從6月15日到7月9日，A股市場發(fā)生了一場前所未有的股災(zāi)。上證指數(shù)從5178.19點(diǎn)暴跌到3373.54點(diǎn)，暴跌1804.65點(diǎn)，跌幅高達(dá)34.85%。大量的個股股價被腰斬，部分創(chuàng)業(yè)板、中小板乃至主板的中小盤個股，股價甚至被斬去了60%以上。投資者不僅損失慘重，而且投資者的信心也受到了嚴(yán)重的摧殘，不少投資者再一次對A股市場充滿了失望的情緒。

應(yīng)該說，對于今年的這場股災(zāi)，管理層認(rèn)識不足是顯而易見的。這在一定程度上，與管理層親手制造了這場股災(zāi)有很大的關(guān)系。在上證指數(shù)站上5000點(diǎn)之時，A股市場的泡沫是明顯的。當(dāng)時創(chuàng)業(yè)板的市盈率甚至站在了140倍之上。面對杠桿牛制造的巨大泡沫，A股市場所面臨的風(fēng)險是巨大的。所以管理層有意去杠桿化。這其中一個最明顯的標(biāo)志就是對場外配資的“一刀切”，嚴(yán)禁券商為場外配資提供便利。于是場外配資盤的平倉接踵而至，股市因此而下挫。隨后又引發(fā)券商融資盤的平臺，引發(fā)公募基金的贖回，股市踩蹋事件因此出現(xiàn)，股災(zāi)因此降臨。投資者所持的股票天天跌停板，投資者無路可逃，只能天天面對股票市值按10%的速度縮水。

而對于這種暴跌，管理層的認(rèn)識不足充分體現(xiàn)在其對行情下跌的定位上。比如，6月26日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍在新聞發(fā)布會上表示，上周以來股市出現(xiàn)的較大幅度下跌，是市場前期過快上漲的自發(fā)調(diào)整，是市場自身運(yùn)行規(guī)律的結(jié)果。直到6月29日晚，證監(jiān)會在加班加點(diǎn)救市時，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍仍然表示，前期股市上漲積累了大量獲利盤，近期股市的下跌是過快上漲的調(diào)整，是市場自身運(yùn)行規(guī)律的結(jié)果，但回調(diào)過快也不利于股市的平穩(wěn)健康發(fā)展。也正因如此，管理層對股災(zāi)認(rèn)識的不足是很明顯的。

也許正是由于管理層對股災(zāi)認(rèn)識不足的原因，所以管理層推出的一些救市措施，都沒有取得令人滿意的效果。比如，6月27日下午，央行決定自2015年6月28日起有針對性地對金融機(jī)構(gòu)實(shí)施定向降準(zhǔn)，同時下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率0.25個百分點(diǎn)。又如，6月29日，人保部、財(cái)政部會同有關(guān)部門研究起草的《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》之征求意見稿正式發(fā)布，面向社會公開征求意見。再如7月1日晚，證監(jiān)會連夜使出“三板斧”，交易所降低交易費(fèi)用，兩融管理辦法發(fā)布，拓展兩融業(yè)務(wù)資金來源渠道等。盡管救市的措施一個接著一個出臺，但股市仍然一蹶不振，猶如瘟疫一般一路以跌停板的方式下行。

甚至在7月4日國務(wù)院救市會議叫停了IPO發(fā)行、21家券商聯(lián)手救市、擬出資1200億元組成救市基金，7月6日的股市才有所提振，但最終仍然沒有改變千股跌停的命運(yùn)。7月7日、8日股市仍然大步下行。直到7月9日，上證指數(shù)探底3373.54點(diǎn)，行情才出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的走勢。股市救市工作才出現(xiàn)起色。

股市救市如此艱難，它在很大程度上表明，中國股市救市已告別“舌尖救市時代”，而進(jìn)入“真金白銀救市時代”。回顧歷史上的救市，“叫停IPO”堪稱是救市殺手锏，在本輪暴跌中，投資者也對此充滿了期盼。實(shí)際上，“叫停IPO”也確實(shí)是實(shí)質(zhì)性的救市利好。畢竟叫停IPO，新股發(fā)行對股市的抽血作用就叫停了。股市不會因此而失血。尤其是不會因?yàn)榇蛐?，而造成?shù)萬億資金打新的擁堵局面，投資者不會由于打新而拋售老股了。但即便如此，“叫停IPO”在本輪股災(zāi)中所起的作用也只是一個高開低走而已。盡管7月6日早盤，股指高開288點(diǎn)，但最終仍然低走，近千只股票跌停。

之所以出現(xiàn)這種局面，是因?yàn)楣墒芯仁幸堰M(jìn)入“真金白銀時代”。因?yàn)槟壳暗墓墒信c過去不同，已經(jīng)有了股指期貨，已經(jīng)有了做空機(jī)制。在沒有做空機(jī)制的情況下，管理層救市只要一聲令下，投資者就會紛紛選擇做多，因此導(dǎo)致股市井噴行情的出現(xiàn)。但如今的情況明顯不同了，有了做空機(jī)制，股市里不僅有了多頭，而且也有了空頭。就是在本輪股災(zāi)中，空頭也可以通過不斷做空來賺錢。所以，當(dāng)下的救市，再靠舌尖上的利好明顯是不起作用了，還必須拿出真金白銀出來，通過打敗空頭力量，才能達(dá)到救市的目的。

所以，投資者看到的情況是，7月9日股市出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。當(dāng)天，一直被空頭把控的中證500期貨合約“中證1507”首次被多方力量拉上漲停板，從而吹響了多方進(jìn)軍的號角。而這個反轉(zhuǎn)的背景就是券商的救市基金投入運(yùn)作，且在7月8日，央行新聞發(fā)言人發(fā)表聲明表示，為支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展，中國人民銀行積極協(xié)助中國證券金融股份有限公司通過拆借、發(fā)行金融債券、抵押融資、借用再貸款等方式獲得充足的流動性。中國人民銀行將密切關(guān)注市場動向，繼續(xù)通過多種渠道支持中國證券金融股份有限公司維護(hù)股票市場穩(wěn)定，守住不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險的底線。正是由于巨額資金投向市場，政府救市這才掌握了市場的主動權(quán)。

因此，我國政府部門的這次救市表明，中國股市救市已進(jìn)入“真金白銀時代”。這既是中國股市發(fā)展到一定階段的必然結(jié)果，同時也為股市救市提出了更高的要求。尤其是中國股市平準(zhǔn)基金的建立，必須提到議事日程中來。只有擁有一只龐大的平準(zhǔn)基金，真金白銀的救市才有保障。