(jìn)口價(jià)格為785美元/噸（0），進(jìn)口利潤為-285.13元/噸(30)，闊葉漿金魚進(jìn)口價(jià)格為650美元/噸（0），進(jìn)口利潤為-999.86元/噸(20);

5.需求：木漿生活用紙均價(jià)為6400元/噸（0），木漿生活用紙生產(chǎn)毛利388.78元/噸（-7.21），白卡紙均價(jià)為4199元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利392元/噸（-7），雙膠紙均價(jià)為5140元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利75.7元/噸（-15.2），雙銅紙均價(jià)為5585.71元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利785元/噸（-13.5）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為311344噸（-6561)；上周紙漿港口庫存為191.8萬噸（0.5)

7.利潤：闊葉漿生產(chǎn)毛利為924.74元/噸（0），化機(jī)漿生產(chǎn)毛利為-116.84元/噸（0）。

8.總結(jié)：日內(nèi)漲跌幅+0.35%，現(xiàn)貨價(jià)格6280元/噸（30），針闊價(jià)差1830元/噸（10)。就自身基本面來看，紙漿主要矛盾仍在下游，盡管供應(yīng)端矛盾也在隱隱發(fā)酵。近期下游積極主動(dòng)去庫，去庫情況良好，主要矛盾在逐漸發(fā)生一些變化。近兩周港口庫存開始持續(xù)累庫，主要是前期國際發(fā)運(yùn)增加的部分陸續(xù)到港。我們依舊認(rèn)為，年前可關(guān)注區(qū)間下沿布局做多的機(jī)會(huì)，下方空間有限，上方空間在基本面有所好轉(zhuǎn)+針葉漿庫存壓力不大的情況下，有一定想象空間。關(guān)注宏觀情緒、下游去庫漲價(jià)情況和海外宏觀因素。

■螺紋鋼：延續(xù)震蕩判斷

1、現(xiàn)貨：上海3370元/噸（0），廣州3610元/噸（0），北京3310元/噸（0）；

2、基差：01基差156元/噸（17），05基差91元/噸（8），10基差51元/噸（6）；

3、供給：周產(chǎn)量218.73萬噸（0.66）；

4、需求：周表需238.68萬噸（1.02）；主流貿(mào)易商建材成交10.6295萬噸（-0.12）；

5、庫存：周庫存403.02萬噸（-19.95）；

6、總結(jié)：螺紋延續(xù)震蕩判斷。一方面，前期悲觀的預(yù)期和不確定性在會(huì)議的積極信號(hào)中有所提振，市場再次驗(yàn)證了寬松政策仍將延續(xù)，國家提振經(jīng)濟(jì)的思路進(jìn)一步深化。另一方面，冬儲(chǔ)預(yù)期正在走弱，碳元素和鐵元素端口的走弱將松動(dòng)螺紋的成本支撐，會(huì)議帶來的情緒沖擊仍需時(shí)間消化，換月后沖擊的擾動(dòng)讓市場需要重估對(duì)于05合約的估值，不過，螺紋的低庫存為它帶來了一絲可能性，南方工地趕工帶動(dòng)螺紋繼續(xù)去庫。關(guān)注周線級(jí)別的前低3200元/噸附近，若盤面進(jìn)入3100-3200元/噸冬儲(chǔ)預(yù)期內(nèi)，或能擴(kuò)大交易預(yù)期，為螺紋帶來新的企穩(wěn)反彈機(jī)會(huì)。短期內(nèi)，螺紋處于震蕩等待驅(qū)動(dòng)的過程中。近期消息面擾動(dòng)或有加劇，關(guān)注3220元/噸附近的支撐位。

■銅：銅價(jià)關(guān)注支撐回踩情況

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為73805元/噸，漲跌-135元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：95元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利576.86元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存70864噸，漲跌-13693噸，LME庫存272325噸,漲跌0噸

5.利潤：銅精礦TC8.04美元/干噸，銅冶煉利潤-1225元/噸。

6.總結(jié)：宏觀面各種不確定性塵埃落地，銅價(jià)回落后收斂。供應(yīng)方面，銅礦供應(yīng)偏緊預(yù)期持續(xù)，精銅產(chǎn)量增速將趨緩。消費(fèi)方面，10月下旬開始旺季預(yù)期交易結(jié)束，正好提供低吸機(jī)會(huì)。技術(shù)上逢支撐位做多，跌破止損，支撐位在73300-74500，72300-73000，其次是前低。注意需要反復(fù)做回升。短期觀察73000-74500的支撐回踩力度，可以此為止損嘗試做多。

■鋅:高位大幅振蕩，逢支撐做多

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價(jià)為25520元/噸，漲跌60元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：345元/噸，漲跌-5元/噸。

3.進(jìn)口利潤:進(jìn)口盈利-304.54元/噸。

4.上期所鋅庫存40137元/噸，漲跌-10529噸。

LME鋅庫存254125噸，漲跌-4400噸。

5.鋅11月產(chǎn)量數(shù)據(jù)50.98噸，漲跌0.16噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為63.81%，SMM壓鑄為54.32%，SMM氧化鋅為59.54%。

7.總結(jié)：產(chǎn)量仍維持在50萬噸左右，預(yù)計(jì)后市產(chǎn)量回升。消費(fèi)淡季不淡，技術(shù)上看，下方空間有限，逢支撐位做多。支撐位依次25000-25200，24400-24600，23500-23200,因鋅精礦供應(yīng)緊張一直未能徹底解決。

■紙漿：港庫小幅累庫

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價(jià)6280元/噸（30），凱利普現(xiàn)貨價(jià)6400元/噸（50），俄針牌現(xiàn)貨價(jià)5750元/噸（70）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價(jià)4450元/噸(20)，針闊價(jià)差1830元/噸(10)；

2.基差：銀星基差-SP03=498元/噸（16），凱利普基差-SP03=618元/噸（36），俄針基差-SP03=-32元/噸（56）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為41.41萬噸（2.02）；其中，闊葉漿產(chǎn)量為為21.33萬噸（1.13），產(chǎn)能利用率為78.81%（4.17%）；

4.進(jìn)口：針葉漿銀星進(jìn)口價(jià)格為785美元/噸（0），進(jìn)口利潤為-285.13元/噸(30)，闊葉漿金魚進(jìn)口價(jià)格為650美元/噸（0），進(jìn)口利潤為-999.86元/噸(20);

5.需求：木漿生活用紙均價(jià)為6400元/噸（0），木漿生活用紙生產(chǎn)毛利388.78元/噸（-7.21），白卡紙均價(jià)為4199元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利392元/噸（-7），雙膠紙均價(jià)為5140元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利75.7元/噸（-15.2），雙銅紙均價(jià)為5585.71元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利785元/噸（-13.5）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為311344噸（-6561)；上周紙漿港口庫存為191.8萬噸（0.5)

7.利潤：闊葉漿生產(chǎn)毛利為924.74元/噸（0），化機(jī)漿生產(chǎn)毛利為-116.84元/噸（0）。

8.總結(jié)：日內(nèi)漲跌幅+0.35%，現(xiàn)貨價(jià)格6280元/噸（30），針闊價(jià)差1830元/噸（10)。就自身基本面來看，紙漿主要矛盾仍在下游，盡管供應(yīng)端矛盾也在隱隱發(fā)酵。近期下游積極主動(dòng)去庫，去庫情況良好，主要矛盾在逐漸發(fā)生一些變化。近兩周港口庫存開始持續(xù)累庫，主要是前期國際發(fā)運(yùn)增加的部分陸續(xù)到港。我們依舊認(rèn)為，年前可關(guān)注區(qū)間下沿布局做多的機(jī)會(huì)，下方空間有限，上方空間在基本面有所好轉(zhuǎn)+針葉漿庫存壓力不大的情況下，有一定想象空間。關(guān)注宏觀情緒、下游去庫漲價(jià)情況和海外宏觀因素。

■尿素：檢修帶來的階段性利好有限

1.現(xiàn)貨：尿素小顆粒山東現(xiàn)貨價(jià)1720元/噸（10），河南現(xiàn)貨價(jià)1710元/噸（0），河北現(xiàn)貨價(jià)1730元/噸（10），安徽現(xiàn)貨價(jià)1730元/噸(10)；

2.基差：山東小顆粒-UR01=-23元/噸（21），河南小顆粒-UR01=-33元/噸（11）；

3.供給：尿素日生產(chǎn)量為17.884萬噸（-0.03），其中，煤頭生產(chǎn)量為15.304萬噸（-0.03），氣頭生產(chǎn)量為2.58萬噸（0）;

4.需求：上周尿素待發(fā)訂單天數(shù)為7.12天（-0.06），下游復(fù)合肥開工率為42.62%（-0.97），下游三聚氰胺開工率為54.84%（0）;

5.出口：中國大顆粒FOB價(jià)格為255美元/噸（-6），中國小顆粒FOB價(jià)格為250美元/噸（-6），出口利潤為-339.21元/噸(-42.14);

6.庫存：昨日上期所尿素期貨倉單為6510張（137)；上周尿素廠內(nèi)庫存為147.18萬噸（3.94)；上周尿素港口庫存為15.6萬噸（0.1)

7.利潤：尿素固定床生產(chǎn)毛利為-504元/噸（-90），氣流床生產(chǎn)毛利為-1元/噸（-70），氣頭生產(chǎn)毛利為-43元/噸（0）。

8.總結(jié)：尿素日內(nèi)漲跌幅+0.17%，現(xiàn)貨價(jià)格多數(shù)上漲10元/噸。全國農(nóng)資保供平臺(tái)在有關(guān)部門指導(dǎo)下將于12月26日召開化肥保供穩(wěn)價(jià)工作座談會(huì)，提振尿素市場悲觀心態(tài)。上周尿素廠內(nèi)庫存為147.18萬噸（3.94)，持續(xù)兩周累庫。氣頭檢修不及預(yù)期，日產(chǎn)下降緩慢，而需求在信心不足情況下采購節(jié)奏剛需進(jìn)行，因此庫存未如預(yù)期般繼續(xù)去庫反而超季節(jié)性累庫。我們目前認(rèn)為需繼續(xù)觀察在成本支撐線附近的表現(xiàn)，尿素高庫存已成為壓制其上漲空間的核心矛盾。下周產(chǎn)量預(yù)期有所下降，長期弱現(xiàn)實(shí)格局難改。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注宏觀預(yù)期變化、西南限氣影響和出口預(yù)期變化。