9月6日晚間，中國證監(jiān)會負(fù)責(zé)人以答新華社記者問的形式發(fā)表談話，表示要把穩(wěn)定市場、修復(fù)市場和建設(shè)市場有機(jī)結(jié)合起來。

通讀證監(jiān)會負(fù)責(zé)人談話，倍感異常重要。這個談話對去年7月以來股市狀況進(jìn)行了深入分析，對今年7月份開始的救市進(jìn)行了總結(jié)，對股市現(xiàn)狀進(jìn)行了“定性”，對未來股市發(fā)展和改革進(jìn)行了闡述。這個談話可以說是未來股市發(fā)展的階段性指導(dǎo)意見。所有投資者都應(yīng)該仔細(xì)品味這個重要談話，從中把握股市投資的政策方向和改革目標(biāo)，以實現(xiàn)股市投資在安全基礎(chǔ)上的收益最大化。

以筆者看，談話核心在于對市場“敬畏之心”，明確提出了“穩(wěn)定市場、修復(fù)市場和建設(shè)市場”?？袋c在于“修復(fù)市場”。說明確承認(rèn)前期的行政手段干預(yù)過大使得市場機(jī)制受到了一定程度的“破壞”，進(jìn)而才有了“修復(fù)市場”之說。進(jìn)入“修復(fù)市場”階段，引申分析就意味著一段時期的行政化救市手段、對市場過度干預(yù)的無形之手開始收手了。每一個投資者都應(yīng)該仔細(xì)品味“修改市場”的深刻含義，都應(yīng)該密切關(guān)注進(jìn)入“修復(fù)市場”、行政手段退出階段市場會發(fā)生什么？只有把握住“修復(fù)市場”的宏觀政策層面含義，才能實現(xiàn)在確保安全基礎(chǔ)上較高回報的投資目的。

對證監(jiān)會坦誠“股市過快過大上漲并產(chǎn)生泡沫”的勇氣給予點贊。證監(jiān)會負(fù)責(zé)人說，2014年7月上證綜指最低為2033點，由多種因素共同影響，到2015年6月12日達(dá)到5178點，累計上漲154%。股市過快過大上漲并產(chǎn)生泡沫，隨之而來的回落和調(diào)整是不可避免的。

同時，證監(jiān)會坦言，目前，股市泡沫和風(fēng)險已得到相當(dāng)程度的釋放，市場交易基本正常，流動性較為充裕，市場內(nèi)在穩(wěn)定性增強(qiáng)。幾個具體表現(xiàn)形式，投資者必須關(guān)注：市場估值中樞明顯下移。截至9月2日，與前期高點相比，上證綜指市盈率已由25倍下降到15.6倍。深證綜指市盈率已由70.1倍下降到37.3倍。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)市盈率已由134.5倍下降到63.6倍。僅從市盈率來看，上證綜指基本回到正常水平，而深證、創(chuàng)業(yè)板市盈率分別仍為37.3倍、63.6倍。顯然仍有較大回調(diào)空間，這一點是毋庸置疑的?；卣{(diào)中一定會伴隨著較大風(fēng)險。務(wù)請投資者注意。

杠桿融資風(fēng)險得到相當(dāng)程度的釋放。證券公司場內(nèi)融資余額大幅下降，已由前期高峰2.27萬億元，下降到約1萬億元，回到去年年底的水平。但必須注意到，場外高杠桿配資規(guī)模多大，風(fēng)險多高，目前是否仍在“地下活動”，心中都不一定有準(zhǔn)確數(shù)據(jù)和信息。這個潛在風(fēng)險仍然較高。不過，國家確實夠意思，已經(jīng)給高杠桿融資者一次逃生的機(jī)會，如果沒有把握住，只有自認(rèn)倒霉或者說是自己的貪婪造成的。

“投資者流動性狀況良好”中提到“個人客戶交易結(jié)算資金余額達(dá)2.5萬億元，大大高于去年底1.2萬億元的水平”，說明目前市場中散戶投資者資金占比大大提高，甚至套牢的都是散戶投資者。這不但給市場流動性的穩(wěn)定性帶來威脅，更重要的是散戶投資者事實上已經(jīng)扮演著最后接棒者的角色，這個教訓(xùn)值得所有個人投資者汲取。

筆者個人分析認(rèn)為，更重要的是要分析清楚證監(jiān)會負(fù)責(zé)人的“股市泡沫和風(fēng)險已得到相當(dāng)程度的釋放，市場交易基本正常，流動性較為充裕，市場內(nèi)在穩(wěn)定性增強(qiáng)”背后的含義?；螂[含的是中國A股已經(jīng)進(jìn)入到了正常狀態(tài)，即：完全由市場機(jī)制發(fā)揮作用的時期了。

接下來的話語或許應(yīng)驗了這一判斷：“股市漲跌有其自身運行規(guī)律，一般情況下政府不干預(yù)，但在股市發(fā)生劇烈異常波動、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險時，政府絕不會坐視不管，將及時果斷采取多種措施穩(wěn)定股市?！爆F(xiàn)在到了股市漲跌讓其自身運行規(guī)律發(fā)揮作用的時候了，政府不干預(yù)了。給投資者吃個定心丸是，“在股市發(fā)生劇烈異常波動……政府絕不會坐視不管”，這是后話了。

雖然中國A經(jīng)歷了如此之大、堪稱股災(zāi)的大波動，值得欣慰的是并沒有動搖國家“有序推進(jìn)市場改革開放，堅持市場化、法治化取向”的改革決心。證監(jiān)會負(fù)責(zé)人已經(jīng)明確表示，繼續(xù)“積極穩(wěn)妥實施股票發(fā)行注冊制改革”。實行發(fā)行注冊制刻不容緩，迫在眉睫，這是發(fā)揮股票市場服務(wù)實體企業(yè)的根本性舉措。

“研究制定實施指數(shù)熔斷機(jī)制方案”是彌補(bǔ)監(jiān)管漏洞，完善市場管理制度的切實之舉，最適合中國A股大起大落過山車行情的現(xiàn)狀。這是一大看點。從美股指數(shù)熔斷機(jī)制實施28年的情況看，熔斷機(jī)制最適應(yīng)基本面尚在情況下的過度恐慌性拋盤，這就是熔斷機(jī)制被稱為投資者“冷靜時間”的原因。就如日前剛剛發(fā)生的美股股指期貨觸發(fā)啟動熔斷機(jī)制一樣，美國經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)向好而股市突然暴跌，這時熔斷機(jī)制才能發(fā)揮最大作用。結(jié)果，熔斷機(jī)制啟動后，美股迅速反彈。根本支撐力量還是美國經(jīng)濟(jì)基本面較好，股市沒有暴跌的理由。

必須清醒認(rèn)識到，如果經(jīng)濟(jì)基本面較差，實體經(jīng)濟(jì)實體企業(yè)經(jīng)營每況愈下、利潤下滑，那么，有了熔斷機(jī)制也不會起作用，熔斷機(jī)制也難擋股市走低甚至暴跌。

總之，對證監(jiān)會負(fù)責(zé)人最新談話一定要仔細(xì)品味，從中悟出股市發(fā)展方向和投資最佳良機(jī)。