近期，美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的季度庫(kù)存和種植面積意向報(bào)告低于預(yù)期，使得多頭熱情得到極大釋放，CBOT豆粕期貨價(jià)格也創(chuàng)下今年1月中旬以來(lái)的新高350.5美元/噸。6月初至今，CBOT豆粕期價(jià)反彈幅度約20%，DCE豆粕在外盤帶動(dòng)下也于7月1日收獲今年以來(lái)首個(gè)漲停板，主力1509合約自6月13日最低2440元/噸上漲至7月3日最高價(jià)2749元/噸。筆者認(rèn)為，由于全球大豆供給充裕，豆粕供給壓力仍存，后期上漲空間預(yù)計(jì)有限。

　　美豆豐收可期，庫(kù)存仍將增加

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部種植面積意向報(bào)告顯示，2015年美國(guó)大豆種植面積為8513.9萬(wàn)英畝，大幅高于2000年至2014年的平均種植面積7446萬(wàn)英畝，再創(chuàng)歷史新高；2015年美國(guó)大豆種植面積預(yù)估為8444.9萬(wàn)英畝，按照6月USDA預(yù)估單產(chǎn)46蒲式耳/英畝估算，2015年美國(guó)大豆產(chǎn)量約為38.85億蒲式耳。雖然這一數(shù)據(jù)較2014年產(chǎn)量39.69億蒲式耳下降約2%，但由于2014年美國(guó)大豆產(chǎn)量基數(shù)巨大，美國(guó)大豆產(chǎn)量連續(xù)兩年處于1億噸以上的歷史高位區(qū)間，所以供給壓力依然無(wú)法忽視。

　　受美豆豐收預(yù)期影響，美豆庫(kù)存將不斷增加。據(jù)USDA最新預(yù)估，2015年6月1日當(dāng)季，美國(guó)大豆庫(kù)存為6.25404億蒲式耳，創(chuàng)下近三年來(lái)同期最高庫(kù)存水平。

　　最新季度庫(kù)存數(shù)據(jù)出臺(tái)后，因低于市場(chǎng)預(yù)期的6.7億蒲式耳，引發(fā)市場(chǎng)極大做多熱情。但是筆者認(rèn)為，美國(guó)大豆二季度庫(kù)存畢竟創(chuàng)下近三年來(lái)同期最高水平，而且今年只是庫(kù)存增加的第一年，由于2014年和2015年美國(guó)大豆產(chǎn)量大幅增產(chǎn)，預(yù)計(jì)2016年美國(guó)大豆庫(kù)存仍將增加。庫(kù)存高企是市場(chǎng)無(wú)法回避的問題，預(yù)計(jì)對(duì)豆粕價(jià)格將有長(zhǎng)期的壓制作用。

　　大豆集中到港，市場(chǎng)壓力凸顯

　　由于6—7月，中國(guó)大豆進(jìn)口以南美大豆為主，我們根據(jù)南美大豆的出口情況可以推算出中國(guó)大豆進(jìn)口情況。根據(jù)巴西貿(mào)易部統(tǒng)計(jì)，2015年6月巴西大豆出口981萬(wàn)噸，環(huán)比增幅約5%，同比增幅約42%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2012年至2014年同期出口均值610萬(wàn)噸，創(chuàng)下歷史單月出口量最高值。由此，巴西5月和6月出口大豆合計(jì)約1915萬(wàn)噸，以40天運(yùn)程、我國(guó)進(jìn)口份額80%匡算，6月上旬至7月上旬我國(guó)大豆到港量約1532萬(wàn)噸。巴西大豆巨量到港使得中國(guó)大豆港口庫(kù)存壓力凸顯，也使得近期我國(guó)豆粕供給壓力仍存。

　　生豬存欄下降，消費(fèi)淡季來(lái)臨

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年5月全國(guó)生豬存欄量約3.8615億頭，環(huán)比下降約0.2%，連續(xù)8個(gè)月下降，同比下降約9.8%，再創(chuàng)2008年12月以來(lái)的最低水平；5月能繁母豬存欄量約3923萬(wàn)頭，環(huán)比下降約1.21%，同比下降約15.4%，連續(xù)21個(gè)月下降，創(chuàng)下2009年以來(lái)新低。生豬及能繁母豬存欄量仍處于歷史最低水平，利空飼料需求，從而利空豆粕需求。

　　另外，我國(guó)飼料消費(fèi)市場(chǎng)存在季節(jié)性，重大節(jié)日前消費(fèi)旺盛，節(jié)日后通常會(huì)出現(xiàn)消費(fèi)疲軟。端午節(jié)之后，進(jìn)入7—8月高溫季節(jié)，豬肉消費(fèi)下降，由此豆粕消費(fèi)減弱，對(duì)于豆粕價(jià)格形成壓力。

　　總之，豆粕供給壓力仍在，消費(fèi)淡季來(lái)臨，后期豆粕價(jià)格上漲空間預(yù)計(jì)有限。筆者認(rèn)為，如果豆粕主力1509合約反彈進(jìn)入2850—2950元/噸高位區(qū)間，可嘗試逢高布局空單。