百潤股份(002568)

業(yè)績高增長符合預期，下半年產(chǎn)能瓶頸緩和，業(yè)績有望繼續(xù)爆發(fā)

公司 2015 半年報業(yè)績預告歸母凈利潤同比增長 300%-350%，業(yè)績高增長符合預期。根據(jù)終端調(diào)研 RIO 反饋，終端缺貨繼續(xù)存在，單月瓶裝缺貨70-100 萬箱，即少入賬 1-1.44 億元收入。二季度上海 600 萬箱產(chǎn)能投產(chǎn)，產(chǎn)能利用率 60%-70%，因此估計二季度 RIO 收入高于一季度的 7.75 億元，可達 9-10 億元。隨著下半年上海工廠滿產(chǎn)及天津工廠年底投產(chǎn)，每個季度收入規(guī)模都會提高，我們估計全年收入可達 42 億。由于二季度開始營銷費用增加較多，全年凈利率可能從一季度 39%下降到 35%左右。

營銷團隊經(jīng)驗豐富，產(chǎn)品和渠道拓展擁有先發(fā)優(yōu)勢

公司營銷團隊快消品營銷經(jīng)驗豐富，今年會對 RIO 進行深度和定向的傳播。目前有 running man、兩生花等熱播綜藝節(jié)目和電視劇的宣傳，銷量可能再超預期和計劃。目前 RIO 鋪設的渠道網(wǎng)點數(shù)量還不到可口可樂的10%，未來空間很大。網(wǎng)絡直銷占比較小，但增速非?？斐砷L性好，公司不斷推出 HELLO KITTY 版、熒光版等新品以及配合各種事件營銷活動，吸引年輕人眼球，增加網(wǎng)絡銷售。在南京試點的佐餐酒在餐桌上接受度比較高，《兩生花》等熱播電視劇大量植入佐餐酒，未來公司有望通過推廣佐餐酒開拓原先較為薄弱的餐飲渠道，另外公司也正在籌劃婚慶渠道的預調(diào)酒。我們認為公司產(chǎn)品和渠道的拓展有望繼續(xù)推動公司收入爆發(fā)式增長。

投資建議

下半年產(chǎn)能瓶頸得以解決，業(yè)績有望爆發(fā)，預計 2015～2017 年 EPS3.33元、 5.62 元和 7.71 元。 我們預計公司 2015、 2016 年凈利潤可達 14.91、 25.18億元，給予“買入”評級。

風險提示

行業(yè)競爭加劇導致公司盈利能力下降超出預期；食品安全問題爆發(fā)；