在短短兩個多月的時間內(nèi)，A股市場出現(xiàn)了兩輪非理性的殺跌行情。其中，在第一輪下跌風波中，市場僅僅耗用三周多的時間，就下跌了35%的空間，個股更是普遍出現(xiàn)腰斬的局面。至于第二輪的非理性下跌風波，指數(shù)也在短時間內(nèi)出現(xiàn)了超過千點的下跌幅度，不少股票在原來價格的基礎(chǔ)上再度出現(xiàn)暴跌的走勢，其殺跌威力相當驚人。

實際上，對于這兩輪非理性的下跌走勢，實則也是由多重因素的綜合影響。

其中，鑒于第一輪的股市下跌風波，當時最典型的市場特征就是普遍股票存在嚴重高估的狀態(tài)，而對于部分概念股的動態(tài)市盈率卻高達上千倍乃至上萬倍的水平。與此同時，當時的市場也正處于加快去杠桿化的敏感階段，而市場嚴查嚴打場外配資的行動，卻引發(fā)了市場的過度恐慌，逐漸演變?yōu)楫敃r股市加速下跌的導火索。

至于第二輪的股市下跌風波，則主要源自于海外市場劇烈波動的沖擊。與此同時，隨著市場的再度下跌，也逐漸逼近券商兩融的平倉線以及股權(quán)質(zhì)押的警戒線。由此一來，實則也加大了市場的恐慌情緒，增加了市場企穩(wěn)的難度。

顯然，面對股市的非理性下跌行情，國家隊資金也不可能坐視不理。但是，對于前期國家隊資金的救市動作，卻引發(fā)了市場的廣泛熱議。

今年7月初，在股市下跌風險加速釋放的過程中，國家隊資金也開始逐步入市，試圖提振當時疲軟的股票市場。

事實上，對于當時國家隊資金的救市行動，更重要的目的就在于讓市場恢復(fù)流動性。顯然，在7月初市場陷入流動性危機的困局之下，國家隊資金的強力救市，其本質(zhì)目的就在于打破這一種流動性危機的困局，試圖讓市場恢復(fù)流動性。

經(jīng)歷了近一個月的救市行動，本以為國家隊資金的救市行動就能夠完美落幕。然而，在股市再度出現(xiàn)二次殺跌之際，國家隊資金也不得不再度出手。

其實，就在兩周之前，證監(jiān)會也明確強調(diào)，“今后若干年，中國證券金融股份有限公司不會退出，其穩(wěn)定市場的職能不變，但一般不入市操作，當市場劇烈異常波動、可能引發(fā)系統(tǒng)性風險時，仍將繼續(xù)以多種形式發(fā)揮維穩(wěn)的作用”。

由此可見，鑒于近期股市的再度非理性下跌，實則已經(jīng)觸發(fā)了國家隊資金再度出手的條件。而此次國家隊資金的再度出手，實則也暗示了若股市再度出現(xiàn)非理性下跌，或?qū)⒁l(fā)金融市場的系統(tǒng)性風險。

近期，證監(jiān)會等多個部門也開始了相關(guān)的行動，并試圖從根本上打擊市場過度投機的行為。其中，中金所不僅大幅提高保證金比例，而且還嚴查期指客戶，試圖抑制市場過度投機的行為。

與此同時，證監(jiān)會也要求50家券商向證金公司補充資金，以應(yīng)對市場劇烈波動的走勢。

顯然，就目前而言，A股市場所處的形勢仍然不容樂觀。退一步來說，如果市場再度出現(xiàn)非理性下跌的行情，則就可能引發(fā)股權(quán)質(zhì)押風險的集中爆發(fā)，屆時也將會對那些采取股權(quán)質(zhì)押手段的上市公司造成致命性的沖擊。如遇到更惡劣的情況，則作為接盤一方的銀行、信托等機構(gòu)，也或?qū)⒚媾R沖擊。屆時，股市的深度下跌，就可能會引發(fā)金融市場的系統(tǒng)性風險，甚至會把風險蔓延至實體經(jīng)濟的領(lǐng)域之中。

時下，國家隊資金實則處于進退兩難的局面。對此，若此時國家隊資金放棄救市的行動，任由市場進行自我調(diào)節(jié)，則恐怕會加速市場的非理性下跌，或逐步觸發(fā)金融市場的系統(tǒng)性風險。不過，若國家隊資金繼續(xù)采取強有力的救市手段，則短期內(nèi)市場還會暫時喘口氣，但這并沒有從本質(zhì)上消除市場的風險，而只是把市場的風險往后移。

筆者認為，對于最近國家隊資金的救市行動，實則有著不一樣的影響意義。其中，第一次國家隊資金的救市目的意在讓市場恢復(fù)流動性，而此次國家隊資金的救市目的則在于維護市場的系統(tǒng)性安全，防止金融市場系統(tǒng)性風險的爆發(fā)。

因此，在時下市場對國家隊資金救市的依賴度愈發(fā)強烈的大背景下，國家隊資金也不能視而不見。但是，在國家隊資金再度出手的同時，也必須要總結(jié)之前的救市經(jīng)驗，讓救市行動更有技巧性，防止讓救市行動再度陷入進退兩難的困局。