菜油主力1601合約近一個(gè)月走出沖高回落行情。沖高源于厄爾尼諾現(xiàn)象可能損及馬來(lái)西亞及印尼棕櫚油產(chǎn)量帶來(lái)的油脂供給量減少的擔(dān)憂；回落則因國(guó)內(nèi)油脂進(jìn)口利潤(rùn)打開(kāi)帶來(lái)的進(jìn)口增量，以及大豆壓榨高開(kāi)機(jī)率帶來(lái)的供給增長(zhǎng)。

　　可以說(shuō)近一個(gè)月菜油的漲跌均源于油脂大環(huán)境的改變，但此輪回落過(guò)程中菜油表現(xiàn)出了明顯的抗跌性。伴隨著進(jìn)口菜籽壓榨利潤(rùn)及菜油進(jìn)口利潤(rùn)的惡化，未來(lái)幾個(gè)月進(jìn)口菜油供給量將呈現(xiàn)同比下滑態(tài)勢(shì)。在臨儲(chǔ)菜油無(wú)法大量流出市場(chǎng)的預(yù)期下，后期菜油跌幅有限，中長(zhǎng)期仍以多單布局為主。

　　全球菜籽處于減產(chǎn)預(yù)期

　　《油世界》數(shù)據(jù)顯示，今年歐盟國(guó)家菜籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)降至2200萬(wàn)噸，低于去年的2436萬(wàn)噸；烏克蘭和俄羅斯菜籽產(chǎn)量因今年春季種植面積和去年冬菜籽面積減少，假設(shè)從現(xiàn)在開(kāi)始天氣正常，菜籽總產(chǎn)量預(yù)計(jì)在320萬(wàn)—330萬(wàn)噸，去年為380萬(wàn)噸；加拿大2015/2016年度油菜籽產(chǎn)量料恢復(fù)至1600萬(wàn)噸，去年為1556萬(wàn)噸，但仍低于前年水平，并且目前草原地區(qū)局部干旱，能否實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量恢復(fù)存疑；澳大利亞菜籽產(chǎn)量受厄爾尼諾現(xiàn)象的影響將降至345萬(wàn)噸，比去年同期減少10萬(wàn)噸，刷新4年低點(diǎn)。一旦出現(xiàn)極端干旱天氣，菜籽產(chǎn)量可能進(jìn)一步削減，或不到320萬(wàn)噸。

　　相對(duì)應(yīng)地是，本年度我國(guó)菜籽種植面積、單產(chǎn)均存在不同程度地下降。據(jù)了解，今年菜籽托市政策的執(zhí)行很難，實(shí)際菜籽的收購(gòu)量很小，多數(shù)菜籽流向民間榨油作坊生產(chǎn)原榨菜油，實(shí)際商品菜油量較為有限，市場(chǎng)預(yù)計(jì)的國(guó)產(chǎn)菜油上市增加菜油供給壓力的預(yù)期未能實(shí)現(xiàn)。

　　菜油供給存在下滑預(yù)期

　　進(jìn)口菜油方面，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1—5月我國(guó)進(jìn)口菜籽到港總量約180萬(wàn)噸，同比下滑23%；5月單月菜籽進(jìn)口到港量為53.8萬(wàn)噸，同比下滑17.3%。1—5月進(jìn)口菜油到港總量為30.4萬(wàn)噸，同比下滑37.1%；5月單月到港量為5.2萬(wàn)噸，同比下滑51.8%。

　　從數(shù)據(jù)上看，過(guò)去幾個(gè)月無(wú)論是進(jìn)口菜籽折油，亦或直接進(jìn)口菜油的量均不同程度地下滑。而對(duì)于未來(lái)幾個(gè)月國(guó)內(nèi)進(jìn)口菜油的供給，筆者認(rèn)為仍存在進(jìn)一步下滑的預(yù)期。自5月起，因擔(dān)憂干旱影響產(chǎn)量?jī)r(jià)格，加拿大菜籽盤面已經(jīng)上漲超過(guò)15%。相對(duì)應(yīng)我國(guó)菜油、菜粕價(jià)格卻振蕩下行，進(jìn)口菜籽壓榨利潤(rùn)惡化較快。據(jù)了解，目前我國(guó)進(jìn)口菜籽壓榨虧損已經(jīng)超過(guò)300元/噸，壓榨商買盤積極性降低，預(yù)計(jì)后期菜籽進(jìn)口量有限，較去年同比將出現(xiàn)較大下滑。

　　臨儲(chǔ)菜油大量入市較難

　　因受到臨儲(chǔ)菜油暫停拍賣消息影響，本周菜油價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)其他油脂偏強(qiáng)?；仡櫛据喤R儲(chǔ)近半年的拍賣情況，自2015年1月21日開(kāi)始拍賣至今，菜油已經(jīng)拍賣19周，共計(jì)成交菜油約13.4萬(wàn)噸，平均成交率在22%左右，成交均價(jià)在5830元/噸附近，油品均為2009—2010年的臨儲(chǔ)菜油。相較于臨儲(chǔ)超過(guò)600萬(wàn)噸的菜油庫(kù)存，此輪出庫(kù)量較小，對(duì)市場(chǎng)的影響亦較為有限。為了不打壓當(dāng)前的菜籽收購(gòu)價(jià)格，菜油重新起拍時(shí)間預(yù)計(jì)需等到本年度菜籽收購(gòu)?fù)瓿梢院蟆?/p>

　　目前來(lái)看，臨儲(chǔ)菜油的起拍價(jià)格仍是決定油品能否順利進(jìn)入市場(chǎng)的關(guān)鍵。從這幾個(gè)月的拍賣情況看，當(dāng)菜油近月合約高于6100元/噸時(shí)，在菜油5800元/噸的起拍價(jià)下，成交率會(huì)有明顯提升。這也意味著只有當(dāng)市場(chǎng)給出300元/噸的溢價(jià)時(shí)，臨儲(chǔ)菜油才能相對(duì)順利地進(jìn)入市場(chǎng)。只能說(shuō)在當(dāng)前的價(jià)格下，臨儲(chǔ)菜油想要大量入市較為艱難。