美元最近不斷上漲。而過去四年中，它在貿(mào)易加權(quán)的基礎(chǔ)上升值25%。幾乎世界上每個(gè)國(guó)家的貨幣都對(duì)美元下跌——除了中國(guó)。

在全球主要經(jīng)濟(jì)體中，人民幣幾乎是唯一一兌美元升值的貨幣。最近它最近兌美元下滑，但過去10年，人民幣升值明顯。

近期，在新興市場(chǎng)貨幣全線承壓的背景下，對(duì)美元依然堅(jiān)挺的人民幣表現(xiàn)尤為突出。

繼7月份，加拿大、新西蘭等國(guó)陸續(xù)宣布降息，6月28日，中國(guó)央行也對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)行定向降準(zhǔn)，反映了全球?qū)捤尚拓泿耪邅砼R。

但是與這些國(guó)家主動(dòng)采取貨幣貶值來拉動(dòng)出口不同，持續(xù)寬松的貨幣政策并沒有減弱人民幣強(qiáng)勁的勢(shì)頭。在美元強(qiáng)勢(shì)回歸的背景下，截至7月初，人民幣年內(nèi)對(duì)美元僅貶值0.02%。

6月27日，中國(guó)央行宣布，自6月28日起有針對(duì)性地對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施定向降準(zhǔn)，同時(shí)下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。這距上一次降息剛剛過去一個(gè)半月，同時(shí)也是央行今年第三度降息減準(zhǔn)。

國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，從全球貨幣政策來看，除了美元是收緊的，其他貨幣大部分實(shí)行了寬松的貨幣政策。而一個(gè)長(zhǎng)期的貨幣牛市通常需要三個(gè)條件：第一是相對(duì)較快的生產(chǎn)率，第二是緊縮的貨幣政策，第三是較高的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

“現(xiàn)在央行從去年到現(xiàn)在五次降準(zhǔn)，四次降息，對(duì)于未來，我認(rèn)為準(zhǔn)備金還會(huì)降，利息也會(huì)繼續(xù)低?！绷植梢苏f。

但仔細(xì)觀察可以發(fā)現(xiàn)，中國(guó)企業(yè)中長(zhǎng)期信貸規(guī)模實(shí)際上沒有擴(kuò)展，沒有跟流動(dòng)性一起擴(kuò)展，有的甚至在收縮，也就是說央行釋放出來的流動(dòng)性并沒有如預(yù)期般全部釋放至實(shí)體經(jīng)濟(jì)中。

林采宜表示，當(dāng)前中國(guó)政府在人民幣匯率問題上面臨著一個(gè)兩難的選擇，即在穩(wěn)增長(zhǎng)和人民幣國(guó)際化之間面臨的一個(gè)矛盾?！叭嗣駧哦⒆∶涝?，為了維持人民幣匯率的穩(wěn)定，其實(shí)付出了較大的代價(jià)?！绷植梢私忉尩?，這個(gè)代價(jià)就在外貿(mào)方面。

歐盟和日本是中國(guó)第二、第三大貿(mào)易伙伴，目前，對(duì)這兩個(gè)貿(mào)易伙伴的出口貿(mào)易大幅下滑，是我國(guó)目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是外貿(mào)不景氣、訂單處于比較低位徘徊的一個(gè)重要原因。

林采宜提到，過去運(yùn)用人口紅利來維持出口增長(zhǎng)的模式已經(jīng)走到盡頭，中國(guó)勞動(dòng)力的優(yōu)勢(shì)不復(fù)存在。這種情況下，支持匯率升值最核心的宏觀經(jīng)濟(jì)的兩個(gè)基礎(chǔ)，即大幅的外貿(mào)順差和生產(chǎn)力的快速增長(zhǎng)，不再發(fā)揮作用。

隨著勞動(dòng)力成本不斷上升，人民幣對(duì)日元和歐元等貨幣的間接升值，以及其他發(fā)展中國(guó)家貨幣寬松政策的多方影響下，共同造成我國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)上外貿(mào)出口競(jìng)爭(zhēng)力下降。在這種情況下，如何使外貿(mào)重新成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)火車頭，很重要的一個(gè)手段是貨幣貶值。

“無論從人民幣這方來看，還是從美元來看，人民幣兌美元的貶值應(yīng)該是沒有懸念的趨勢(shì)。也就是說，持續(xù)十年的人民幣匯率牛市將結(jié)束?！绷植梢苏f。