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董少鵬:用發(fā)展眼光看待中國股市市盈率

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2015-08-12 09:59:48 來源:中財(cái)網(wǎng) 作者:董少鵬

在6月26日起的股市暴跌和隨后的維穩(wěn)進(jìn)程中,有一個(gè)問題始終困擾著大家,即究竟多少倍的市盈率為合理?


截至昨日收盤,上證綜指平均市盈率為18.42倍;上證180市盈率為13倍左右;上證50市盈率為11倍左右;上證380市盈率為37倍左右;深證主板平均市盈率為30.72倍;中小板市盈率為60.40倍;創(chuàng)業(yè)板市盈率為95.49倍。那么,目前的股市究竟有沒有投資價(jià)值?


很多人會(huì)和同期的境外市場對(duì)比,如美國道瓊斯指數(shù)平均市盈率為15倍左右,納斯達(dá)克綜合指數(shù)市盈率為30倍左右;日經(jīng)225指數(shù)市盈率為22倍左右;德國DAX指數(shù)市盈率為18倍左右。中國香港恒生指數(shù)市盈率為10倍左右。那么,究竟該怎么比較這些不同市場的市盈率?如何找到中國股市的價(jià)值中樞?是不是只有與美、德、日股市的市盈率一致了才算合理?如何看待香港股市的偏低市盈率問題?


前不久,北大光華管理學(xué)院副院長劉俏就美國股市市盈率作出了如下分析,給我們很大啟發(fā):2015年4月15日,納斯達(dá)克2599家上市公司平均市盈率21倍,中國深圳429家創(chuàng)業(yè)板公司市盈率95倍。但納斯達(dá)克扣除蘋果、谷歌、微軟后市值小于300億元人民幣的公司有2353家,平均市盈利88倍;市值小于200億元人民幣的公司有2264家,平均市盈率112倍;市值小于100億元人民幣的公司有2043家,平均市盈率572倍。


筆者認(rèn)為,這一分析的重要價(jià)值在于,還原了實(shí)事求是和具體問題具體分析的基本原則。不僅每個(gè)市場的總體構(gòu)成不同,每個(gè)公司的體量、質(zhì)量、前景也大不相同。簡單拿某個(gè)市場的數(shù)據(jù)去套另外一個(gè)市場,可能會(huì)面臨重重問題。


筆者希望,政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)、大型投行、智囊機(jī)構(gòu)就這一問題,盡快組織力量作出深入研究,達(dá)成“基礎(chǔ)性共識(shí)”,降低其對(duì)公眾基本判斷的誤導(dǎo)性影響。在這個(gè)“基礎(chǔ)性共識(shí)”的基礎(chǔ)上,進(jìn)一步明確:哪些問題屬于制度性問題,可以通過加強(qiáng)治理來解決;哪些問題確實(shí)只是市場自身應(yīng)有的現(xiàn)象,應(yīng)由市場自己調(diào)節(jié)。


當(dāng)然,我們對(duì)于局部的、個(gè)別的,與公司基本面大相徑庭的市盈率泡沫,也要嚴(yán)肅對(duì)待,不能掉以輕心,自我麻痹。而是要實(shí)事求是看待市盈率問題。


在去年7月我國主板市場牛市啟動(dòng)之前,已經(jīng)歷近7年的下跌,上證綜指徘徊在2000點(diǎn)左右。很多人拿市盈率指標(biāo)做對(duì)比,認(rèn)為當(dāng)時(shí)的大盤點(diǎn)位合理。筆者就此反復(fù)指出,上證綜指停滯在2000點(diǎn)左右很不合理。當(dāng)時(shí),我國大型銀行的市盈率在4倍左右,有的甚至跌破了凈資產(chǎn),一些分析師還說沒有投資價(jià)值,主流機(jī)構(gòu)也不買入。


近期股市暴跌期間,有人再次舊調(diào)重彈,稱上證綜指應(yīng)該保持在2000點(diǎn)左右,這樣才能與中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀相一致。筆者認(rèn)為,這與我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的實(shí)際格格不入。


我國經(jīng)濟(jì)形勢整體向好,7%的增長率十分可觀,后續(xù)市場空間廣大,內(nèi)部回旋余地巨大,政策工具儲(chǔ)備充足;我們具備運(yùn)用好國際政治經(jīng)濟(jì)機(jī)遇的條件;全面深化改革正在奮力推進(jìn)。所有這些積極因素最終都將在上市公司身上體現(xiàn),形成企業(yè)的銷售額和利潤,足以支持股市穩(wěn)步發(fā)展。


相比發(fā)達(dá)國家,我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展后勁更足,效益增長將更顯著,投資回報(bào)將豐厚。股市市盈率總體上會(huì)比發(fā)達(dá)的“老股市”高一些,這是一個(gè)常理。


在此,筆者要講一下“虛擬經(jīng)濟(jì)”和“實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的關(guān)系問題。任何國家都要靠實(shí)體經(jīng)濟(jì)來發(fā)展,這是不爭的事實(shí);但是,如果講實(shí)體經(jīng)濟(jì)太多了,可能也有新問題。筆者反對(duì)“虛擬經(jīng)濟(jì)”和“實(shí)體經(jīng)濟(jì)”這種提法,主張回歸“產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)”和“金融經(jīng)濟(jì)”的提法。只要有利于生產(chǎn)力的發(fā)展,有利于市場活動(dòng)健康有序,有利于提高人民的福祉,不管姓“實(shí)”姓“虛”都是好的。相反,如果不能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,不能推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、消費(fèi)升級(jí),不能提高人民的福祉,不管姓“實(shí)”姓“虛”都是差的??偸侵v“實(shí)體經(jīng)濟(jì)”和“虛擬經(jīng)濟(jì)”,好像搞金融都是“虛”的,容易產(chǎn)生錯(cuò)覺。并且,筆者認(rèn)為,所謂“脫實(shí)向虛”現(xiàn)象,其實(shí)主要發(fā)生在美國,而不是發(fā)生在中國。美國靠“三虛”(股市、債市、期市)來控制全球的各種經(jīng)濟(jì)資源,為其國家利益服務(wù)。而中國的金融體系還很不發(fā)達(dá),這個(gè)問題很大。如果說我國的金融市場還存在一些問題,恰恰是因?yàn)樗€很不發(fā)達(dá),而不是相反。 


責(zé)任編輯:陳智超

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