近日，上交所、深交所和中金所聯(lián)合發(fā)布《關于就指數(shù)熔斷相關規(guī)定公開征求意見的通知》，就引入熔斷機制事宜向市場公開征求意見。

根據(jù)聯(lián)合通知精神，三大交易所擬在保留現(xiàn)有個股漲跌幅制度前提下，引入指數(shù)熔斷機制；擬以滬深300指數(shù)作為指數(shù)熔斷的基準指數(shù)，設置5%、7%兩檔指數(shù)熔斷閾值，漲跌都熔斷；擬分檔確定指數(shù)熔斷時間，觸發(fā)5%熔斷閾值時暫停交易30分鐘，觸發(fā)7%熔斷閾值的，暫停交易至收市。征求意見稿截止日期為9月21日。

A股市場在經(jīng)過了從5178點到2850點的暴跌之后，考慮引入熔斷機制，這顯然是總結了暴跌帶來的教訓之結果。正如聯(lián)合通知所言，引入熔斷機制旨在防范市場大幅波動風險，進一步完善我國證券市場的交易機制，維護市場秩序，保護投資者權益，推動證券市場的長期穩(wěn)定健康發(fā)展。因此，在經(jīng)過了A股市場的暴跌之后，總結教訓，并在參照國際市場經(jīng)驗的基礎上，引入熔斷機制，這是有其必要性的。

但如何發(fā)揮熔斷機制在穩(wěn)定市場上的作用，建立一個完善的熔斷機制是前提條件。也正因如此，三大交易所就引入熔斷機制相關事宜公開征求意見，這是正確的決定，此舉有利于集思廣益。為此，筆者也就這一問題在此拋磚引玉。

根據(jù)三大交易所的通知精神，在設置5%與7%兩檔閾值的基礎上，實行漲跌都熔斷。對于這一點當然是無可厚非的。不過，鑒于股市的大幅上漲，通常都對應著重大的政策利好，也可以說是一種正常反應，除此之外，大盤指數(shù)的漲幅能夠超越5%甚至7%的現(xiàn)象較為少見。所以，在此筆者主要討論的還是下跌過程中的熔斷問題。如此一來，對于熔斷機制的推出，本人的建議主要有三點。

其一，基準指數(shù)不應限于滬深300指數(shù)，而應選擇三個交易所各自的主要指數(shù)。即上交所選擇上證指數(shù)，深交所選擇深成指，中金所則選擇滬深300指數(shù)?？颊彰绹墒械淖龇?，三大交易所沒有必要統(tǒng)一在一個指數(shù)之下，而應該保持各自的相對獨立性。而且由于滬深300指數(shù)中大盤股占據(jù)了主導地位，并不能如實地反映滬深兩個市場各自的漲跌情況。

尤其重要的是，三大交易所相對獨立，這可以充分發(fā)揮三個交易所在維穩(wěn)中的作用。因為一旦哪個交易所暫停交易了，哪個交易所就沒有了成交金額，其利益就會受到損害。因此為了維護各自的利益，三大交易所尤其是滬深交易所就會進行積極的維穩(wěn)。而不象當下，盡管管理層在積極維穩(wěn)，但有的交易所卻并沒有積極配合，而是為了自己的局部利益做出有損維穩(wěn)大局的事情。

其二，就是要把推出熔斷機制與救市機制的建立結合起來，在二者之間形成一種配套關系。實行熔斷機制，在指數(shù)下跌5%或7%時，就臨時停牌或停止交易，這在一定程度上可以防范市場更大幅度的波動。但暫停30分鐘或暫停當天的交易后，股市的下跌是否能自動減緩，這恐怕不是熔斷機制能夠解決的問題。這還需要有其他的措施相配套。比如在A股市場的本輪暴跌中，股市連續(xù)暴跌，這種情況顯然是熔斷機制所無能為力的。所以，在股票熔斷之后，還需要有對應的措施來配套。尤其是在股市暴跌的過程中，需要有對應的救市措施來配套。比如當股市連續(xù)兩天觸及熔斷時，應放緩IPO發(fā)行，一周內(nèi)有三天觸及熔斷時，應暫停IPO，同時救市基金也應進場維穩(wěn)。如此一來，熔斷機制就成了股市的報警器。而在報警之后，市場就會自動開啟救市之門，這實際上也減少了管理層人為的行政干預。

其三，在推出熔斷機制的同時有必要放寬甚至取消10%的漲跌幅限制。目前的漲跌幅限制在一定程度上相當于一個不規(guī)范的熔斷機制。即把個股的漲跌幅控制在10%以內(nèi)。這在一定程度上也起到了防范個股更大幅度波動的效果。如果正式推出了熔斷機制，那么漲跌幅限制的意義在一定程度上就打了折扣。畢竟10%的漲跌幅與7%的熔斷閾值相距甚近。既然熔斷機制已經(jīng)改變了市場的交易規(guī)則，而且也可以起到防范市場大幅波動風險的效果，那么10%漲跌幅限制在很大程度上也就失去了原來的意義。為此，不妨取消10%的漲跌幅限制，或者將原來的漲跌幅限制放寬一倍至20%。