各路資金爭(zhēng)相從新興市場(chǎng)奔涌而出，在過(guò)去13個(gè)月里規(guī)模接近萬(wàn)億美元，幾乎是上次金融危機(jī)期間的兩倍，顯示投資者對(duì)全球發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)的信心嚴(yán)重不足，資本出逃在加劇新興市場(chǎng)危機(jī)的同時(shí)，也標(biāo)志著一個(gè)資產(chǎn)輪動(dòng)大周期的結(jié)束。

資金出走的本身反過(guò)來(lái)又加劇了新興市場(chǎng)中本已存在的各種問(wèn)題，如經(jīng)濟(jì)放緩，貨幣貶值等。這些經(jīng)濟(jì)體原來(lái)是拉動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“火車頭”，而如今卻成了拖累需求的“吊車尾”。

分析師們認(rèn)為資本外流可能加速，因中國(guó)的貨幣貶值和對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)加息的擔(dān)憂。上周人民幣意外貶值逾3%，加劇了新興市場(chǎng)貨幣貶值潮。

“資金還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)走光，”NN Investment Partners新興市場(chǎng)高級(jí)策略師Maarten-Jan Bakkum對(duì)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》表示。當(dāng)一國(guó)的投資者、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和其他實(shí)體紛紛把資金轉(zhuǎn)移到海外時(shí)，就會(huì)導(dǎo)致資本流出，進(jìn)而對(duì)該國(guó)貨幣的匯率形成下行壓力。

據(jù)NN Investment整理的官方數(shù)據(jù)，在截至今年7月底的13個(gè)月里，19個(gè)最大新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的資本凈流出總量達(dá)到9402億美元，幾乎兩倍于2008-09年金融危機(jī)時(shí)三個(gè)季度的4800億美元凈流出總量。

從新興市場(chǎng)出逃是一場(chǎng)資本流動(dòng)的大逆轉(zhuǎn)，因?yàn)樵谏洗谓鹑谖C(jī)后的6年里，大量資金源源不斷涌入新興市場(chǎng)，從2009年7月到去年6月底，上述19個(gè)新興市場(chǎng)的資本凈流入總量達(dá)到2萬(wàn)億美元。

據(jù)美銀美林最新的基金經(jīng)理調(diào)查也顯示，基金經(jīng)理正以創(chuàng)紀(jì)錄的速度削減新興國(guó)家股市、大宗商品和能源股的持倉(cāng)，這意味著“投降式拋售”可能即將到來(lái)。美銀稱，賣出新興市場(chǎng)已經(jīng)成為“最擁擠的交易”。

投降式拋售（Capitulation）被定義為當(dāng)多頭完全放棄價(jià)格上漲的希望時(shí)，在熊市的谷底突然爆發(fā)的最后一波拋售浪潮。

資金從新興市場(chǎng)流出后轉(zhuǎn)而投入歐洲、日本等正在實(shí)行寬松政策的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的懷抱。下圖顯示，目前，新興市場(chǎng)/發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)相對(duì)持倉(cāng)水平為自2001年4月以來(lái)最低。

下圖顯示歐洲和日本成為熱門標(biāo)的，而新興市場(chǎng)和能源遭到拋棄：

資金傾巢而出已經(jīng)觸發(fā)了一個(gè)惡性循環(huán)。新興市場(chǎng)貨幣兌美元匯率大幅下降，抑制了進(jìn)口需求，壓低了總需求。據(jù)凱投宏觀（Capital Economics）的統(tǒng)計(jì)，6月的新興市場(chǎng)的進(jìn)口移動(dòng)均值同比降低13.2%。

“新興市場(chǎng)進(jìn)口崩潰反映出更為根本的需求下降，因資本外流迫使國(guó)內(nèi)需求萎縮，同時(shí)大宗商品價(jià)格走低侵蝕了大宗商品生產(chǎn)國(guó)的收入，”凱投宏觀首席新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Neil Shearing對(duì)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》表示?！暗侥壳盀橹?，沒(méi)有什么跡象顯示我們已經(jīng)觸底?！?/p>

“新興市場(chǎng)貨幣眼下面臨著最糟糕的風(fēng)暴，”法國(guó)興業(yè)銀行策略師Bernd Berg表示?！皩?duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂主要由新興市場(chǎng)國(guó)家的顯著放緩驅(qū)動(dòng)，而發(fā)達(dá)國(guó)家的溫吞復(fù)蘇不夠強(qiáng)勁，不足以抵消中國(guó)和其他新興國(guó)家的疲弱?！?/p>

據(jù)追蹤主要新興市場(chǎng)貨幣的彭博指數(shù)顯示，由于受到經(jīng)濟(jì)增速放緩和大宗商品價(jià)格下跌，以及人民幣意外貶值的影響，新興市場(chǎng)貨幣在上周下挫0.95%，跌至歷史新低。摩根士丹用“麻煩十國(guó)”來(lái)形容十個(gè)因此面臨最大風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)家貨幣：南非蘭特、巴西雷亞爾、泰銖、新加坡元、臺(tái)灣地區(qū)貨幣、智利和哥倫比亞比索，俄羅斯盧布、韓元、秘魯索爾。

此外，投資者依舊認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)堅(jiān)持按原計(jì)劃進(jìn)行九年來(lái)的第一次加息，迫使資本流出新興市場(chǎng)。聯(lián)邦利率期貨合約的交易員們認(rèn)為，美國(guó)央行在今年年底前加息的可能性為75%。花旗集團(tuán)（Citigroup Inc.）G10外匯策略全球主管Steven Englander此前對(duì)彭博表示，“在新興市場(chǎng)貨幣成為強(qiáng)勢(shì)買入貨幣之前，我們至少還要再經(jīng)歷一段痛苦的時(shí)期?！?/p>

新興市場(chǎng)的拋售也標(biāo)志一個(gè)資產(chǎn)輪動(dòng)大周期的結(jié)束，正如美銀所言：

“新興市場(chǎng)/發(fā)達(dá)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性拐點(diǎn)的出現(xiàn)，均與國(guó)際重大地緣政治事件有關(guān)，正是這些事件和政策啟動(dòng)或終結(jié)了美元長(zhǎng)期漲跌周期，比如70年代布雷頓森林體系，80年代拉美債務(wù)危機(jī)，90年代亞洲金融危機(jī)，2008年雷曼危機(jī)。”

所以對(duì)那些尋找拐點(diǎn)，押注新興市場(chǎng)的投資者而言，“配置資產(chǎn)要等待事件發(fā)生（比如美聯(lián)儲(chǔ)加息、中國(guó)政策大轉(zhuǎn)變），從而尋找美元峰值，以及新興市場(chǎng)廣泛投資機(jī)會(huì)?！泵楞y建議到。